Ivanhoe Electric 為亞利桑那銅礦項目規劃逾 10 億美元債務融資路徑
重點速覽
- •美國進出口銀行已將 Ivanhoe Electric 的 Santa Cruz 銅礦項目潛在貸款提高至 11 億美元，較 2025 年 4 月表達的 8.25 億美元初步意向高出三分之一。
- •該亞利桑那項目的早期建設已展開，隧道掘進預定 2027 年年中啟動，首批陰極銅目標於 2029 年上半年產出。
- •Ivanhoe Electric 正為該 12.4 億美元項目討論約 70% 債務與 30% 股權的融資組合，截至 6 月底持有超過 2.5 億美元現金及一筆尚未動用的 2 億美元信貸額度。
- •重新設計的進入方案以一條由 Robbins 掘進機開鑿的 4 公里單一隧道取代兩條較小斜坡道，預期每日推進約 10 公尺，以低於 2,000 萬美元的淨資本成本降低地下水風險。
- •2025 年預可行性研究規劃一座為期 23 年的礦山，前 15 年平均年產約 72,000 公噸銅，稅後價值 14 億美元，以每磅 4.25 美元銅價計內部報酬率為 20%。
Ivanhoe Electric（NYSE-A, TSX: IE）正在尋求超過 10 億美元的美國政府支持債務，其位於亞利桑那州的 Santa Cruz 銅礦項目早期建設已展開，目標於 2029 年首次產出陰極銅，執行長 Taylor Melvin 表示。
此舉正值華府推動加速國內關鍵礦產供應鏈之際，銅於 2025 年依美國政策被列為關鍵礦產——這一轉變促使 EXIM 等聯邦融資工具轉向新礦山開發。
美國進出口銀行（EXIM）已將對 Santa Cruz 的潛在貸款提高至 11 億美元（15 億加元），較去年表達的 8.25 億美元初步融資意向高出三分之一。該地下項目位於鳳凰城東南約 65 公里處，在 2025 年預可行性研究中初期造價為 12.4 億美元。Melvin 表示，Ivanhoe 正討論約 70% 債務與 30% 股權的融資組合。
「我們正與美國進出口銀行就一項針對 Santa Cruz 項目的專案債務融資機制進行深入討論，金額可能達到甚至超過 10 億美元，」Melvin 於 8 月中旬透過電話向 The Northern Miner 表示。
隨著 Ivanhoe 推進旨在降低地下水風險的重新設計進入隧道，融資已成為 Santa Cruz 項目對投資人的核心考驗。截至 6 月底，公司持有超過 2.5 億美元現金，以及一筆尚未動用的 2 億美元銀行信貸額度。
融資焦點
EXIM 加大意向，源自美國總統唐納德·川普（Donald Trump）的公開支持。他於 8 月 7 日在國務院舉行的礦業圓桌會議上表示，該行正努力為 Santa Cruz 提供超過 10 億美元資金。該活動包含超過 20 億美元的美國對礦業與關鍵礦產項目的融資承諾。
出席該圓桌會議的 Melvin 表示，Ivanhoe 力爭在今年年底至明年初之間敲定專案融資承諾。
BMO Capital Markets 分析師 Andrew Mikitchook 表示，Ivanhoe 的資金儲備應足以支應早期工程以及隧道掘進機的開支至 2027 年相當長的一段時間，無需動用其 2 億美元的過渡性融資機制，讓公司有時間完成更大範圍的融資方案。
Mikitchook 在 8 月 12 日的報告中指出，落實該筆融資對 Ivanhoe 股價的重要性，應高於後續的工程或許可里程碑。
Ivanhoe 在多倫多上市的股票今年以來已下跌逾三分之一，原因是投資人關注 Santa Cruz 能否在不過度稀釋股東權益的情況下建成，且該項目原訂今年啟動建設的時程先前已有所推遲。
該股週三收於每股 13.98 加元，使 Ivanhoe Electric 市值達到 16.1 億加元。過去 12 個月，股價在 11.04 加元至 28.81 加元之間波動。
早期建設
Melvin 表示，工作團隊已開始清理道路、修建圍欄，並準備被稱為「box cut」的洞口開挖工程。Box-cut 施工可能很快展開，之後公司將於明年上半年接收並組裝隧道掘進機。
Ivanhoe 計劃於 2027 年年中開始掘進斜坡道，並於約一年後抵達銅礦儲量區。首批礦石預定於 2028 年下半年送入浸出墊，首批陰極銅則於 2029 年上半年產出。
破碎、浸出與陰極廠的地面工程將與地下開發同步進行。
Ivanhoe 已取得初期工程所需的礦區土地復墾、空氣品質、粉塵控制、含水層保護及土地使用許可。
隧道方案調整
修訂後的設計以一條長約 4 公里、寬 9.3 公尺的單一隧道，取代兩條較小的斜坡道。
該 Robbins crossover 掘進機能夠穿越濕礫石與堅硬岩層，同時在後方安裝鋼筋混凝土襯砌。該襯砌將在斜坡道穿越乾燥礦體上方的含水層時將其密封——這一挑戰凸顯了美國西南部新礦山普遍面臨的水資源限制，當地地下水稀缺已使其他擬建項目複雜化或陷入停滯。
Ivanhoe 預期該機器每日推進約 10 公尺，約為先前設計速率的兩倍。此變更需要較小的洞口開挖，無需再使用矽膠灌漿，並安裝一條足以在整個礦山壽命期內輸送物料的輸送帶。
BMO 認為，改用隧道掘進是值得的權衡取捨。此舉使首次投產推遲至 2029 年，但應能降低斜坡道穿越地下水與地質條件變化地帶的風險，且在抵銷節省額後僅增加不到 2,000 萬美元資本支出。
Santa Cruz 的 2025 年預可行性研究評估該項目稅後價值為 14 億美元，並規劃一座為期 23 年的礦山，前 15 年平均年產約 72,000 公噸銅。
以每磅 4.25 美元的銅價計，該研究估算內部報酬率為 20%，現金營運成本為每磅 1.32 美元。
融資路徑
EXIM 於 2025 年 4 月向 Ivanhoe 發出金額最高 8.25 億美元的初步意向書。Melvin 華府之行後的談話顯示，該行在 Santa Cruz 融資中承擔的份額可能高於先前所指示，最終金額與條款仍在談判中。
BMO 認為 Ivanhoe 的融資風險屬中等，理由是其現金部位及管理層的資金取得能力。
商業銀行已啟動盡職調查（包括工程審查），Ivanhoe 同時也在與公司層面及項目層面的投資人洽談。
「當我們設計最有效率的解決方案來開發我們所擁有的巨大增長機會時，這項資產將有更長的可用壽命，」Melvin 說，「就在目前 Santa Cruz 項目及其周邊。」
——資料協力：Blair McBride 與 Colin McClelland。
