HIP-3* 不會關閉 Hyperliquid 現有的市場

「許可制市場」一詞聽起來像是要限制 Hyperliquid 本身的計畫。但 HIP-3* 的範圍要有限得多。它賦予個別永續市場的營運者一個選項：可將該市場限制於經核准的錢包，而不會將同一規則套用到協議上的每個交易場所。

在 HIP-3 現有的設計下，合格第三方可在 HyperCore 上部署永續交易場所。他們設定合約規格、選擇預言機（oracle）機制、訂定槓桿參數並運營該市場（HIP-3 文件）。

HIP-3* 將在此架構上增加另一個選擇：部署者可以讓市場對所有錢包保持開放，或套用鏈上白名單。現有的 HIP-3 市場不會被轉換為受限產品，新的部署者仍可選擇原本的開放模式。

HIP-3* 新增之處：部署者可將特定市場的交易限制於其核准名單上的錢包。維持不變之處：協議保持開放，未啟用該選項的 HIP-3 市場將繼續在無錢包限制的情況下運作。

存取決策權在於部署者

HIP-3 已將 Hyperliquid 的基礎設施與建立其上的市場分離。Hyperliquid 提供鏈上訂單簿、保證金機制與交易執行；部署者則對其推出的產品負責。HIP-3* 將這種職責劃分延伸至進場規則。

在 HIP-3* 下，各方的職責如下：

• Hyperliquid：提供 HyperCore 的訂單簿、保證金機制與交易執行。
• 部署者：定義並運營產品，並決定是否套用錢包存取控制。
• 交易者：只有在營運者核准相關錢包後，才能使用受限產品。

因此，某個營運者可以為獲核准的參與者建立市場，而另一個營運者則可在相同的底層基礎設施上提供完全開放的市場。這種彈性，而非許可制本身，才是核心變革。

獲核准的錢包不等於已驗證的投資人

白名單在鏈上只回答一個狹窄的問題：這個錢包可以交易這個市場嗎？它無法證明誰控制該錢包、該人為何符合資格，或該產品是否符合特定司法管轄區的法規。

任何想服務經身分驗證或僅限機構客戶的營運者，仍需要鏈下流程來處理資格審核、客戶盡職調查、資訊揭露與法規遵循。HIP-3* 可在錢包層級強制執行該流程的結果，但並不能取代流程本身。

這正是該提案不應被描述為 Hyperliquid 在美國上線或取得監管核准的原因。在 Hyperliquid 相關代表與 SEC 加密任務小組會面之後（Coindoo），這一區別尤為重要：該會面顯示的是監管層面的接觸，而非允許 HIP-3 市場服務美國交易者。

無許可基礎設施與有許可存取點之間的區別，是去中心化交易所領域更廣泛出現的 recurring 主題：越來越多協議探索讓營運者套用自身的參與規則（例如資格門檻），同時保持底層基礎設施開放。HIP-3* 正符合此模式，將存取決策從協議層級移至個別部署者。

此變革對交易者的意義

受限存取可能使某些原本需要營運者自建交易所基礎設施的市場成為可能。專業交易場所可使用 HyperCore 的執行層，同時針對特定產品套用自身的客戶或風險要求。

對獲核准的交易者而言，潛在優勢是能在相同的鏈上環境中存取該市場，而無須將保證金與交易活動轉移到另一個平台。不過，這項好處是可用性，而非執行品質的自動提升。

許可制存取無法創造流動性

受限市場仍可能出現寬價差、淺訂單簿或薄弱的預言機設計。它也可能承擔與其他永續產品相同的槓桿與清算風險。因此，獲核准的錢包絕不應被誤認為品質訊號。

實務上，交易者仍需評估營運者、合約的參考價格、可用槓桿與市場流動性。這些因素決定部位能否有效率地建立與平倉，尤其是在價格波動升高時。

交易者在使用受限市場前應檢查的事項

若 HIP-3* 上線主網，存取狀態將成為交易前需要理解的另一項市場條件。它應與槓桿、資金費率、流動性及底層價格來源品質等常見檢查並列。

• 獲核准的錢包：確認持有保證金的地址就是營運者授權的地址。
• 營運者：閱讀其市場文件，了解誰控制合約與價格輸入。
• 存取規則變更：檢查營運者如何處理名單更新，特別是當用戶仍有未成交訂單或未平倉部位時。
• 可用流動性：有限的參與可能影響訂單簿深度、價差，以及在波動時平倉的能力。
• 底層曝險：永續合約追蹤的是價格；它不賦予所參考資產的所有權、股息或股東權利。

最後一點對非加密貨幣市場尤其重要。合約可以參考股票、商品或指數，而不給予持有人附屬於該底層證券或實體資產的權利。

測試網將驗證此模式是否可行

首個 HIP-3* 版本已在測試網上線。這顯示該構想已進入實作階段，但並非已完成的主網部署，也未指明任何上線合作夥伴或具體的受限市場。主網啟動日期尚未公布，因此該提案的最終形式在正式部署前仍可能變動。

接下來的問題屬於營運層面：部署者將如何更新白名單、介面將如何說明存取限制，以及選擇該選項的市場能否建立可靠的流動性。

HIP-3 使永續市場的部署變得無許可。HIP-3* 則增加了一項更精準的決策，允許每個部署者讓市場對所有錢包保持開放，或為參與設定自己的界線。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。