外匯日報：美元難以擺脫貨幣貶值交易

每日貨幣評級 – 2026年9月1日

美元：Warsh帶來的支撐已迅速消退

美元已回吐美聯儲主席Kevin Warsh週五鷹派談話所引發漲幅的約一半。值得注意的是，這一回落並不代表市場對美聯儲收緊政策的信心減弱。2年期SOFR利率持穩於4.20%上方，較談話前高出逾10個基點，市場定價9月將升息16個基點，年底前累計37個基點。

儘管前端利率帶來支撐，週一所有G10貨幣仍兌美元上漲。美元長端殖利率的上升似乎是主要原因，儘管這一走勢是由美國與伊朗互襲導致油價上漲所推動。

這一動態對美元多頭而言有些令人擔憂。這表明市場仍透過美國財政部可能干預的視角看待長端殖利率上升，助長了貨幣貶值交易——即使美聯儲預期的鷹派重定價也未能完全扭轉這一交易。貨幣貶值交易反映投資者對政策或財政行動可能隨時間侵蝕貨幣價值的擔憂，由此類擔憂驅動的殖利率上升往往會削弱而非支撐美元，這與殖利率因收緊預期上升時的典型反應相反。這也凸顯了美國財政部長Scott Bessent回購操作的持久外匯影響。

儘管如此，ING對本週進一步追空美元回調持非常謹慎的態度。該行認為，在Warsh上週發表鷹派訊息後，市場需要未來數天出現一連串大幅令人失望的數據，才能實質性地重新評估9月FOMC預期，而這種情況被認為不太可能發生。

基準預測為：今日ISM製造業指數維持在55.0上方（JOLTS職位空缺是今日下午另一項主要數據），明日ADP就業人數增加4萬，週四ISM服務業指數企穩，最重要的是，週五非農就業人數強勁增加6.5萬。

目前，ING並不準備斷言美元與前端利率之間的關係已受到結構性損害。隨著9月16日升息的預期逐漸鞏固，美元應會在月初獲得不錯的支撐。9月也是DXY季節性走強的月份，只要財政部沒有出人意料地宣布新的國債市場干預措施，該指數可望重返100.0水平。

Francesco Pesole

歐元：下行風險佔主導

德國8月通膨小幅上升至2.9%，略低於3.0%的市場共識。今日公佈的歐元區整體數據預計整體通膨將升至3.3%，但核心通膨率預計維持在2.5%不變。

儘管幾乎沒有證據顯示第二輪效應持續存在，歐洲央行下週幾乎篤定將再次升息。根據ING的解讀，這仍屬於「保險性」升息，但市場普遍定價的進一步收緊則意味著歐洲央行認為限制性政策是必要的——除非數據顯示核心通膨呈上升趋势，否則這將是大膽得多的舉措。

市場對9月歐洲央行升息的高度信心，意味著歐元兌美元現在更像是一個美元故事——由於美聯儲與歐洲央行均預期收緊，該貨幣對的方向較少取決於相對政策預期，更多取決於哪個央行的敘事主導市場關注。ING並不樂觀認為1.1600能長久守穩，隨著市場對美聯儲9月即升息的信心增強，該行認為風險偏向9月上半月重新測試1.150。

中東局勢持續升級以及與俄羅斯相關的新聞，目前對歐元多頭不利。歐洲天然氣價格處於3月高點，使歐元的貿易條件承壓——作為能源淨進口方，天然氣價格上漲時歐元區需為進口支付更多，歷史上這對該貨幣構成壓力——在此種大宗商品背景下，近期歐元區增長數據向上意外對歐元的正面影響可能迅速消退。

Francesco Pesole

紐元：紐西蘭央行升息伴隨鴿派意外風險

ING預期紐西蘭央行明早（英國夏令時間03:00公佈）將升息25個基點至2.75%。市場共識一致，且市場已完全定價此舉，因此對紐元的影響將高度取決於聲明是否仍包含堅定的鷹派指引，以及更新的利率和經濟預測。

正如ING在預覽中所討論的，紐元存在下行風險。市場定價（至2027年6月累計95個基點）顯得過於鷹派。要驗證此類預期，紐西蘭央行需要大幅上修利率預測，因其目前僅包含未來三季再升息25個基點。ING認為這不會發生，反而預期CPI預測將因油價走軟而被下修。

ING預期紐元兌美元短期內將重新跌至0.590下方，因紐西蘭央行可能無法滿足鷹派預期，而美元將獲得一些支撐。

Francesco Pesole

中東歐：聚焦通膨訊號與鷹派重定價

波蘭8月通膨意外上升，從3.0%升至3.4%，主要由燃料價格上漲所致，因統計局可能未將政府月末下調增值稅的因素計入。相比之下，食品價格進一步下跌，為該區其他國家的通膨帶來鴿派訊號。

中東歐PMI數據將於今日公佈。週四，捷克將公佈第二季工資數據，ING預期增速將從第一季意外強勁的8.1%放緩。土耳其8月通膨也將公佈；ING預測月環比僅小幅從1.8%降至1.6%。週五，捷克通膨預計從1.7%升至1.9%，與央行預測一致，同時捷克與匈牙利將公佈零售銷售數據。

在美聯儲主席談話及美伊衝突再度升級之後，區域市場已堅定重回鷹派模式。由於英國市場昨日休市且中東歐交易清淡，今日可能出現補漲行情。捷克市場目前仍定價近四次升息，波蘭市場近三次，這應能限制進一步走弱，且鑑於與歐元的利率差進一步擴大，今日可能支撐上漲。

Frantisek Taborsky

資料來源：ING