甲骨文位於新墨西哥州南部的大型資料中心專案，是Stargate AI基礎設施計畫的關鍵一環，如今卻碰上了再多的運算能力也無法解決的現實障礙。許可延誤、環保反對聲浪與用水疑慮不斷累積，以致甲骨文於9月下旬發出不可抗力通知，等同告知合作夥伴：其無法控制的因素可能使其無法達成關鍵期限。這一事件凸顯出，電力供應與許可時程——而非資金或運算能力——已成為AI基礎設施擴建的主要制約因素。

該專案的建設債務已經以面額的89至91美分交易，這一水準顯示貸款方已將重大風險反映在價格中。

Project Jupiter究竟是什麼

Project Jupiter是位於新墨西哥州Dona Ana郡、佔地1,400英畝的超大規模資料中心園區，設計供電容量高達2.45吉瓦。該場址由Blue Owl Capital旗下投資組合公司Stack Infrastructure開發，甲骨文則擔任主要承租戶。這些伺服器上運行的工作負載主要將服務OpenAI，使該園區成為整個Stargate計畫的關鍵組成部分。

Blue Owl已承諾約30億美元的股權投資，而包括高盛在內的銀行財團則安排了最高200億美元的建設債務。

甲骨文日期為2026年9月24日的不可力通知，明確指出電力相關延誤是主要原因。該通知允許甲骨文暫停某些與專案里程碑相關的財務義務，因為這些里程碑正受到外部監管延滯的干擾，尤其是原定為現場發電提供燃料的天然氣管線。不可抗力條款是大型基礎設施合約的標準條款，旨在當超出當事方控制的事件擾亂議定時程時，保護相關方免於受罰——但援引此類條款，也等於正式將專案的時程風險記錄在案。

問題在何處不斷累積

管線許可時程已推遲至最早2027年2月，使該專案2028年投入營運的目標陷入不利處境。

空氣品質審批也已成為爭議焦點。當地環保團體對該設施的排放提出異議。在乾旱條件使每個大型工業用水戶都受到公眾审视的地區，用水量是另一個引爆點。這些都是該產業熟悉的瓶頸：電力採購與水資源供應已成為超大規模園區最常見的摩擦點，尤其是在水資源緊張的地區，這也正是它們經常處於AI基礎設施時程關鍵路徑上的原因。

甲骨文已嘗試透過調整電力策略來化解排放問題。該公司表示，將使用Bloom Energy燃料電池取代原定的天然氣渦輪機，此一替換將大幅降低該設施的空氣品質影響。這項方案能否通過當地空氣品質審查，如今已成為時程上的關鍵變數之一。

新墨西哥州園區並非甲骨文在Stargate計畫上唯一的頭痛問題。在密西根州Saline Township，另一個與甲骨文相關的Stargate場址，也因土地使用分區爭議與環境疑慮而面臨訴訟，導致開發延誤。綜合來看，這兩個場址顯示，地方審批——分區、空氣許可、用水審查——如今已與資金和運算硬體一同成為Stargate擴建關鍵路徑上的一環。

融資問題越來越受關注

當專案債務以面額的89至91美分交易時，貸款方實際上已在價格中反映了相當大的出機率。對一個背負高達200億美元建設債務的專案而言，這一折價如何演變，是市場對建設期間合作夥伴信心的即時解讀。

甲骨文堅稱，儘管發出了不可抗力通知，專案仍按計畫進行——這一說法需要審慎解讀，因為不可抗力通知的存在，正是為了預告時程風險。該公司願意調整電力策略，顯示其對專案成功的真切承諾，但承諾與完成是兩回事。近期的觀察指標很明確：最早2027年2月才會出爐的管線許可決定、對Bloom Energy燃料電池方案的空氣品質審查，以及甲骨文與合作夥伴之間如何解決不可抗力程序——每一項都將有助於決定Project Jupiter的2028年目標能否守住。