根據 Grayscale 研究主管 Zach Pandl 的說法，如果 Federal Reserve 維持利率不變，Bitcoin 可能避免再度大幅下跌。不過，Grayscale 表示，其傳統四年週期模型仍顯示，Bitcoin 可能在 9 月或 10 月觸及市場底部。

這家資產管理公司在最新研究中提出這兩種觀點，並評估 Bitcoin 近期自 $125,000 週期高點回落的情況。Grayscale 的模型顯示，任何進一步下跌都可能比以往週期溫和，而 Pandl 表示，如果美國經濟成長保持穩定，且 Federal Reserve 不再進一步升息，Bitcoin 可能已經觸底。

四年週期與宏觀框架出現分歧

Grayscale 表示，Bitcoin 投資者目前正在衡量兩套主要框架，以理解市場走勢。其中一套是與 Bitcoin 減半事件相關的歷史四年週期，也就是約每四年一次、向礦工發行的新 Bitcoin 供應量減少。另一套則聚焦於宏觀經濟條件，包括經濟成長與實質利率——即經通膨預期調整後的名目利率。

在以週期為基礎的框架下，Bitcoin 通常會在市場高點後約一年觸及低點。同一模型也將底部定位在每次減半後約兩年半。Grayscale 指出，過去的熊市平均回撤幅度約為 80%。

根據這段歷史，該公司表示，Bitcoin 在 9 月或 10 月創下低點前仍可能進一步下跌。不過，Grayscale 表示，由於 Bitcoin 的機構參與度已提高，且這一趨勢受到 2024 年 1 月美國現貨 Bitcoin 交易所交易基金獲批的推動，因此不預期跌幅會達到早前週期的程度。

Federal Reserve 政策仍是核心因素

Pandl 表示，Bitcoin 越來越像成熟金融資產一樣交易，而不只是依循減半驅動的週期波動。他表示，過去的下行週期往往伴隨經濟成長放緩或實質利率上升。

最近這波下跌也發生在市場對 Federal Reserve 政策預期轉變之際。基於這一原因，Grayscale 表示，如果經濟成長保持穩定，且 Fed 避免進一步升息，Bitcoin 可能已經觸及底部。

Pandl 也表示，若持續性通膨促使進一步升息，可能會延長這波下行走勢。Grayscale 將 CLARITY Act 的進展列為另一項可能影響市場前景的因素；該法案是旨在為數位資產市場建立監管框架的美國擬議立法。

Strategy 的現金儲備緩解融資疑慮

Grayscale 在討論 Bitcoin 市場結構時，也回顧了 Strategy 近期的財務庫存操作。Strategy 前身為 MicroStrategy，是公開交易公司中最大的 Bitcoin 持有者之一。7 月 6 日，該公司檢視了 Strategy 以約 $216 million 出售 3,588 枚 Bitcoin 的交易。

Strategy 將所得款項用於履行優先股股息義務，並將其美元儲備提高至約 $2.55 billion。Grayscale 表示，該餘額可支付近 17 個月的股息。

該公司補充說，Strategy 更強的現金部位降低了市場波動期間對緊急融資或額外出售 Bitcoin 的擔憂。不過，Pandl 表示，如果 CLARITY Act 受阻、財務庫存公司持續去槓桿，或 Federal Reserve 恢復升息，下行風險仍然存在。