高盛全球銀行與市場業務聯席主管 Ashok Varadhan 預期股市將持續走高至年底，認為7月的劇烈波動——包括戰爭再度升級、聯準會升息疑慮以及科技股動能的急速平倉——已大致消化完畢，為後市留下了更為健康的格局。

Varadhan 在高盛市場播客中表示，AI交易中累積的大部分槓桿已被平倉，他預期這將支撐一波更高品質的反彈，而非重演上月的波動。他指出，個股與指數波動度之間的離散度可能維持在較高水準，因為AI主題對供應鏈中不同位置的公司影響差異甚大，不過他認為最極端的讀數應已過去。

在利率方面，Varadhan 反駁了市場對聯準會年底前升息的定價，表示他預期央行將按兵不動。他以關稅相關通膨壓力消退以及霍爾木茲海峽可能達成協議為由，認為物價壓力將會減輕。他補充道，雖然AI基礎設施支出可能在短期內對資源造成壓力並引發通膨疑慮，但建設完成後最終將產生反通膨效果。

在信用市場方面，Varadhan 表示儘管超大規模企業為AI投資融資而大量發行新債，他仍維持廣泛的建設性看法，指出投資者要求的任何額外風險溢價反映的是供給因素，而非對基本面經濟韌性的擔憂。

關於匯率，他對日圓干預能否在長期奏效表示懷疑，認為真正的穩定需要日本央行妥善推動利率正常化，而非依賴干預手段。

當被要求將其觀點濃縮為單一交易時，Varadhan 指向能源領域，表示他預期油價將在今年稍晚回落至遠低於每桶70美元的水準。他表示這一看法使他對美國前端公債殖利率持建設性態度——這是對聯準會政策預期變化最敏感的市場工具之一——並強化了他更廣泛的論點：市場可以同時受益於AI驅動的生產力提升和穩健的經濟。

他的核心建議是維持投資，這與他去年第四季度在同一播客中表達的觀點一致。他指出，即將發布的就業報告及後續的通膨數據是他接下來關注的關鍵指標。

然而，Varadhan 的油價看法與近期地緣政治升級存在矛盾。霍爾木茲海峽——全球每日約五分之一的石油消費經此通過——仍然是衝突熱點：伊朗據報對一艘油輪發動飛彈襲擊，地點位於美國支持的霍爾木茲海峽南部走廊，加上伊斯蘭革命衛隊宣布該海峽為戰區而非航運路線，這些都挑戰了他關於霍爾木茲海峽協議即將達成的假設。伊朗已誓言將霍爾木茲海峽維持封鎖，直至美方要求得到滿足。

若高盛的基本情境成立且最終達成協議，能源價格的下跌將具有反通膨效果，並支撐 Varadhan 對聯準會按兵不動而非升息的看法，進而強化他對美國前端公債殖利率和股市的建設性觀點。但若對峙進一步加劇，整個邏輯鏈將反轉：能源價格將在高檔維持更長時間，通膨壓力將更加持久，聯準會維持利率不變的理由也將更難成立。就目前而言，Varadhan 的展望更像是霍爾木茲海峽結果光譜中較為樂觀的一端，而非最新油輪遇襲事件所暗示的基本情境。