中國電動車製造商蔚來（NIO，NYSE: NIO）公布第二季業績，虧損有所收窄，但整體表現仍未達市場預期與分析師基準。這份財報發布之際，中國這個全球最大的電動車市場正處於激烈競爭之中，車廠持續面臨價格壓力，並在新車型與技術上投入大量資金。

第二季虧損收窄但仍遜於預期

蔚來第二季淨虧損為7.216億元人民幣（約1.07億美元），較去年同期的51.4億元虧損大幅改善。不過，華爾街分析師原本預期虧損僅5.584億元，實際數字仍高於預期。

營收達321.4億元，年增69%，但仍低於Visible Alpha共識預估的337.1億元。

車輛交付量年增約50%——這是蔚來管理層在對外溝通中特別強調的指標——然而交付量仍未達到公司先前發布的指引，這一落差並未逃過投資人的目光。

蔚來股價在香港交易時段下跌6.4%。下跌正值蔚來宣布8月銷量較7月下滑0.3%，為連續第二個月環比萎縮——在競爭對手持續快速放量成長的市場中，這是投資人密切關注的訊號。

獲利能力指標展現韌性

蔚來第二季毛利率為18.4%，車輛業務毛利率達18.5%，受惠於有利的產品組合與嚴謹的成本管理。

財務長曲玉將此表現歸功於「高毛利車型的強勁需求，加上對費用結構的持續優化」，使公司在通膨逆風下仍能維持毛利率健康。

高階ES9 SUV成為亮眼表現者，市場反應超出預期，但投資人關注的焦點仍是這股動能能否帶動持續性獲利，而非僅是單一季度的亮眼表現。

蔚來去年第四季曾實現獲利，但2026年初又重回虧損，這種不穩定的獲利軌跡使市場參與者保持謹慎立場。

展望第三季指引

第三季蔚來預估交付10.8萬至11.1萬輛，意味著較第二季小幅環比成長，年增約25%。第三季營收預估介於332.9億至340.5億元之間，年增幅超過50%。

為追求市場擴張，蔚來已對旗下ONVO與Firefly子品牌投入大量資源，這兩個品牌瞄準中端與高階小型車市場，旨在吸引可能不會考慮蔚來高價旗艦車款的客戶——這是中國電動車廠在愈來愈廣泛的價格帶展開競爭時所採取的多品牌策略。

在國際市場方面，蔚來已轉向輕資產經銷策略，與當地經銷商合作進軍歐洲、亞洲與拉丁美洲市場。迄今為止，國際銷售的貢獻仍然有限，公司短期的財務軌跡在很大程度上仍取決於本土市場。

蔚來股票在紐約證交所最近一個交易日再跌1.55%，在連續兩個月銷量萎縮與第二季財報不及預期後，投資人的不確定性持續延燒，跌勢擴大。月度交付量相對第三季指引的走勢，以及車輛毛利率能否維持在當前水準，可望仍是市場觀察者的關注焦點。