今日市場的重頭戲稍後將在傑克森霍爾登場,所有目光都將集中在聯準會主席沃什的主題演講上。這場由堪薩斯城聯邦準備銀行在懷俄明州主辦的年度研討會,歷來兼具政策平台的角色:柏南克曾以 2010 年的演說為第二輪量化寬鬆奠定基礎,鮑爾也於 2020 年在此公布彈性平均通膨目標框架。正是這樣的歷史紀錄,讓這場預料不會帶來太多指引的演講,依然吸引如此高的關注。

隨著投資人尋求更明確的答案,想了解聯準會打算如何因應通膨壓力——尤其若情勢持續沿當前軌跡發展——沃什將被置於顯微鏡下檢視。上個月他曾表示希望由市場主導,但美國財政部的干預已使情勢明顯更加複雜。

在長期債券承壓的情況下,沃什對於聯準會如何看待此一局勢的說明將受到嚴格檢視;而若他未觸及此議題,市場將關注聯準會將如何回應財政部的干預,以及該行動是否會干擾央行的政策路徑及/或貨幣政策傳導機制。殖利率曲線長端的意義遠超過債券交易台:長天期美國公債殖利率直接影響房貸利率與企業借貸成本,因此任何使聯準會政策傳導至實體經濟變得模糊的因素,都不只是技術性問題。

本週稍早報導:沃什會保持冷靜,暫時讓貝森特掌舵嗎?

不過,高盛認為,稍後沃什的演講不會有太多可供解讀的內容。該行指出:

「我們預期沃什將重申對 2% 通膨目標的承諾,進一步闡述其聯準會溝通方式背後的理念,並就若干宏觀議題發表看法,例如他在上次記者會中提及的生產力成長或全球經濟衝擊。他可能會承認近期通膨消息有所改善,但不太可能提供政策指引。今年研討會的主題為『金融創新:對支付與政策的影響』。相關論文可能會討論穩定幣等議題,但與貨幣政策決策的直接關聯應該不大。」

而且持此看法者並非只有高盛。德意志銀行也認為,沃什不太可能提出任何我們尚未知悉的內容:

「沃什的傑克森霍爾演講為聯準會新任主席提供了一個及時的機會,讓他闡明對這家央行的願景,方式可以是聚焦特別工作小組的宏觀談話,也可以是與政策相關的論述,以釐清近期溝通上的若干失誤並提出對前景的情境分析。考量到他整體上傾向對政策前景僅提供有限資訊,我們認為他的談話最可能偏向前者,但我們仍會留意任何與後者相關的額外訊號。」

在兩家銀行皆預期指引有限的情況下,這場演講的實質觀察清單縮小至幾個項目:美國公債殖利率曲線長端是否會被提及、沃什錨定 2% 通膨目標的力道有多強,以及他如何定位財政部在債券市場中的角色。在這個歷任主席曾選擇釋出框架層級轉變訊號的場合,即使是一場預料維持宏觀層次的演講,也將被逐字逐句解讀。