加密貨幣交易所 Kraken 正向整個歐洲經濟區的客戶開放美國股票交易。符合條件的用戶可取得超過 7,000 檔美國股票，作為受監管證券持有，並與超過 700 種代幣化 xStocks 存放在同一帳戶中。

Kraken 是全球最大的加密貨幣交易平台之一，至今主要經營數位資產交易。此次行動也讓該交易所首次將傳統受監管證券納入其歐洲產品線，使使用者能以單一帳戶同時持有證券與加密資產。這些證券與 600 多種加密資產一同存放於同一帳戶中。該服務背後的提供方為總部位於尼科西亞的集團公司 Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited。塞浦路斯金融監管機構 CySEC 將其登記為受 MiFID II 規範的投資公司。不過，並非所有現有客戶都會自動取得存取權：符合條件的用戶必須先接受額外的條款與條件。

在塞浦路斯 MiFID II 牌照下進行交易

該服務的法律基礎屬於傳統歐盟證券法，而非加密資產監管制度。Payward Europe Digital Solutions (CY) Limited 持有 CySEC 牌照編號 342/17，且塞浦路斯商業登記冊將該公司列為 HE 356603。該公司可追溯至 2017 年，當時使用不同名稱。

MiFID II 涵蓋歐盟範圍內的投資者保護、訂單執行與透明度義務等內容。獲准後，投資公司可在整個 EEA 提供投資服務，而無須逐一向各成員國取得個別許可。Kraken 因此採用與歐洲券商及資產管理機構相同的監管基礎。美國股票在帳戶中以一般證券形式存在，而非代幣。結果，投資人適用的是證券法的保護，而非加密監管制度的保護。

超過 7,000 檔美國股票可透過桌面與行動裝置上的 Kraken Pro 交易，Kraken app 也提供此功能。該服務標示為免佣金，但 Kraken 對此說法附註說明：價差與貨幣兌換成本可能另計。凡是以歐元入金並購買以美元計價證券的人，都需自行承擔匯兌。此次上線目前採選擇性開放，且暫時僅限美國股票。該公司希望在未來數月開放更多市場，但未說明國家或日期。交易所還在其公告中稱自己是唯一提供此類服務的原生加密平台；這屬於自我描述，並非已驗證的市場事實。

代幣化 xStocks 仍在同一帳戶中

xStocks 將美國股票映射為區塊鏈上的代幣。每一枚代幣背後都有真實證券，代幣化以 1:1 比例完整支持該資產。這些代幣主要以 Solana 上的 SPL 代幣形式運行，也可在 Ethereum 上運作。Backed Assets (JE) Limited 以位於澤西的特殊目的實體名義發行代幣，該公司隸屬於瑞士的 Backed Finance AG。其瑞士母公司受 DLT 法規約束。Backed Finance 的主經紀商另外在瑞士保管相關基礎股份。Kraken 已於 2025 年 12 月宣布全面收購 Backed Finance，但未披露收購價格。

目前該平台列出超過 700 種 xStocks。儘管如此，其自身新聞稿中的一段仍寫著 100 檔證券的數字；而 Kraken 早在 2026 年 3 月就已達到該水準。交易所稱，自 2025 年 6 月下旬市場啟動以來的累計交易量已超過 USD 38 billion，但這一數字沒有獨立證明。相比之下，2026 年 7 月的 USD 35 billion 較有根據。當時，這些交易量分散於超過 500 檔上市證券，以及接近 200,000 名持有者。

在 2026 年 8 月，Payward 首次引入表決權。符合條件的持有人現在可透過與 Broadridge 的合作，向股東會提交投票偏好；在此之前並不存在表決權。對股息的法律請求權仍然不存在，Kraken 只是以合成方式複製分配結果。若有股息，平台會自動上調持有人的 xStock 餘額；或者，也會在 Solana 上以 USDC 空投的形式支付等值金額，並扣除預扣稅。

專業分析並不將 xStocks 歸類為受 MiCA 監管的加密資產，而是視為金融工具，具體而言是該特殊目的實體的債務工具。因此，持有人對原始股票並無直接股東權，同時還承擔發行人風險與市場風險。

「這次上線消除了同一資產的傳統形式與代幣化形式之間的人為分隔。當美國股票與 xStocks 同時位於同一個受監管帳戶中，客戶可以選擇自己如何取得相同的底層風險敞口 […].」— Payward 首席商務長 Mark Greenberg

瑞士 Kraken 客戶仍被排除在外

EEA 包括 27 個歐盟成員國，以及挪威、冰島與列支敦斯登。瑞士不屬於其中：1992 年，選民拒絕加入；此後，聯邦政府透過 120 多項與歐盟的雙邊協議管理市場准入。這些協議涵蓋許多領域，但並不包括 MiFID II 意義上的金融市場監管。瑞士因此不是自動取得單一市場准入，而是按部門逐一協商。

對位於瑞士的 Kraken 客戶而言，這帶來直接後果：塞浦路斯牌照的通行效力止於 EEA 的外部邊界。Kraken 自身的股票交易國家清單也證實了這一點。清單列出美國與 30 個 EEA 國家，包括冰島與列支敦斯登，但沒有瑞士。公告本身也未提及瑞士。公司並未說明瑞士是否會在稍後加入。

不過，保管地點仍在瑞士。Backed Finance 的主經紀商持有 xStocks 背後的股份，而 Backed Finance 本身又隸屬於瑞士母公司。但在准入問題上，真正關鍵的是提供方的牌照，而不是託管所在地。

在 app 中，瑞士客戶仍可看到 xStocks。其代碼帶有附加的 x，例如 AAPLx 或 TSLAx，而且也可在美國市場時段之外交易。沒有後綴的受監管股份仍然被封鎖。兩個版本外觀相似，但在法律上並非同一種工具。

Kraken 透過收購建立自己的傳統金融基礎設施

這次股票上線並非單一步驟。Kraken 在 2025 年透過一系列收購擴張：5 月收購 NinjaTrader，9 月收購交易平台 Breakout，10 月收購 Small Exchange，12 月收購 Backed Finance。公司不是透過合作方式取得所需基礎設施，而是將其納入自身體系。透過 Backed Finance，集團特別完整掌握 xStocks 的發行、交易與結算，因此對外部服務供應商的依賴隨之下降。

在背景方面，上市準備仍在進行。2025 年 11 月，Kraken 提交了保密的 SEC 註冊文件，並完成一輪 USD 800 million 的融資，當時估值為 USD 20 billion。2026 年 3 月，該公司因市場狀況暫停計畫，之後 Kraken 又確認會繼續推進。Deutsche Börse Group 於 2026 年 4 月以 USD 200 million 收購 1.5%（完全稀釋後）的次級股權，這意味著估值為 USD 13.3 billion，明顯低於 2025 年 11 月。兩家公司早在 2025 年 12 月就已宣布戰略合作。

The Block 估計，Ondo Finance、Binance bStocks 與 Kraken xStocks 在代幣化股票中的合計占比約為 77%，顯示整個產業高度集中。競爭者也提供代幣化股票，但目前尚未出現同樣廣泛的傳統證券訂單基礎設施。Kraken 正是瞄準這個空缺推出其 EEA 服務。