輝達將為 OpenAI 計畫在俄亥俄州派克郡興建的資料中心園區提供最高 1,050 億美元的擔保——根據《華爾街日報》與 CNBC 的報導，此一金額遠低於該公司先前考慮的約 2,500 億美元擔保規模。

這項協議在定案前至少經歷了兩個已知的重要轉折。《華爾街日報》8 月 14 日報導，輝達已將擔保金額砍至「低於 1,200 億美元」，而兩家公司於週一簽署合作夥伴協議時，最終敲定為 1,050 億美元。輝達在與本次宣布相關、提交美國證券交易委員會（SEC）的文件中揭露了最終數字——即上限為 1,050 億美元的「總付款義務」。

輝達與 OpenAI 均未回應《財星》的置評請求。

這次縮減觸及 AI 投資人一再擔憂的問題：AI 生態系中資金的循環流動。俄亥俄州這座資料中心是一項考驗，檢驗 AI 榮景能否產生足夠的外部營收，以合理化目前由 AI 產業內部融資支撐的龐大支出。

市場對這筆交易的疑慮已有跡可循。7 月傳出輝達可能提供高達 2,500 億美元擔保的報導時，該公司股價盤中一度下跌約 4.5%，反映投資人對循環融資的擔憂。路透社也指出，儘管市場屢創新高，投資人對 AI 投資永續性的焦慮依然存在，且愈來愈關注龐大的資本支出、不斷攀升的債務，以及這些支出何時才能產生回報的不確定性。這種檢視早已超越單一交易：微軟、亞馬遜、Alphabet 與 Meta——AI 基礎設施的最大支出者——今年合計編列了數千億美元的資本支出預算，其中大部分的成長正是由 AI 基礎設施所推動。

輝達的資金安排旨在協助開發該園區、由軟銀支持的 SB Energy 取得融資，方式包括支援特定的租賃與電力付款，並在 OpenAI 違約時為部分已完成基礎設施的價值提供擔保。這樣的交易架構大幅降低了輝達的財務風險曝險。

此番縮減之際，輝達正面臨日益增多的質疑，焦點在於其融資模式：這家全球主導地位的 AI 晶片製造商，正日益協助融資最終將為自家晶片創造需求的基礎設施。這種自我資金循環已持續多年：輝達投資購買其硬體的 AI 公司與資料中心營運商，同時也發展融資安排，讓這些客戶更容易取得更多運算容量。

上週，輝達與六家大型金融機構合作推出運算融資平台，目標為 AI 基礎設施引入超過 5,000 億美元的第三方資金——這項行動最近獲得監管面的助力。SEC 人員 7 月發布的指導意見認定，某些資料中心債務不適用《多德—弗蘭克法案》要求發起人自行保留一部分風險於帳上的證券化規則，這讓輝達更容易動員外部資本，而非由自身承擔曝險。

輝達執行長黃仁勳則駁斥循環融資模式的說法。黃仁勳在新聞稿中表示，公司正在「為輝達運算確保長效期的基礎設施，讓 OpenAI 得以部署最具生產力的 AI 工廠，並可反覆升級，每一代都能帶來更高的智慧與更佳的經濟效益」。

在俄亥俄州專案中，OpenAI 將向 SB Energy 租用該資料中心，租期最長 20 年，而輝達將是初始階段的獨家晶片供應商。該園區最終預計將達到高達 8 GW 的運算容量，輝達並將投資 15 億美元於 SB Energy。

OpenAI 在一份說明中表示：「首批 800 MW 預計將於 2028 年投入使用，主要利用現有的 AEP 基礎設施。進一步的開發將需要興建連接電網的新電廠（包括天然氣發電），以及新的輸電線路和相關基礎設施。」

SB Energy 計畫在前美國能源部鈾濃縮場址興建該園區——即位於派克頓附近的波茨茅斯氣體擴散廠，該廠於 1950 年代開始濃縮鈾，2001 年停止生產，此後一直是聯邦政府長期清理工作的重點。此一選址反映出更廣泛的趨勢：俄亥俄州已成為美國中西部成長最快的資料中心市場之一，亞馬遜、Google 與微軟都已承諾在哥倫布地區的園區投入數十億美元。派克郡專案規劃興建約 9.2 GW 的天然氣發電以支援整體開發，軟銀與 SB Energy 預料還將在區域電力基礎設施上再投資數十億美元。

輝達的圖形處理器（GPU）已成為訓練與運行許多全球最先進 AI 模型的主要運算主力。與 CPU 不同，GPU 可以同時執行大量運算，因此非常適合機器學習系統所使用的矩陣運算。輝達也圍繞其晶片建立了軟體生態系，包括 CUDA 程式設計平台，使其硬體深度嵌入 AI 應用的開發之中。

輝達的投資人資料將與 OpenAI 的合作夥伴關係描述為一項整合式基礎設施方案，涵蓋架構、晶片、系統、網路、資料中心、軟體、營運與融資。輝達表示，每 1 GW 的基礎設施約需 500 億至 600 億美元的總支出，而 OpenAI 將需要把未來營收再投資，以支應其建置計畫。

這張交易網絡的範圍不僅止於 OpenAI 與輝達：OpenAI 與微軟、甲骨文、軟銀、CoreWeave 等多家公司建立了合作夥伴關係，以確保訓練與運行其模型所需的運算容量。軟銀早已是 OpenAI 在「Stargate」計畫中的合作夥伴；這項基礎設施事業於 2025 年 1 月與甲骨文共同宣布，目標是在四年內向美國資料中心投資最多 5,000 億美元。這類安排中有許多是企業同時相互投資、購買運算容量並為彼此興建基礎設施。

OpenAI 表示：「我們預期利用這些容量來滿足先進 AI 日益成長的需求，並在追求使命的過程中，維持我們作為前沿 AI 研究實驗室的領先地位。」