美國證券交易委員會（SEC）正在將其監管重心從加密資產本身擴展到部署這些資產的結構，特別關注DeFi金庫和鏈上借貸平台。

根據委員Hester M. Peirce的說法，將金融活動移至鏈上並不能使其豁免於聯邦證券法規。監管待遇取決於金庫如何配置資產、管理收益以及在參與者之間分配決策權。

決定利率、貸款價值比和清算門檻的借貸協議，同樣可能屬於現有證券法規或投資顧問規則的範疇。然而，Peirce強調，每種結構都需要根據具體事實進行評估，而非一刀切的分類方式，並指出每個構造都必須經過個別分析，監管機構才能確定適用哪一類規則。

此一做法意味著，未來的監管審查將評估協議本身的設計和管理，以及其底層加密資產。此舉也發生在SEC先前對中心化加密借貸平台採取執法行動的背景之下，包括2022年與BlockFi達成的和解，該案導致1億美元的罰款，以及該公司隨後申請破產。

比特幣抵押借貸持續成長

日益加強的監管審查正推動以比特幣為抵押的借貸機構轉向提供更高安全性和保障的產品與托管服務。這一轉變反映了長期比特幣[BTC]持有者日益增長的需求，他們希望在不變賣資產的情況下獲得法幣流動性。這也發生在2022年Celsius和Genesis等大型中心化借貸機構倒閉之後，這些事件使債權人陷入漫長的追償程序，並凸顯了混合抵押品和不透明風險管理的危險。

Ledn體現了這一趨勢。該平台報告約7.14億美元的未償還BTC抵押貸款，由19,685枚BTC作為擔保。自2018年以來，Ledn已處理超過100億美元的貸款總額。該公司將客戶抵押品與其他營運活動分開，作為風險緩解措施。

Strike則解決了其他重大的借貸風險。其抗波動貸款消除了由價格觸發的清算，借款人可隨時還款而無需支付罰金。

Unchained採取了不同的方式，透過多簽托管安排為借款人提供可驗證的鏈上控制權。這些結構上的差異持續影響著整個加密信貸市場的借貸活動。

中心化比特幣抵押借貸機構仍然吸引著希望在不出售BTC的情況下獲得法幣的長期持有者。同時，去中心化借貸市場支援更廣泛的抵押品範圍，包括比特幣、以太幣[ETH]和穩定幣，這些推動了DeFi領域大部分的借貸活動。

隨著資金利用率和借款年化利率（APR）根據市場條件調整，資金在DeFi平台之間更加活躍地流動。這種彈性支援了更高的交易活動，而CeFi借款人則優先考慮資本保全，凸顯了加密抵押借貸市場日益專業化的趨勢。

專業化模式浮現

DeFi金庫和鏈上借貸面臨日益加強的SEC審查，協議設計日益成為決定監管待遇的關鍵。加密借貸市場正轉向專業化模式，在法規合規、資本效率和托管透明度之間取得平衡。