Peter Krauth 預期白銀年底前將達 80 至 85 美元

白銀已果斷突破昔日看似難以逾越的 50 美元關卡,但 Peter Krauth 認為這波多頭行情仍有上行空間。這道天花板自 1980 年起便定義著市場走勢——當年韓特兄弟(Hunt brothers)試圖壟斷白銀市場,一度將銀價推近 50 美元;2011 年上一次貴金屬大漲期間,銀價也曾接近該水位但未能站穩。

Krauth 近期在接受主持人 Mike Maharrey 的 Money Metals 播客訪談時指出,強勁的投資需求、工業消費、大幅消耗的交易所庫存,以及新興科技,持續支撐白銀價格走高。

Krauth 是 Silver Stock Investor 通訊的編輯,也是 The Great Silver Bull 一書的作者。Maharrey 稱該書是白銀市場最佳的整體指南之一。

(訪談約從 8 分 36 秒處開始)

白銀的下一站可能是 80 至 85 美元

Maharrey 與 Krauth 錄製訪談時,白銀略低於 70 美元,Krauth 認為該價位屬溫和低估。他預期白銀在 2026 年底前將達到約 80 至 85 美元。他並未喊出立即上攻 90 或 100 美元,並表示這項預測更如實反映當前市場狀況。

白銀的強勢源於其雙重特性:約半數需求來自貨幣與投資用途,另一半則來自工業。這種雙重角色使白銀有別於黃金——後者絕大多數屬於貨幣與投資資產——也意味著銀價同時受避險資金流與工業景氣循環影響。Krauth 表示,市場兩端目前都提供強力支撐。

突破 50 美元代表歷史性的轉變。僅在一年前,白銀仍在 40 美元附近,且尚未突破壓制銀價約 45 年的天花板。Krauth 如今視 50 美元為白銀的新底部。今夏銀價多次測試約 55 美元而未回落至先前歷史高點之下——他將這種韌性視為看多訊號。除非出現重大「黑天鵝」事件,他不預期白銀會再度跌破 50 美元。

為何供給短缺遲遲未推升價格

白銀已連續多年出現年度供給短缺,令部分投資人納悶價格為何沒有更早上漲。Krauth 表示,答案在於先前供給過剩年代累積的大量庫存。過剩的白銀流入 COMEX、倫敦金銀市場協會(LBMA)以及上海等交易所與交易樞紐。

當年度短缺約於 2020 或 2021 年開始浮現時,工業用戶與其他大型買家未必需要礦商增產白銀;他們可以按當時價格購入交易所庫存中已有的白銀。舉例而言,若白銀價格為 20 美元,買家可以約 20 美元取得現有庫存,而不會立即對礦山產量造成壓力。這使短缺得以持續存在,同時淡化其對市場價格的影響。

這道庫存緩衝此後已遭侵蝕。Krauth 表示,交易所庫存自 2021 年初起大幅下滑。COMEX 庫存在 2025 年底雖有所增加,但白銀隨後的「狂熱階段」又造成另一波大幅消耗,使庫存回到近年低點。隨著地上白銀存量愈趨稀少,持續的短缺對價格的影響日益擴大,Krauth 認為庫存枯竭正協助支撐價格於高檔。

官方短缺數據是否低估了需求?

The Silver Institute 是產業研究機構,其年度《世界白銀調查》被廣泛視為供需數據的基準,每年 4 月發布市場調查。根據 Krauth 的說法,其數據顯示近某一年短缺約 1.5 億盎司,2025 年約 5,000 萬盎司;該機構預測 2026 年短缺約 5,500 萬盎司,將是連續第六年出現年度短缺。

這些數據並未計入流入指數型基金(ETF)的白銀。ETF 購買被列為單獨類別,因為這些白銀並未被實體消耗,未來有可能重回市場。

Krauth 對此方法學提出質疑。銀幣與銀條等實體投資產品雖同樣是被持有而非消耗,卻被納入短缺計算——交易商可以回購這些產品並轉售給其他投資人。ETF 購買的白銀同樣從可即時取得的供給中移除,因為基金必須買入並持有白銀以支持其股份。

當 Krauth 將 ETF 資金流入納入計算後,他發現 2025 年白銀短缺超過 3 億盎司——以此衡量,是史上最大單一年度白銀短缺。

ETF 持有的白銀理論上可重回市場,但 Krauth 表示,白銀 ETF 持倉歷來相當「黏著」,投資人往往買入後長期持有。隨著 ETF 庫存再度累積,他認為傳統短缺估計可能大幅低估白銀總需求。

