政府債券殖利率上週收盤漲跌互見，因國內及美國通膨居高不下的疑慮使升息押注持續發酵，交易員同時也在菲律賓央行週四政策會議前調整部位。

根據菲律賓交易系統（Philippine Dealing System）網站公布、截至8月20日的PHP彭博估值服務參考利率（PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates），政府證券（GS）殖利率與價格走勢相反，週對週平均小幅上揚0.89個基點（bp）。GS殖利率曲線是其他披索計價債券定價的基準，因此其變動會影響整體經濟的借貸成本。

短天期方面，91天期國庫券（T-bills）殖利率週對週上揚5.39個基點至5.0025%，182天期與364天期國庫券殖利率則分別下滑1.73個基點與5.78個基點，至5.3212%與5.6593%。

殖利率曲線中段多數收高，3年、4年、5年及7年期公債（T-bonds）殖利率分別上揚1.23個基點至6.6877%、3.51個基點至6.9293%、5.03個基點至7.0726%，以及3.84個基點至7.2124%。同時，2年期殖利率週對週下滑1.24個基點至6.335%。

長天期方面，10年期殖利率下滑1.67個基點至7.3052%，20年期與25年期公債殖利率則分別微升0.6個基點與0.63個基點，至7.505%與7.5025%。

週四GS成交金額達389.3億披索，低於前一週的890.6億披索。菲律賓金融市場週五因尼諾伊．艾奎諾紀念日（Ninoy Aquino Day）休市。

分析師表示，殖利率呈橫盤走勢，因市場參與者根據菲律賓與美國的貨幣政策預期調整部位。

在一連串不如預期的數據之後，美國聯邦準備理事會（Fed）7月政策會議紀錄的發布，重新點燃這個全球最大經濟體進一步升息的預期。

一位債券交易員在電子郵件中表示：「聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄發布後，殖利率變動不大，因美國隔夜傳來的訊息好壞參半。最新會議紀錄顯示，更多美國決策官員正傾向支持升息，這可能對美國公債殖利率構成進一步上行壓力。」

Bank of Makati (A Savings Bank), Inc. 國庫交易部門主管Melani C. Pisiao在Viber訊息中表示：「Fed維持相對鷹派的立場，理由是通膨居高不下及高度不確定性，部分原因在於中東衝突。Fed的鷹派論調為菲律賓政府證券營造艱困環境。即使美國部分經濟數據不如預期，美國利率的不確定性仍持續對本地殖利率構成上行壓力。」

據路透社報導，會議紀錄於週三顯示，Fed上個月會議中對通膨的憂慮加深，「數位」決策官員已準備升息，「許多」官員則表示，若通膨未降至這家美國央行2%的目標，將需要調高借貸成本。

根據7月28日至29日的會議紀錄，支持升息的決策官員表示，物價壓力看似遍及各層面，並認為負責政策制定的委員會應採取更為限制性的立場，以持續實現物價穩定與充分就業的目標。他們警告，若不這麼做，可能導致「之後必須採取更陡峭且代價可能更高的一系列緊縮措施」。

Fed在該次會議中表決維持基準利率於目前3.5%-3.75%區間，不過有三位決策官員投下反對票，主張升息1碼（0.25個百分點）。

會議紀錄顯示，人數更多的「許多」與會者評估，若通膨未下滑，貨幣政策緊縮可能有其必要。

這份涵蓋Fed主席Kevin Warsh掌舵後第二次會議的紀錄亦顯示，央行官員已開始討論他希望在可能改革Fed運作方式時推動的一些更廣泛議題。

利率期貨市場持續反映，Fed在10月27日至28日會議開始升息的機率高於一半；若未能升息，則在12月年內最後一次會議升息的機率非常高。

近期數據顯示通膨略微降溫、企業7月意外裁員後，Fed預計將在9月15日至16日會議再度按兵不動。這些數據使官員對是否需要升息以進一步抑制通膨意見分歧，同時也讓他們對勞動市場強度及維持充分就業目標所面臨的風險更加謹慎。

Pisiao女士表示，另一方面，美國遏止長天期債券崩跌的舉措，有助於緩和本週稍早出現的部分全球市場波動。

「美國財政部（UST）宣布將至少加倍長天期債券回購規模，有助推低UST殖利率。這為菲律賓債券市場帶來一些緩解。菲律賓GS殖利率反應正面，部分天期週對週平均下滑7.22個基點。」

該債券交易員補充：「本地債券殖利率亦受到美國與伊朗60天諒解備忘錄到期影響，雙方未能就結束中東衝突達成最終協議。此一發展為本地債券市場帶來更多不確定性。」

該交易員表示，國內焦點現集中於菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）週四（8月27日）的政策會議。《BusinessWorld》調查顯示，24位分析師中有19位預期，在通膨遠高於目標之下，貨幣委員會（Monetary Board）本週將連續第三次會議調高目標反向附買回利率25個基點。反向附買回利率是BSP的關鍵政策利率，為短期貨幣市場利率錨定基準，並傳達央行的貨幣政策立場。

該交易員表示：「市場參與者原先多少預期BSP本月可能調升政策利率。然而，交易員一直無法針對央行這項預期中的行動建立部位，主因在於BSP總裁Remolona近來談話釋出的政策訊號不一。」「伊朗衝突帶來的原油價格上揚持續引發本地債券市場疑慮，此外，參與者也開始警戒未來數月可能再度出現的其他國內通膨壓力，尤其是劇烈波動的能源價格以外因素。特別是，近期因西南季風（habagat）豐沛降雨造成長時間洪水所引發的經濟中斷，可能對本地食品價格構成上行壓力。」

Pisiao女士補充：「由於披索走弱及通膨持續高於2%-4%目標區間，BSP面臨艱難的平衡考驗。」披索走弱會提高燃料與食品等進口商品的本地成本，進而推升整體通膨。

貨幣委員會自4月以來累計升息50個基點，使政策利率來到4.75%。

BSP總裁Eli M. Remolona, Jr.上週表示，在物價風險擴大之際，尤其是中東衝突仍未解決，央行已準備好視需要調整政策立場，以使通膨回到目標。

他稍早曾表示，菲律賓經濟成長放緩多少減輕了央行採取積極行動的壓力。

菲律賓第二季GDP成長率放緩至2.3%，創疫情後新低。上半年經濟平均成長2.6%，低於政府3.5%-4.5%的全年目標。

同時，7月整體通膨放緩至四個月低點6.2%，但這已是連續第五個月高於央行3%的目標及2%-4%的舒適區間。年初至今，通膨平均為5%。BSP預期今年整體通膨平均為6.4%。

兩位分析師均表示，本週在BSP政策檢視會議之前，市場情緒可能維持審慎，隨著交易員等待央行政策方向的線索，殖利率可能呈橫盤整理、略偏上行。

該交易員補充：「同樣地，8月26日發布的個人消費支出（PCE）通膨報告將揭示美國當前通膨環境，可能強化市場對美國近期升息的看法。」——Pierce Oel A. Montalvo、路透社報導