七月就業報告對美國貨運經濟帶來意外衝擊，非農就業人數減少23,000人——遠低於市場共識預期的新增83,000至95,000個職位。如此規模的月度就業下滑在非衰退時期並不常見。美國勞工統計局於8月7日（週五）發布了該報告。數據不及預期的情況因五月和六月數據的向下修正而更加嚴重，兩個月合計較原先公布的數字減少了103,000個職位。

雖然失業率微降至4.1%，但這一改善並非來自就業創造。相反，勞動力參與率下降至61.4%，為五年低點，顯示勞工是退出勞動市場而非獲得就業。參與率的持續下降可能限制貨運依賴行業（如卡車運輸和倉儲）的可用勞動力供應，這些行業本已面臨高缺勤率。

對貨運行業而言，最具影響力的就業損失集中在零售貿易（減少19,000個職位）以及倉儲俱樂部和一般商品（減少21,000個職位）。地方政府和教育減少50,000個職位，但該數據主要歸因於季節性因素，與貨運的相關性有限。運輸和倉儲就業保持持平——既未增加也未裁減人員——這一趨勢與FreightWaves SONAR即時數據在運量和運力方面的反映一致。

「這些都是產生整車貨運的託運人，」FreightWaves分析師在SONAR更新中談及零售和倉儲的就業損失時表示。

SONAR貨運指標顯示季節性疲軟

FreightWaves SONAR整車拒載指數（STRI）截至更新時為13.6%，從6月初17.9%的峰值回落。STRI衡量承運商拒絕電子招標貨物的百分比，是運力緊張程度的關鍵指標——拒載率越高，表示承運商擁有更多選擇且可以更加挑剔。三週的下滑反映出運力適度寬鬆，不過分析師認為這一變動對於7月至8月期間而言相對正常，因為這是從6月初異常高的基準回落。

SONAR整車運量指數（STVI）也從7月中旬的峰值回落，目前約為11,258。兩個指數通常同步移動，其平行下降與典型的夏季季節性一致。

關鍵的是，分析師強調當前的貨運緊縮週期是由運力不足而非需求激增所驅動。「這不是一個需求驅動的貨運緊縮週期，而是一個運力不足的貨運緊縮週期，」分析師指出。運力確實有所寬鬆，但結構性動態並未改變。

定價權仍掌握在承運商手中

FreightWaves貨運定價權指數（FWPI）將託運人與承運商之間的談判槓桿平衡濃縮為單一的每週評分，本週數值為72——從7月中旬79的峰值下降，但仍穩固地處於對承運商有利的區間。

「我不會將拒載率的下滑過度解讀為市場轉向託運人，」分析師警告道。「PPI仍然明確顯示承運商掌握著槓桿優勢。只是從6月初那個非常高的近期數字有所軟化而已。」

多個因素支撐了對承運商有利的讀數。合約費率延續上升軌跡，隨著新的小型招標發布和新合約簽訂而接近近期高點。同時，即期費率相對30天平均值僅小幅下降，縮小了即期與合約費率之間的利差——這一動態通常表明運力限制持續存在，因為在運力寬鬆的市場中，即期費率相對合約費率會更大幅地下跌。鐵路運量也維持在其五年區間的頂部附近，進一步強化了定價權的評估。

FWPI分析每週發布於FreightWaves Market Monitor，也可在SONAR平台的研究板塊中查閱。

區域運力差異

從區域來看，運力在東南部（特別是亞特蘭大市場）以及El Paso放鬆最為迅速。然而，其他地區的招標拒載率仍然偏高，並且在過去幾天內中西部部分地區實際上有所上升，其中Green Bay表現尤為突出，是一個明顯緊張的市場。

製造業擴張暗示貨運需求可能復甦

製造業數據為疲軟的貨運和勞動力數據提供了顯著的對比。供應管理協會（ISM）採購經理人指數在7月達到55.6——這是自2022年5月以來的最高讀數，也是連續第七個月擴張。高於50的讀數表明行業成長，而7月數據的幅度指向有意義的加速。新訂單和積壓訂單均加速增長，製造業部門更是33個月以來首次增加就業。

分析師表示，持續的工業加速最終應會拉動貨運需求上升，但託運人是否仍在消耗現有庫存而非下新訂單仍不確定。「雖然貨運需求感覺一直很疲軟，但我相信貨運需求最終將不得不追趕製造商所發出的信號——或者託運人確實仍在消耗庫存而非訂購新的運力，這尚未創造出那種需求，」分析師說道。

ISM服務業PMI約在51至54.1之間，但服務業就業重新陷入收縮——這是另一個與工業製造業軌跡不完全一致的交叉訊號。

地緣政治風險與燃料成本

中東地區（特別是涉及伊朗）重新爆發的衝突引入了額外的不確定性。美國能源部柴油價格月增16.8%，引發了在當前運力受限環境下，承運商能否繼續將上漲的燃料成本轉嫁至全部即期費率的疑問。燃料通常是整車承運商最大的營運支出之一，使柴油價格的劇烈波動成為重要的利潤變數。

儘管能源成本飆升，尚無明確跡象顯示消費者正在大幅改變其行為。FreightWaves高管John Kingston在X（前身為Twitter）上發文指出，AAA關於駕駛里程和汽油消費的數據顯示，消費者並沒有改變習慣的跡象。據報導，家庭每月在食品上的支出（包括雜貨和外送）高達400美元，而60%至70%的能源成本上漲尚未引發外送等可選支出的廣泛削減。

就業降溫未反映在運輸業

在後續討論中，分析師指出更廣泛的就業降溫並未延伸至運輸和倉儲行業。雖然零售業出現了一些回撤，但運輸業就業自2月以來基本保持不變——一位參與者將這一模式描述為從通膨角度而言令人鼓舞，因為適度降溫的勞動市場可能有助於緩解令市場擔憂的通膨壓力。

討論還強調，儘管油價和能源價格上漲，對消費者支出預期的負面影響尚未顯現。正如一位參與者所觀察到的，能源市場並未如許多人預期的那樣「壓垮消費者」。

三股力量拉扯不同方向

分析師將當前格局總結為三股經濟力量同時向不同方向拉扯：疲軟的勞動市場、加速的製造業活動，以及因地緣政治衝突而更加頑固的通膨。貨運定價權指數正處於這三者的交匯點。

「本週的貨運數據表面上看似平淡——正常的7月和8月季節性疲軟，」分析師總結道。「但在此之下，經濟的三個部分確實正在向三個不同方向拉扯。勞動市場正在走弱，製造業正在加速，而通膨確實拒絕配合，且因戰爭因素在目前是一個未知數。因此，貨運以及PPI特別地正好處於這三者的交匯點。」

這種趨勢的匯合凸顯了監控即時數據以追蹤狀況變化的價值，分析師指出，特別是當貨運、製造業和勞動力指標繼續傳遞關於經濟方向的不同故事時。

來源：FreightWaves