根據週一發布的一份研究報告，Mizuho 已將 USDC 穩定幣發行商 Circle Internet Group 的目標價從 45 美元下調至 43 美元，並維持「劣於大盤」的股票評級。此次調整反映了該行的評估：AI 個人助理可能將 USDC 持有人導向收益更高的產品與平台，進而減少 Circle 從支持穩定幣的資產中賺取的儲備金收入。

「我們認為，AI 個人助理引擎對 Circle 的中期收入構成顯著風險，」分析師在報告中寫道。

Circle 股價週一下跌 7%，收於 79.84 美元。Mizuho 新設定的 43 美元目標價，較該收盤價隱含約 46% 的跌幅。兩個數字之間的差距反映了該行論點的性質：它並非基於 Circle 目前的業績，而是基於當 AI 助理開始建議持有者將數位美元存放於何處時，持有人可能如何反應。

AI 代理如何影響 USDC

Mizuho 估計，AI 代理的更廣泛採用可能使 USDC 的市場價值減少 40 億至 90 億美元，進而降低 Circle 從支持穩定幣的資產中收取的儲備金收入。該行將儲備金收入的中期風險定為 10% 至 20%。

為驗證這一論點，Mizuho 使用多個 AI 代理進行模擬，其中包括一個名為 Muse 的代理。這些代理傾向於建議將資金從 USDC 轉入 FDIC 保險的儲蓄帳戶，例如 SoFi 提供的產品。報告指出，即使使用者表示希望留在加密貨幣領域，這些代理相較於直接在 Circle 持有 USDC，也「似乎更偏好其他平台」。

截至第二季，流通中的 USDC 約有 17% 存放於 Circle 自有平台，持有人在此不賺取任何收益。約 30% 持有於 Coinbase，其餘 53% 則分散於其他平台。這一分布支撐了該論點：儲備金收入與 USDC 總流通量掛鉤，而存放在 Circle 自有平台的 17% 卻不為持有人帶來任何收益——這正是與模擬代理偏好的 FDIC 保險儲蓄帳戶形成的鮮明對比。

在 AI 採用速度加快的情境下，Mizuho 預計約 70 億美元可能流入法幣產品，另有 20 億美元可能轉向收益更高的穩定幣。在該情境下，這些資金流向合計將使 USDC 市值最多縮水 90 億美元，並使 Circle 的儲備金收入減少 18%。

Mizuho 下調其預測

在納入更廣泛採用的假設後，分析師將 2027 年 USDC 平均流通量的預測從 1,080 億美元下調至 1,010 億美元。這一調整使預計儲備金收入降低 5%，從 43 億美元降至 41 億美元。Mizuho 亦將調整後 EBITDA 預測下調約 5%，從 6.35 億美元降至 6.03 億美元。百分比變動並不大，但為該行的 Circle 模型新增了一個變數：能夠跨產品比較收益率並引導資金流向的消費端軟體。

儘管 Circle 本月初公布的營運數據強勁，該行仍下調了預估。該公司表示，2026 年上半年創造約 14 億美元營收，且每 1 美元營收保留約 7 美分的淨利。這一對比凸顯了報告的核心矛盾：當前營運業績與所模擬的持有人行為轉變之間的落差。

根據 Circle 10 月 16 日的部落格文章，USDC 在上半年結算了超過 36 兆美元的鏈上交易。截至 6 月，該穩定幣佔全球穩定幣交易量的約 77%，高於一年前的 60%。這些數據構成了衡量該行各種情境的基準：若 USDC 餘額出現朝向所模擬的 40 億至 90 億美元流出區間的變動，或 17-30-53 的平台分布發生變化，將是檢驗週一目標價下調背後論點的可觀察指標。