太陽能仍是主要消費來源

白銀的工業需求持續擴張,尤其在太陽能領域。光伏是白銀工業需求中最大的單一組成項目,而工業需求本身約占總消費的一半。Maharrey 引述一項估計指出,非洲太陽能板普及率將在 2026 年成長 45%。

Krauth 將非洲的太陽能擴張比作行動通訊早年如何在開發中國家普及:行動網路減少了到處鋪設實體纜線的需求,太陽能板同樣讓社區無須先將每戶家庭接入大型集中式電網,即可自行發電。

能源研究機構 Ember 的研究顯示太陽能經濟效益持續改善。Krauth 描述了一個情境:1 億美元可購買足夠的天然氣,發出 1.5 太瓦的電力為期一年;同樣的 1 億美元透過太陽能也能提供 1.5 太瓦。但與天然氣不同的是,太陽能板可持續發電約 25 年。

現有天然氣電廠仍代表龐大的資本投資,但計畫新增產能的公用事業、政府、家戶與資料中心經營者,都有強烈的財務誘因考慮太陽能。

銅會取代太陽能板中的白銀嗎?

部分製造商正探索以銅替代光伏電池中的白銀。Krauth 承認此風險,但認為對替代的疑慮仍被誇大。

銅的效率低於白銀且易受腐蝕。製造商還需要投入大額資本、改造產線,且轉換技術期間可能停工數月。耐用性對太陽能客戶至關重要:買家期望太陽能板運轉 10 或 20 年,而非僅三到五年。同時,部分更新、更高效的光伏技術需要的白銀反而更多而非更少。Krauth 希望先看到大規模商業化替代的實證,才會斷定替代將實質削減需求。

近期的能源中斷也加速了對替代能源的關注。Krauth 表示,與伊朗衝突後全球失去 20% 的石油供給,影響了汽油、暖燃油、化學品及其他石油衍生品。

據報導,英國最大電力供應商 Octopus Energy 在 2026 年 2 月與 3 月的太陽能板銷售大增 50%。中國 3 月白銀進口創下紀錄,約為先前單月高點的兩倍。同月,50 個國家向中國採購創紀錄數量的太陽能板。

即使各國持續使用石油,能源不安全感也能支撐白銀。企業與政府可能為可靠的供給支付溢價、簽訂更長期合約,或將生產移近本國。這些行動推高成本並加重通膨壓力,進而強化白銀的貨幣吸引力。

AI、電動車與醫療帶來新需求

即使太陽能需求最終趨於平穩,Krauth 預期電動車、人工智慧與資料中心將吸收更多白銀。

白銀是導電與導熱最佳的金屬,用於處理器、交換設備、伺服器及其他可靠性至關重要的零組件。資料中心故障的成本極高,使白銀的優異性能格外有價值。

Krauth 也對白銀的醫療用途深感興趣。白銀是殺菌劑,能殺滅病菌與細菌,且不會因微生物適應而失效。奈米銀粒子可融入角膜替代品等醫療產品以降低感染風險,手術室及其他醫療環境也依賴其抗菌特性。

在能源、交通、運算與醫療等多元應用下,Krauth 認為無須擔憂整體工業需求。

Krauth 宣布於溫哥華舉辦新投資高峰會

Krauth 引導投資人造訪 TheGoldAdvisor.com,他在此與分析師 Jeff Clark 合作。該網站刊載兩人的研究與涵蓋貴金屬及礦業投資的通訊。

Krauth 的著作《The Great Silver Bull》介紹了實體白銀與白銀礦業股。Maharrey 讚譽此書是適合新手投資人與資深基金經理人的實用手冊。

Krauth 也宣布首屆 Gold Advisor Investor Summit 將於 2026 年 11 月 5 日在溫哥華舉行。這場免費的一日活動將有數十家公司參與,涵蓋黃金、白銀、銅、鋰、鈾及更廣泛的礦業板塊。

他的核心訊息十分明確:白銀已突破懷疑者曾視為幾乎無法逾越的 50 美元關卡,而投資需求、庫存枯竭、工業成長與貨幣不確定性等因素交織,顯示這波多頭行情尚未結束。追蹤此論點的聽眾,將密切關注 The Silver Institute 預定 4 月發布的下一年度調查,以確認實際短缺規模,同時留意 ETF 資金流入的速度,以及太陽能製造中是否出現大規模的銅替代。