Nebius Group（NBIS）在7月經歷了一段動盪期，股價在當月下跌31.1%。跌幅因避險基金經理人 Michael Burry——他因在2008年金融危機前逆勢做空美國房地產市場而廣為人知，事蹟後來被改編為電影《大賣空》（The Big Short）——披露對這家AI雲端基礎設施公司的做空部位而加劇，導致單日跌幅達13.29%。

儘管7月遭遇拋售，NBIS 在2026年年初至今仍上漲125%。該股最近收盤價為$187.97，52週區間為$62.01至$299.86，市值約為470億美元。

Burry 的做空披露加劇了外界對 Nebius 資料中心擴張策略及目前估值是否合理的持續審視。該公司源自俄羅斯科技公司 Yandex 的重組，由創辦人 Arkady Volozh 領導，已將自身定位為純AI運算服務提供商，正值企業和研究機構對GPU支援的雲端服務需求快速成長之際。Simply Wall St 的分析師估計該股的公允價值為$245.43，意味著在近期價格下可能被低估約22.6%。然而，此評估在很大程度上取決於 Nebius 能否維持快速成長軌跡，特別是在 Amazon Web Services、Microsoft Azure 和 Google Cloud 等超大規模雲端服務商同時投入數百億美元於自有AI基礎設施的市場環境中。

在目前水準下，該股的本益比為66.1倍——是美國軟體產業平均值31.4倍的兩倍以上，也高於同業平均的39.4倍。

營收成長與擴張

Nebius 在第一季公布營收大幅成長，營收從去年同期的約5,000萬美元躍升至4億美元，反映出企業對AI訓練與推論運算能力的廣泛需求浪潮。

該公司也一直在快速擴充其合約電力容量。自去年8月以來，預估已從最低1 GW 成長至超過4 GW。Nebius 已為位於賓州的新AI工廠 secured 最高1.2 GW 的電力與土地。

然而，如此規模的擴張伴隨著巨額成本。Nebius 僅在第一季就花費了約25億美元，主要用於GPU及GPU相關硬體。管理層指出，不斷上升的託管成本、營運租賃費用和人才招聘是主要的成本驅動因素。

資金籌集

7月中旬，Nebius 籌集了7.75億美元的債務融資以支援進一步擴張。在此之前，第一季已進行了63億美元的大規模融資，其中包括 Nvidia 20億美元的股權投資和來自可轉換證券的43億美元。Nvidia 的支持使 Nebius 與 CoreWeave 等公司同列於專業AI雲端服務提供商之列，這些公司利用與晶片製造商的合作關係來確保資金和GPU供應。

如此規模的資金部署引發了一個問題：營收成長能否跟上支出的步伐？在該股以約14倍的前瞻營收倍數交易的情況下，估值溢價幾乎不容許任何失誤。任何客戶縮減雲端容量承諾的跡象都可能對股價造成額外壓力。

第二季財報在即

市場焦點現在轉向8月12日（週三），Nebius 預計將於當日公布第二季財報結果。投資者將密切關注運算容量成長的最新情況、客戶管道，以及第一季出現的成本壓力是否已有所緩和。