據《金融時報》報導，OpenAI 的年化營收運行率於 9 月底達到約 500 億美元——對地球上幾乎任何一家公司而言，這都是一個令人咋舌的數字，但卻低於投資者 9 月下旬之間流傳的約 700 億美元。對剛接觸這個術語的讀者而言，運行率是一種推算：公司以近期銷售額推估全年的數字，因此該數字反映的是動能，而非已完成的全年總額。

這一落差並非來自客戶流失，而是來自對同一筆資金的兩種不同計算方式。當市場預期一個以「七」開頭的數字，實際卻得到一個以「五」開頭的數字時，反響是可想而知的。對於一家據報導正考慮以約 1.4 兆美元估值公開上市的公司而言，這種區別至關重要——在這個階段，營收的定義方式會受到格外嚴格的檢視。

總額與淨額：會計上的分岔路

這一差距反映了營收認列方法的分歧。試想一位旅行社銷售一張 1,000 美元的機票，並保留 100 美元佣金：一種記帳方式將 1,000 美元全額認列為營收，另一種則僅認列旅行社實際保留的 100 美元。這大致就是這則報導核心的會計問題。

根據報導的研究發現，OpenAI 以淨額基礎認列營收——實際上只計算透過合作夥伴銷售時自身保留的部分。然而，投資者此前採用的是與競爭對手 Anthropic 類似的總額認列方法，該方法包含透過合作夥伴產生的銷售。

《金融時報》的報導於 2026 年 10 月 8 日發布，迅速改變了市場對 OpenAI 增長勢頭的解讀。

OpenAI 已反駁任何有關業務放緩的說法。公司公布 2026 年第三季——即截至 9 月的三個月——整體運行率成長 77%，企業營收表現更為亮眼，同期成長 107%。OpenAI 對年底達到或超過約 700 億美元的年化營收仍持樂觀態度——不過這次是按照其自身的淨額會計基礎計算。

一年間的快速攀升與幾番波折

無論以何種標準衡量，2026 年的軌跡都相當陡峭。OpenAI 年初的年化營收運行率約為 200 億美元，8 月已突破 400 億美元，9 月底更達到約 500 億美元。若在 12 月前達到至少 700 億美元將意味著運行率在一個日曆年內增長逾兩倍。

不過，這一年並非一帆風順。據報導，2026 年 4 月，OpenAI 在 ChatGPT 用戶增長及部分營收指標上未達內部目標，而這段時期正值來自 Google 和 Anthropic 的競爭加劇。

與此同時，OpenAI 的支出雄心依然龐大。公司持續投入巨額資本支出，並與 Microsoft、Amazon 等科技巨頭達成基礎設施交易。

對投資者而言意味著什麼

最直接的衝擊出現在 OpenAI 之外。隨著運行率消息傳開，Oracle 股價於 10 月 8 日下跌 5%。

對投資者而言，教訓不在於 OpenAI 是否在成長，而在於成長是如何被申報的。比較採用不同營收認列方法的公司，就像拿馬拉松成績與半馬成績相比：兩個數字都是真實的，但缺乏背景脈絡的比較毫無意義。

其中還存在競爭層面的微妙因素。如果 Anthropic 的總額認列方法產生更高的帳面數字，粗略的比較可能會在爭奪企業客戶的競賽中偏袒其中一家公司。

企業業務數據或許是 OpenAI 此次更新中最具說服力的細節。該業務板塊 107% 的成長表明，企業願意為其工具付費——這類營收通常比消費者訂閱更具黏性。

接下來值得關注的關鍵是，OpenAI 是否確實能在淨額基礎上達成年底至少 700 億美元的目標。達標將有助於平息這場會計爭議；未達標則很可能使其再度發酵。而從 Oracle 的反應來看，這波漣漪不會只停留在一家公司身上。

投資者還應持續關注 AI 公司未來如何描述其營收。在此之前，任何人在評估一家 AI 公司的成長時，都應先問一個簡單的問題：總額還是淨額？

來源：CryptoBriefing