關鍵重點

• 輝達已承諾為 OpenAI 的俄亥俄州資料中心計畫提供低於 1,200 億美元的財務擔保,較最初揭露的 2,500 億美元下修。
• 這家晶片巨頭將向 SB Energy 投入 15 億美元,該基礎設施公司由 OpenAI 與軟銀為此設施共同創立。
• 園區內部署的每一代 AI 系統,可為輝達帶來 1,500 億至 2,000 億美元的營收。
• OpenAI 現有與未來的承諾合計約占 12 吉瓦的輝達運算能力,並有可能擴充至 16 吉瓦。
• 執行長黃仁勳估計,到 2030 年,整體商機可能達到約 6,000 億美元的輝達運算基礎設施。

輝達股價在週一早盤上漲 0.5%,延續過去一個月強勁的 11% 漲勢,市場參與者正在評估該公司與 OpenAI 大規模俄亥俄州資料中心計畫相關的最新財務義務。

這座名為 PORTS-Pike 科技園區的設施,是迄今為止已揭露最具雄心的 AI 基礎設施計畫之一。輝達已確認承諾為該計畫提供財務支持,但金額經過重新調整。此交易處於更廣泛的美國資料中心建設熱潮之中,在這波熱潮中,最大型的科技與 AI 公司已投入數千億美元興建新園區與發電設施,而電力取得(此處以吉瓦衡量)如今已成為決定此類設施選址的主要因素。

根據《華爾街日報》引述知情人士的報導,輝達的擔保最初揭露為 2,500 億美元,如今已縮減至 1,200 億美元以下。此項調整之前,股東曾對該公司的資產負債表風險曝險表示憂慮。

執行長黃仁勳闡明了該承諾的範圍。他表示:「我們的支持僅限於租賃與電力付款的特定部分,以及一項特定的剩餘價值承諾,並不包括該場地的全部成本或承租人的所有義務。」

這類擔保是大規模專案融資的常見做法,針對數十億美元營建預算提供債務的貸款機構,通常會要求資本雄厚的交易對手提供信用支持。剩餘價值承諾長期以來用於飛機與設備租賃,透過保證人在合約結束時承諾特定資產價值來進一步支撐融資——此一機制如今正被應用於 AI 硬體。

除了該項擔保外,輝達並宣布將向 SB Energy 注入 15 億美元;SB Energy 是由 OpenAI 與軟銀集團成立的基礎設施實體,負責該資料中心的興建、管理與監督。OpenAI 已為該設施簽訂 20 年租約。

拆解財務預測

安裝於 PORTS-Pike 的每一代新 AI 基礎設施,預計將需要約 150 萬顆輝達 GPU。此一數量相當於每個技術更新週期為輝達帶來 1,500 億至 2,000 億美元的營收。資料中心產品占輝達總營收的絕大部分,這也是此類多吉瓦級客戶承諾成為該公司成長展望支柱的原因。

考量 20 年租期內的多個升級週期,黃仁勳對整體潛在規模提供了更明確的說明。他指出:「以此水準計算,此商機到 2030 年約代表 6,000 億美元的輝達運算。」

OpenAI 現有與預計的義務目前合計約 12 吉瓦的輝達運算容量。如果輝達將 PORTS-Pike 協議擴大至最初的 4.25 吉瓦配置之外,此數字可能攀升至約 16 吉瓦。這些已分配的吉瓦轉化為已部署系統與已認列營收的速度,將是衡量此夥伴關係進展的核心指標。

輝達持續擴大的投資版圖

該協議與輝達既有的投資策略一致。根據 FactSet 數據,該公司在 2025 年與 2026 年期間已執行 66 項私人公司投資。部分股東質疑這些資金是否更應用於回饋股東。這種檢視反映了業界對所謂「循環融資」的更廣泛辯論,即晶片供應商投資於客戶,而客戶隨後購買其硬體——此種結構一方面支撐需求能見度,同時也讓輝達的資本與買方的信用狀況緊密相連。

此外,輝達最近揭露計畫與華爾街金融機構合作,為其客戶群釋放 5,000 億美元的資金管道。該公司表示,可能在此類安排中提供剩餘價值保護機制,上限為個別交易的 25%。這些保護機制的結構設計,將決定該計畫規模擴大時輝達所承擔的風險。

輝達股票在過去 12 個月上漲 24%。其過去十二個月本益比為 34.56 倍,遠低於其五年中位數估值 57.4 倍。

最近三個月的企業內部人交易顯示淨賣出活動,期間輝達股票遭內部人賣出 4.106 億美元,且此期間未記錄任何內部人買入交易。