7 月對 Nebius Group (NBIS) 來說是動盪的一個月，這家 AI 雲端基礎設施供應商的股價在當月下跌了 31.1%。最劇烈的單日跌幅發生在該股單日暴跌 13.29% 之時，起因是對沖基金經理 Michael Burry 已對該公司建立做空部位的消息曝光。

Burry 最為人熟知的是他在 2008 年金融危機前夕對美國房市做出的逆向押注——該事蹟由 Michael Lewis 在《大賣空》（The Big Short）一書中詳盡記錄——他在散戶投資人中累積了一批追隨者，這些投資人追蹤他的申報文件，以尋找高飛板塊出現泡沫的跡象。他對 NBIS 的部位出現在更廣泛的爭論之中：AI 基礎設施支出是否已超越近期需求。

儘管出現回檔，NBIS 股價在 2026 年年初至今仍維持 125% 的漲幅。近期交易中該股報 187.97 美元，位於 62.01 美元至 299.86 美元的 52 週區間內，市值接近 470 億美元。

Burry 的看空押注加劇了外界對 Nebius 積極資料中心擴張策略的既有擔憂，以及該公司目前估值是否可持續的疑慮。

根據 Simply Wall St 分析師的研究，NBIS 的公允價值目標為 245.43 美元，意味著較近期交易水準約有 22.6% 的上漲空間。該估計在很大程度上取決於 Nebius 能否在 AI 運算基礎設施領域維持快速成長。

該股的本益比為 66.1 倍——是美國軟體產業平均 31.4 倍的兩倍以上，也高於同業中位數的 39.4 倍。

亮眼的營收成長

Nebius 公布第一季營收約 4 億美元，較一年前同期的約 5,000 萬美元大幅攀升。該公司也大幅擴充了已承諾的電力容量，預估值從去年 8 月的 1 GW 基準線上升至目前的超過 4 GW。Nebius 已為即將在賓州興建的 AI 設施鎖定高達 1.2 GW 的電力和房地產。

這樣的成長需要大量的資本投入。Nebius 僅在第一季就投入約 25 億美元，主要用於 GPU 及相關硬體。公司管理層指出，不斷上升的託管成本、營運租賃承諾及人事費用是主要支出項目。

大規模資金注入拉高賭注

7 月中旬，Nebius 透過債務融資籌集了 7.75 億美元，以支撐其持續擴張。在此之前，該公司第一季進行了 63 億美元的募資，其中包括 Nvidia 20 億美元的股權投資以及 43 億美元的可轉換工具。

Nebius 是多家將自身定位為 AI 工作負載 GPU 支援雲端容量專業供應商的公司之一，與 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud 等大型超大規模雲端供應商以及新進業者競爭租戶承諾。Nvidia 的股權使這家晶片製造商在其基礎設施客戶的成功中擁有財務利益，同時也加深了兩家公司之間的關係。

以約為預估營收的 14 倍交易，該估值並不便宜。任何客戶可能放緩雲端基礎設施承諾的跡象，都可能對股價帶來進一步的下行壓力。

目前市場焦點轉向 8 月 12 日（週三），Nebius 預計於當日公布第二季財報。市場參與者期待了解運算容量擴張、客戶獲取趨勢，以及第一季出現的成本壓力是否已有所緩解。