OpenAI 已與主要投資人展開早期磋商，一輪融資可能使這家 ChatGPT 開發商在首次公開募股（IPO）前獲得約 1.2 兆美元的估值。路透社 9 月 15 日報導援引《金融時報》消息。該提議數字將使公司估值較 3 月最近一輪融資設定的 8,520 億美元投後估值高出約 41%。

這些磋商指向該產業面臨的一個更大問題：前沿 AI 公司在公開投資人能夠接觸之前，究竟能創造多少價值。隨著運算成本上升、市場持續整合，核心問題在於企業級需求和歷史性的 AI 投資熱潮，能否跟上兆美元級的私募市場估值。

發起磋商的是投資人，而非 OpenAI

談判仍處於初步階段，估值可能仍會變動。據路透社報導，是投資人主動接觸 OpenAI，而非公司本身發起這一過程。OpenAI 被問及置評時並未回應。

此消息之前，公司領導層也釋出了公開訊號。9 月 12 日，執行長 Sam Altman 表示，基於對前沿 AI 安全的疑慮，OpenAI 不會在 2026 年進行 IPO。OpenAI 與 Anthropic 均支持對更強大的 AI 系統實施更嚴格的監管。綜合來看，這兩項進展界定了當前磋商的利害關係：在管理層釋出 2026 年不會 IPO訊號下，若私募輪完成，將決定在 OpenAI 最終上市之前由誰持有其曝險。

六個月內從 8,520 億美元到 1.2 兆美元

據 OpenAI 稱，其 3 月舉行的最近一輪融資獲得 1,220 億美元承諾資金，投後估值達 8,520 億美元。本輪融資由 Amazon、NVIDIA 和軟銀出資，合作夥伴 Microsoft 亦持續參與。另有 30 億美元透過銀行管道向其他投資人募集。

當時，OpenAI 表示其每月營收為 20 億美元，其中企業客戶貢獻超過 40%，且預計到年底營收將達到類似水準。

以此為基準，提議的 1.2 兆美元估值代表在不到六個月內成長 41%。

OpenAI 所在競逐的私募超大型俱樂部

據 Forge Global 稱，Anthropic、OpenAI 和 xAI 各自在遠短於前一代私募公司的時間內，市場價值突破 1,000 億美元。xAI 僅用 2.3 年達成此里程碑，Anthropic 約用 4.5 年，而 2011 年前成立的公司平均約需 16 年。

與此同時，DefiLlama 的 IPO 前追蹤器截至 9 月 14 日估計，Anthropic 估值為 1.48 兆美元，OpenAI 為 9,032.9 億美元。這些數字是對 IPO 前價值的估計，而非兩家公司最近一輪融資設定的估值。據此計算，Anthropic 約高出 OpenAI 64%。若 OpenAI 以提議的 1.2 兆美元估值計算，而 Anthropic 的估計維持不變，差距將縮小至近 23%——Cryptopolitan 的計算顯示，另一輪超大型融資可能多快重塑私募市場預期。

Cryptopolitan 先前報導，Anthropic 的年化營收運行率已超越 OpenAI，顯示投資人在模型能力之外，日益將企業成長和未來市占率納入估值考量。

估值之下的 1 兆美元資本浪潮

高盛研究部預測，2026 年全球 AI 投資將超過 1 兆美元，其中僅美國就將投入 5,810 億美元。Gartner 預計，全球 AI 平台與模型的支出將達到 642.5 億美元，較 2025 年成長 63.4%。

「企業 AI 預算正面臨更嚴格的審視，焦點日益轉向使用效率、成本控制和可衡量的成果。」—— Arunasree Cheparthi，Gartner

這種張力意義重大。即使在客戶要求更清晰回報之際，基礎設施項目的支出可能仍會持續上升。麥肯錫的一項調查顯示，大型公司受訪者中有 40% 正積極部署 AI 代理，而小型公司僅為 22%。經合組織（OECD）也表示，硬體和資料高度集中於少數業者手中；S&P Global 的研究則顯示，對 AI 發展至關重要的經濟體自 2025 年底以來，每月均超越全球基準水準。

為何 IPO 可能是變現事件，而非起飛跳板

Forge 認為，對於價值已超過 1,000 億美元的公司而言，大部分價值創造如今發生在其仍為私有的階段。這使得 IPO 越來越像是現有投資人的變現事件，而非新一輪重大估值成長的起點。

Anthropic 可能會率先驗證這一想法。路透社稱，該公司最早可能在 10 月中旬開始推銷 IPO，並在 11 月美國期中選舉前不久完成上市。若果真如此，OpenAI 的 1.2 兆美元磋商，重點不在於 IPO 可能解鎖什麼，而在於私募投資人願意在 IPO 發生前計入多少價值。近期的觀察指標十分具體：Anthropic 的上市是否遵循路透社概述的時間表，以及 OpenAI 的磋商能否以接近提議數字的金額簽訂正式輪次。無論哪種結果，都將在這個產業最大的私募公司逐步邁向公開市場之際，為前沿 AI 估值設定下一個參考點。