Netflix（NFLX）股價在週四早盤交易中最高飆升 4.7%，此前 Bill Ackman 旗下的 Pershing Square Capital Management 披露持有該串流平台 315 萬股股份。截至上午中段，該股維持約 3.5% 的漲幅，股價在 76.91 美元附近徘徊。

該持倉在 Pershing Square 週三晚間發布的半年度股東報告中曝光，佔該對沖基金總投資組合的 4.9%。以其集中投資策略聞名——通常同時持有少於十二家公司的部位——如此規模的配置反映出對 Netflix 前景的強烈信心。

Pershing Square 的投資論點

股東信函對該投資提出了直接且看好的理由。

「Netflix 此後已實質贏得了串流媒體大戰，」Pershing Square 表示，並預計該公司將「以兩位數的增長率複合營收，同時內容成本的增長速度低於營收增長，從而推動利潤率持續擴張。」這一評估具有分量，因為競爭對手平台——Disney+、Paramount+ 以及 Warner Bros. Discovery 旗下的 Max——過去兩年一直在削減內容預算、重組業務或尋求整合，以遏制直接面向消費者業務的虧損。

基金還將 Netflix 目前的估值描述為「大幅折價」，稱其「在業務品質和預期盈利增長方面極具吸引力。」

此次投資標誌著 Pershing Square 在一次備受關注的先前事件後重返 Netflix。該基金於 2022 年初購入超過 10 億美元的 Netflix 股份，但在數月後退出該持倉，虧損超過 4 億美元。那次退出發生在動盪時期，當時 Netflix 報告了十多年來首次季度訂戶下降，引發該股大幅拋售。

披露前股價承壓

在本次週宣布之前，Netflix 股價已較 2025 年 6 月的峰值回落了 42% 至 50%。此次拋售由一次不成功的 Warner Bros. Discovery 收購嘗試、其他交易談判失敗的傳聞，以及對觀眾參與度指標的擔憂所推動。

以 24 倍遠期市盈率計算，該股目前的估值遠低於其三年平均市盈率 43 倍——這一估值壓縮與廣告收入加速增長和審慎的內容支出一起，構成了 Pershing Square 投資理由的核心。

廣告層級動能增強

儘管股價下跌，Netflix 已推進多項戰略舉措。該公司於 2022 年底推出的廣告支持訂閱層級正迅速獲得關注，2026 年美國 Upfront 廣告承諾額接近前一年的兩倍。管理層預計 2026 年廣告收入約為 30 億美元，將該層級定位為繼訂閱收入之外的重要第二收入來源。

Netflix 向現場體育節目的擴展也在吸引該平台過去難以觸及的人群，在不按比例增加內容支出的情況下擴大了訂戶基礎。諸如 WWE Raw 和 NFL 聖誕節比賽等合作代表了一項進軍即時活動節目的刻意策略——這一類別歷來為傳統廣播電視網絡帶來了高參與度和廣告定價。

更廣泛的市場環境與潛在逆風

週四的整體股市提供了有利的背景，S&P 500 和道瓊斯工業平均指數各上漲 0.2%，納斯達克綜合指數上漲 0.1%。Netflix 的漲幅遠超這些基準指數，完全由 Pershing Square 的披露所推動。

投資者需要權衡的一個潛在逆風：Netflix 的 CEO 和 CFO 均在 8 月初進行了股票出售。此外，分析師指出該公司第二季業績後的第三季指引中營收增長適度放緩。指引的調整凸顯了在 Netflix 訂戶基礎接近其最大發達市場飽和的情況下維持超常增長率的挑戰，使廣告和打擊密碼共享的變現日益成為前瞻增長敘事的核心。