微軟股價正處於高光時刻。該公司剛剛繳出自1998年以來最佳的季度表現，第三季股價上漲37.5%，這波漲勢使其市值增加約1兆美元，也凸顯出市場對這家軟體巨頭人工智慧策略的情緒轉變速度之快。作為對比：上一次微軟交出這樣的三個月表現，還是1990年代末網路泡沫熱潮正熾之時。

最新的信心投票來自富國銀行，該行分析師Michael Turrin將微軟（MSFT）列入第四季「Tactical Ideas」名單，並將目標價上調至725美元。Turrin維持「增持」評級，並指出多項推動其看好觀點的催化因素，其中最主要的是微軟「從上到下全堆疊」的AI布局，以及即將於11月舉行的Ignite大會——這是微軟面向開發者和企業技術客戶的年度盛會，通常是重大產品與雲端公告的舞台。

「在年底前維持建設性看法，尤其是在股價約為25倍本益比的情況下，」他在給客戶的報告中寫道。他所引用的指標——本益比（P/E），衡量投資人為公司每一元獲利所支付的金額，是評估大型股估值高低的常用標準。

財報推動的漲勢

這波季度大漲有很大一部分發生在微軟7月底財報之後。該財顯示，微軟的雲端運算平台Azure在AI需求帶動下，成長速度創四年來最快。消息傳出後，股價單日大漲16%，為微軟近二十年來（自2008年10月以來）最強的單日表現，僅該交易日就增加了4,500億美元市值，是美國公司有史以來最大的單日市值增幅之一。

與6月的急劇反轉

這波漲勢之所以值得關注，是因為6月的景象截然不同。就在幾個月前，微軟錄得約25年來最疲弱的一個月表現，投資人對AI支出感到憂慮。Washington Crossing Advisors的Chad Morganlander向彭博表示，此後微軟已改善了對外溝通。他表示，微軟展現出「一條不以虧損為代價的AI獲利明確路徑」。

在AI大額支出者之中，這一區別至關重要。自由現金流——即公司支付營運成本和資本投資後剩餘的資金——是投資人用來衡量高額AI預算是否擠壓核心業務的指標。Alphabet、亞馬遜和Meta的年度自由現金流均已轉負，顯示支出超過現金產生能力。微軟則沒有。

Advisors Capital Management的JoAnne Feeney對這波漲勢提供了更簡單的解讀。她向彭博表示，投資人此前誤判了該公司的潛力，近期的漲幅很大程度上只是市場在修正這一錯誤。

華爾街大致站在買方

分析師情緒已明確轉向看好。在彭博追蹤的72位微軟分析師中，除三位外全部評為買入，無一人建議賣出——這種共識程度在任何規模的公司中都屬罕見。Stifel的Brad Reback上週將該股上調至買入，並寫道微軟已「明顯走出轉折點」。

Turrin還將微軟計劃中的部門調整視為另一個樂觀理由。部門報告是公司按業務線拆分營收與獲利的方式，重組可能重塑市場對各項業務的估值。自10月公佈的2027財年第一季業績起，微軟將從三個報告部門調整為兩個。新架構將Agents and Infra與Devices and Consumer分開。這也將讓投資人更清楚地檢Azure，因為微軟將以美元金額報告Azure營收，並剔除非消費性項目。Turrin稱這一變化是市場未來對Azure估值的「潛在上行空間」來源。

他同樣預期定於11月中旬舉行的微軟Ignite大會將比往常更盛大。他預期會有更多產品公告，以及有關該公司第一方模型策略和自訂晶片計畫的新細節。該大會與10月的財報都已排定日程，將是這些主題新資訊公開的下一個時點。

儘管本季大漲，微軟今年迄今的報酬率僅為6.1%，落後同期那斯達克100指數20%的漲幅——考慮到那斯達克100追蹤的是在纳斯達克上市的最大非金融公司（微軟也在其中），這一差距值得關注。

來源：CoinCentral