中東煉油在損害與出口中斷下承壓，復甦放緩

於 Oil & Companies News 01/09/2026

中東煉油開工率仍顯著低於戰前水準，約為每日 730 萬桶（mbd），相較於 2026 年 2 月的 990 萬桶，反映出實體煉油設施受損與經由荷莫茲海峽（SoH）產品外運受限的雙重影響。展望未來，預期自 2026 年第 4 季起將逐步復甦，但在 2027 年第 2 季之前，回到戰前加工量的可能性不高。

短期復甦是物流問題；全面正常化則是產能恢復問題。

中東煉油開工率自 5 月開始回升，但隨後區域緊張再度升高，加上荷莫茲海峽（SoH）實質關閉，之後又出現曼德海峽（BeM）周邊中斷，已使該復甦中斷。值得注意的是，開工損失明顯大於直接停用的煉油產能，因為仍在運作的煉油廠也已降低加工量，以因應出口受限下不斷上升的產品庫存。

我們的基準情境假設中斷將延長，直到 2026 年剩餘時間內通行仍受限制，並僅在第 4 季末才開始逐步重新開放。迄今為止，區域煉油開工率整體上與我們的長期衝突情境相符。因此，荷莫茲通行若改善，可能會帶來相對快速的初步反彈，因為仍在運作的煉油廠提高加工量，產品外運也恢復正常。

在初步反彈之後，受損產能將成為主要限制。修復受損嚴重的設施，需要處理加工單元、電力、公用設施及支援基礎設施，而部分製程設備則需要長時間維修或更換。因此，我們預期第 4 季的復甦主要由物流帶動，之後則由受損產能的回復來塑造復甦節奏，並使全面回到戰前加工量的時間點維持在 2027 年第 2 季。

自衝突開始以來，中東已損失約 400 萬桶/日的成品油供應。

影響不僅限於煉油開工率。3 月至 8 月期間，中東相較於衝突前水準，成品油供應減少約 400 萬桶/日。其中約 250 萬桶/日來自煉油產出縮減，其餘約 150 萬桶/日則來自其他區域供應來源，主要為 LPG 與 NGL 衍生的石腦油。對該地區煉油商與燃料市場而言，這顯示限制不僅是原油加工能力，也包括在更廣泛產品系統中維持物流流動的能力。

煉油損害與出口限制使中東各地的復甦呈現不均。

各國受影響的性質差異明顯。沙烏地阿拉伯、科威特與巴林同時面臨重大實體損害與最嚴重的開工損失之一，而阿拉伯聯合大公國與伊朗則更多受產品外運受限所制約。卡達在 Pearl GTL 遭到損害後，復甦期將更長；阿曼則因位於荷莫茲海峽之外，開工率得以維持接近產能水準。

Source: Kpler