美伊協議前景黯淡帶動油價反彈；銅價逼近歷史新高

能源 — 美伊協議障礙

油價反彈，ICE布蘭特原油結算價上漲3.8%，重回每桶82美元以上。漲勢延續至隔日早盤交易。

過去24小時的事態發展再次表明，美伊談判不太可能順利推進。有報導指出，伊朗意圖禁止美國與以色列船隻通行霍爾木茲海峽，同時要求敵對國家支付賠償後才能恢復使用該水道。此外，伊朗還計劃對通行霍爾木茲海峽的船隻收取費用，以服務費而非標準通行費的形式收取。該海峽承載約全球石油消費量的五分之一，任何中斷都對供應安全構成直接風險。明顯缺乏妥協空間，使達成可持續協議更加困難。

儘管近期出現進展跡象，但美伊雙方的言辭基調和日益加深的互不信任意味著局勢可能再度惡化。ING維持其觀點，預計石油流量將在第三季度開始正常化，布蘭特原油本季度均價預計為每桶80美元，但此展望面臨顯著的風險與不確定性。

沙烏地阿拉伯下調了九月裝運幾乎所有原油品級及所有目的地的官方售價（OSP）。銷往亞洲的阿拉伯輕質原油下調每桶0.50美元，較基準價折價每桶2美元。亞洲買家在紅海局勢升級的背景下一直敦促下調OSP，紅海危機已迫使部分油輪改道繞行非洲，航程更長、成本更高。此次降價顯示沙烏地阿拉伯願意在競爭海灣生產商及打折俄羅斯原油爭奪相同買家之際，捍衛其在亞洲的市場份額。

金屬 — 銅價逼近歷史新高

銅價逼近歷史高位，倫敦金屬交易所（LME）價格穩居每噸14,000美元以上，受到關稅相關的美國囤積需求以及美國境外日益緊張的實物供應狀況推動。最新的上漲動能還受到剛果民主共和國（DRC）限制銅精礦出口報導的推波助瀾。DRC是全球前三大銅生產國之一，因此任何供應政策調整都對全球供應量具有重要影響。雖然相關新聞最初引發了供應擔憂，但對精煉市場的影響可能有限，因為DRC大部分銅以陰極銅而非銅精礦形式出口。即便如此，該消息仍強化了本已堅挺的市場背景，其特徵為庫存偏低、銅精礦供應緊張以及持續的供應中斷。

銅的基本面依然穩健：實物市場供應緊張、庫存偏低以及礦山供應受限應會繼續支撐價格。來自能源轉型應用的需求——包括電動車、電網和可再生能源裝置——作為結構性驅動力，與傳統建築和製造用途一道持續增長。然而，隨著銅價逼近歷史高位，任何美國關稅措施方面的失望都可能引發一段整理期。

其他基本金屬方面，鎳價跌向七月中旬以來的最低水平，此前有報導稱印尼可能向一家主要生產商追加礦石生產配額。印尼是全球最大的鎳生產國，其政策決定實質上為全球供應預期定下基調。印尼增產前景重新引發了供過於求的擔憂，並強化了鎳市場在下半年將保持供應充裕的預期。ING對鎳維持謹慎立場，指出印尼持續的供應增長可能使市場維持過剩狀態，限制上行潛力。

農產品 — UNICA報告甘蔗壓榨量下降

巴西甘蔗及生物能源行業協會（UNICA）最新的雙週報告顯示，中南部巴西六月甘蔗壓榨量為69.8百萬噸，較去年同期下降14.5%。糖產量年減26.3%至3.9百萬噸，因工廠將更多甘蔗轉向乙醇生產。巴西是全球最大的糖生產國和出口國，其產出結構的變化對全球供應具有舉足輕重的影響。今年大部分時間裡糖價低於乙醇平價，促使生產商提高乙醇摻混比例。約44.5%的甘蔗被分配用於糖生產，低於去年同期的52.3%。

本季迄今累計糖產量為10.8百萬噸，年減12.4%；累計甘蔗壓榨量則年增3.8%至214.5百萬噸。

喀麥隆國家可可與咖啡委員會的數據顯示，2025/26年度可可產量年減20%至247.9千噸——為五年來最低水平，逆轉了上一年度創紀錄的收成。產量下滑主要由惡劣天氣、種植園老化以及土壤肥力退化所推動。喀麥隆是西非主要可可生產國之一，該地區供應了全球大部分可可豆。可可出口年減34.7%至125.5千噸，國內研磨量年減13.1%至95.9千噸。

來源：ING via Hellenic Shipping News