奈及利亞證券交易委員會（SEC）正針對在該國數位資產產業營運的公司提出更嚴格的加密貨幣要求，包括₦3,000萬的註冊費以及高達₦20億的最低資本要求。

這些擬議規則是SEC更廣泛努力的一部分，旨在將加密貨幣交易所、託管商、虛擬資產平台及其他數位資產業務納入更明確的監管框架。隨著奈及利亞數位資產市場的發展，問題不僅在於這些規則是否增加了監督，還在於它們所設定的門檻是否為較小型公司所能實際達成。

雖然更強的監督有助於保護投資人並降低產業風險，但遵守擬議規則的成本可能帶來另一個問題：使受監管的加密貨幣市場主要僅開放給擁有雄厚財務支援的公司。

對於一家試圖打造加密貨幣產品的奈及利亞新創公司而言，問題不僅在於能否符合規則，更在於是否能負擔進入市場的成本。

根據擬議的《數位與虛擬資產業務、託管及市場規則》，多個類別的數位資產業務——包括數位資產交易所（DAX）、數位資產託管商（DAC）、數位資產平台營運商（DAPO）、數位資產發行平台（DAOP）以及現實世界資產代幣化平台（RATOP）——將各需繳納₦3,000萬的註冊費。

而這僅是註冊費而已。

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申請者還需繳納₦10萬的處理費及₦30萬的申請費。透過SEC加速監管孵化計畫（ARIP）進入的公司，將額外面臨₦20萬的初步評估費及₦200萬的ARIP申請費。

更重要的是，公司須根據其經營的業務類型滿足最低資本要求。數位資產交易所及數位資產託管商各需至少₦20億，而DAPO、DAOP及RATOP則需₦5億。虛擬資產服務提供商需₦2億。

對於成熟的金融機構而言，這些數字或許可以應付。但對於仍在努力尋找產品市場契合度、籌措資金並建立客戶群的奈及利亞新創公司來說，這些成本可能高得令人卻步。

強化奈及利亞加密貨幣產業的規則，其重要性基於多項理由。數位資產伴隨風險，投資人需要獲得保護，以免受詐騙、管理不善以及無法保障客戶資金的公司所害。要求企業維持充足資金並遵循明確規則，可使市場更加安全。

但當進入受監管市場的成本高到使較小型的合法企業無法參與時，監管便成了問題。

一位擁有可行加密貨幣產品的創辦人，或許具備建立有用事業所需的技術、客戶及專業知識，但在獲准大規模營運之前，仍可能無法籌集數億奈拉，更遑論₦20億。

這便產生了產業集中於少數資金雄厚公司的風險。

這些規則非但無法將更多企業納入正規金融體系，反而可能將部分創新者推向相反方向。無力負擔相關要求的企業可能倒閉、放棄其產品，或繼續在正規監管體系之外營運。

這將削弱監管的部分目的：將新興產業納入一個監管機構能夠查看、監控並在必要時介入的體系。

有一種論點認為，加密貨幣公司理應滿足更高的財務要求，因為它們經手客戶資金，與銀行及其他金融機構類似。

但這種類比有其局限。

銀行的營運規模不同、職能不同，且擁有能支應廣泛監管及資本要求的成熟營收模式。一家打造新加密貨幣基礎設施產品的新創公司，未必等同於從數百萬客戶吸收存款的商業銀行。

對數位資產生態系統的每個環節套用難以達到的要求，也可能在企業獲得成長機會之前，便扼殺其實驗精神。

即使較小型的加密貨幣企業合併或集結資源以符合標準，也未必能解決根本問題。這可能只是意味著獨立公司減少、競爭降低，以及新創辦人的機會變少。

SEC的擬議規則因對加密貨幣企業要求更多，未必就是錯誤的。關鍵問題在於這些要求是否與風險及受監管企業的規模相稱。

更完善的框架可區分持有大量客戶資產的大型交易所，與提供有限數位資產服務的較小型公司。資本要求、費用及申報義務便可據此反映各企業的規模與風險。

這將使SEC能在維持強力投資人保護的同時，為較小型公司提供成為完全受監管企業的務實途徑。

奈及利亞的數位資產產業仍在發展中。該國已推出虛擬資產行政框架、新稅務規則以及針對加密貨幣公司的監管計畫。SEC的最新提案可望成為將該產業納入正規經濟體系的又一重要步驟。

但若合規成本過於高昂，監管最終可能在市場尚未有機會做出選擇之前，便先行選定了贏家。

目標不應僅是打造一個受監管的加密貨幣產業，而應是打造一個對投資人而言夠安全、對監管機構負責，且讓奈及利亞創新者足以投入發展的產業。

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