甲骨文公司（ORCL）股價於週四暴跌至119.89美元，創下逾十二個月以來的最低水準，較52週高點345.72美元下跌超過50%。該股在盤中下跌4.35%後收於約120.24美元附近，目前交易水準上次出現在2025年4月。

此次急劇回調在過去十個月內已抹去聯合創辦人Larry Ellison約2,130億美元的淨資產。

資本支出激增為拋售核心

此次拋售主要源於市場對甲骨文積極將資金投入AI導向資料中心基礎設施的擔憂。市場參與者質疑回報是否能及時實現以證明這些支出的合理性。甲骨文並非唯一加碼AI基礎設施投資的公司——Microsoft、Alphabet、Amazon和Meta過去兩年均大幅增加資本支出——但甲骨文從較低基數的相對增幅，考量其相較於這些超大市值同業更小的資產負債表，受到了特別的審視。

2026財年資本支出飆升至210億美元，較上一財年的約70億美元大幅增長。公司領導層預計2027財年資本支出將超過250億美元。

標普降級加劇壓力

標普全球評級將甲骨文的信用評級下調至BBB-，使該公司僅高出投機級（即垃圾債券）一級。BBB-門檻意義重大：任何進一步的降級都將使甲骨文的債券跌至投資級以下，可能限制機構債券基金的准入，並推高整個資本結構的借貸成本。此次降級在本已資本密集的擴張策略之上，進一步加重了融資壓力。

研究機構CLSA以中立持有評級起始追蹤，設定目標價為145美元，並對甲骨文以債務融資推動AI雲端服務表示保留態度。CLSA分析師預估，甲骨文可能需要高達5,000億美元的累計資本才能實現其2030年目標。

甲骨文還可能面臨為威斯康辛州資料中心專案提供超過70億美元抵押品的要求。該州公用事業委員會維持了嚴格的信用標準，旨在保護消費者免受電力成本上升的影響。

合約積壓創歷史新高

儘管面臨日益增加的逆風，甲骨文的基礎業務指標依然穩健。公司的剩餘履約義務——實質上即其合約收入管道——於2026年5月31日（即2026財年結束日）達到6,380億美元的歷史新高。該數字代表已承諾但尚未認列的收入，若甲骨文能落實其基礎設施建設，將為投資者提供多年營收增長的可見度。

客戶對甲骨文雲端基礎設施（Oracle Cloud Infrastructure）的需求持續強勁，該企業不斷簽署重大協議並擴大其基礎設施版圖。

甲骨文選擇與AWS、Azure和Google Cloud建立合作夥伴關係，而非直接競爭。此策略擴大了其總可定址市場，同時避免了與主導型超大規模雲端供應商的正面激烈對抗。

分析師情緒分歧

Guggenheim在與甲骨文管理層討論AI基礎設施部署時間表和資料中心推出計畫後，重申其買入評級和400美元目標價。

根據InvestingPro分析，該股本益比為21.18倍，PEG比率為0.62。RSI指標另顯示超賣狀態。

共計二十位華爾街分析師已上調即將到來財報期的盈利預測。看空者對槓桿的擔憂與看多者對合約收入管道的信念之間的分歧，凸顯了投資者面臨的核心問題：甲骨文能否以足夠快的速度將創紀錄的積壓訂單轉化為認列收入，以償付為建設而舉借的債務。

來源：Blockonomi