上週在次級市場交易的政府證券（GS）殖利率多數收高，因投資人在預期將增加供給的大規模債券發行前轉趨謹慎，抵銷了8月通膨略微降溫帶來的支撐。

根據菲律賓交易系統網站發布、截至9月4日的披索Bloomberg估值服務參考利率，GS殖利率（與價格走勢相反）週均上揚3.91個基點（bps）。

短端漲跌互見

在殖利率曲線短端，殖利率漲跌互見。91天期與364天期國庫券（T-bills）利率分別上揚2.1個基點至5.1144%，以及4.07個基點至5.7424%；182天期利率則微降0.69個基點至5.4803%。

中段天期殖利率則全面上揚。2年、3年、4年、5年及7年期公債（T-bonds）利率分別上揚9.43個基點（至6.4248%）、7.19個基點（6.7578%）、4.94個基點（6.9871%）、6.05個基點（7.1263%）及7.38個基點（7.2502%）。

在長端，10年期公債上揚3.08個基點，殖利率來到7.2885%；20年期與25年期債券則分別下滑0.45個基點與0.06個基點，殖利率來到7.3232%與7.3244%。

週五GS成交量達208.4億披索，低於前一週的462.6億披索。

供給疑慮推升殖利率

分析師指出，供給疑慮是殖利率走高的主要驅動因素，尤其反映在曲線中段。當政府大量出售新債時，投資人通常會要求更高殖利率以消化新增債券，進而推升市場利率。

菲律賓聯合銀行（Union Bank of the Philippines）首席經濟學家Ruben Carlo O. Asuncion透過Viber訊息表示：「本週GS殖利率上揚，主因在於政府預期將大規模發行債券前投資人轉趨謹慎，因而抑制了需求。」

一位債券交易員表示：「其實是通膨壓力與政府借貸對殖利率構成上行壓力。」

根據財政部（BTr）的季度借貸計畫，政府本月擬從國內市場籌資3,300億披索，其中2,000億披索透過國庫券、1,300億披索透過公債募集。

這包括預定9月22日發行的新五年期固定利率國庫券（FXTN）。財政部上一次發行FXTN是在2月。

財政部自去年起開始發行FXTN，以建立新的基準並提升市場流動性。此類發行採用針對機構投資人的發行格式，對象包括企業、合作社、信託基金、退休基金及公積金等。

彭博（Bloomberg）上週報導，在全球債市動盪之際——中東衝突再度升溫重新引發通膨疑慮——財政部正重新考慮本月的FXTN發行計畫。該債券交易員表示，這有助GS殖利率從週內高點回落。

同時，Asuncion表示，菲律賓8月通膨數據「支持國內物價壓力可能正在穩定的看法，有助於維持政府證券的需求」，但這「不足以抵銷供給疑慮」。

通膨背景

菲律賓統計局的數據顯示，以消費者物價指數衡量的整體通膨率8月回落至6.1%，低於7月的6.2%，但仍高於一年前的1.5%。8月數據是五個月以來最慢的整體通膨增幅，即3月4.1%以來最低。

該數據落在菲律賓央行對當月5.5%至6.5%的預測區間內，且僅略高於BusinessWorld調查20位分析師得出的6%預估中位數。不過，8月已是整體通膨連續第六個月高於菲律賓央行（BSP）的3%目標。

該債券交易員表示，市場尚未對最新的國內通膨數據出現「真正的反應」，因多數參與者在週末前保持觀望。該交易員補充，市場本週大部分時間對美伊情勢發展做出反應。

展望

展望未來，該交易員表示，隨著政府設法緩解債券供給疑慮，利率的小幅回落可能只是短暫現象。

該交易員表示：「雖然最初的反應是殖利率下滑，但我認為考量到政府需要借貸以支應2027年預算，未來這只會對曲線短端至中段帶來更大壓力。」

Asuncion表示，展望未來，「市場參與者將持續關注通膨走勢、BSP政策訊號，以及全球利率的關鍵發展。」

— Heather Caitlin P. Mañago