金價與其他資產因美元走弱而獲得反向買盤

Mark Mead Baillie

回顧上週〈Still Higher Gold Ahead〉一文，我們確認黃金出現新的每週拋物線式多頭趨勢，當時價格為 4432。文中我們根據自 2022 年 8 月以來前 10 段此類多頭趨勢的最大漲幅百分比與持續時間，歷史性地推算出：

「保守估計……從 4432 起，在這段多頭趨勢中，我們將看到黃金到達 4959。」

而黃金很快就在昨天（週五）收於 4662：這已經在僅僅第一週、亦即我們估算合理上可能需要約 15 週的走勢中，完成了到 4959 目標的 44%。確實是「保守」估計！若按年初至今 33 個完整交易週來看，無論以百分比（+5.2%）或點數（+230）計，這都是黃金今年第三佳單週表現。

雖然《The Gold Update》當然很想把這波反彈歸功於自己，但更應致意的是美國財政部長 Scott「Buy Back Bonds!」Bessent。週三他在 12:30 GMT 宣布，將以較短期限證券回購較長期限的美國國債，消息令金價飆升。直到週三剩餘交易時段，公告後黃金盤中最高一度上漲 +159 點（+3.6%）。

「嗯，mmb，你也別把功勞說得太少，因為在 Bessent 出面之前，金價其實就已經最多上漲 61 點……」

（而且陰謀論式地說，Squire，人們不禁要想，究竟哪些機構早就在買了……不過我們先打住。）

無論如何，幾年前還是負值的美國殖利率曲線，如今轉為正值，理性上支持降低財政部未來的潛在付息成本（前提是仍有一貫的買家承接）。當然，關鍵的「但是」在於，收益率較低的美元因而失去吸引力，黃金便獲得買盤。轟！就連 Bitcoin 也在一波買盤熱潮中受惠，重新站回我們的「fib support zone」之上，而最右側的週線也「Sayled」向上：

「所以你真的要加入 Bitcoin 陣營了嗎，mmb？？？」

我們仍然只是一名持續觀察者，Squire；此處的重點在於，橫跨流動性光譜的非美元資金池，正受惠於美元運氣不佳、錄得今年第四差的單週百分比跌幅。相對地，歐元創下第五佳單週表現，瑞士法郎為第二佳，而 Bitcoin 則錄得自 2024 年 3 月 1 日當週結束以來最佳的每週淨百分比漲幅（+22.6%）。如前所述，黃金同樣迎來今年第三佳單週表現，新確認的拋物線式多頭趨勢再度升級。以週線來看，這裡的黃金數字很大：

但也許太大、太快了？我們雖然看多黃金，但腳還是要踩在地上。誠然，本週黃金大漲的正當基本面是美元走弱，（儘管多年來我們已經證明，黃金並不偏袒任何貨幣，只是美元貶值是其公允價值模型的主要驅動力）。話說回來，我們在開場的 Scoreboard 中給出的黃金 BEGOS Market Value 為 4167。為了提供更多背景，接下來是黃金過去一年以來的每日收盤價，其中重點放在下方區塊的振盪高點；這些高點以紅線連接至價格高點。雖然今天未必已經到了高點，但價格高於平滑估值線的偏離再次變得極端，確實是自今年 1 月 22 日連續六個交易日至 1 月 29 日創下 5586 的歷史盤中高點以來最為極端的一次：

是什麼可能阻止黃金近期強勁的上升趨勢？有兩個非技術性因素首先浮現：

下週 Economic Barometer 的 11 項新增數據中，包括聯準會偏好的 7 月 Personal Consumption Expenditures。市場共識預期總體值上升 +0.1%、核心值上升 +0.2%，相較於 6 月完全溫和的數據，這樣的上行趨勢也許會被解讀為對黃金不利。而且，近來已有若干聯準會官員放話偏向升息。讓我們看看下週五在 Jackson Hole，聯準會主席 Kevin「The Warrior」Warsh 會如何回應任何升息的想法。

隨著美國/伊朗戰事似乎正走在「注定」重新升溫的道路上——正如本文經常提到的——石油的買盤將重新引發美元的買盤，而在戰事期間，這通常對黃金不利。若能如剛剛所示，縮小黃金價格與其 BEGOS Market Value 之間的差距，將具有催化作用。是的，黃金才剛踏上新的每週拋物線式多頭趨勢；但在整體上升趨勢中出現回檔週，原本就是常態：上一次多頭趨勢持續 14 週，其中有 5 週收低——這很正常。

重點在於：我們不認為新的多頭趨勢會「短命」；但也不認為它會只是單向上漲。

與此同時，Economic Barometer 正試圖擺脫近期看似單邊下滑的走勢。上週納入 Barometer 的 12 項指標中，有 8 項較前期改善，值得注意的是 7 月 Building Permits，以及 Conference Board 的 Leading（即「lagging」）Economic Index；後者在過去 10 個月中，這只是第四次出現正向傾斜。至於 Building Permits，不僅優於市場共識，也優於 6 月數據，而 6 月數據還被上修：這對 8 月 Housing Starts 可能是正面的；因為 7 月 Housing Starts 不但不及市場共識，也低於 6 月，且 6 月還遭下修。因此，在看 Econ Baro 圖表時，讓我們播放〈If I Had a Hammer〉——[The Weavers, ’50]：

接著看我們的雙面板黃金圖表，左側是過去三個月以來的每日K線，右側是 10 天 Market Profile。還記得 7 月 2 日收盤價 4136 時，baby blue dots 發出「買入」訊號（突破 -80% 軸）嗎？今天價格已高出 +12.7%。而目前 Profile 中較明顯、以成交量主導的支撐位分別是 4547 與 4450：

Silver 在近期上漲中表現稍弱，尚未像黃金一樣觸及 5 月更高的價位。不過與黃金相似，她的「Baby Blues」買入訊號出現在 6 月 30 日收盤價 59.05；今天她已上漲 +16.9%，至 69.01。至於她的 Profile，64.95 為最具成交量支撐性的價位：

接近收尾之際，我們剛結束第二季財報季。以 S&P 500 的 503 家成分股來看，443 家在本次財報季內公布結果，其中 349 家（79%）的第二季獲利優於一年前同期；就改善幅度而言，這在過去 12 個財報季中排名第二。這是好消息。

但常讀此欄的各位也知道壞消息：整體獲利水準仍明顯不足以支撐僅有 1.090% 殖利率的 S&P 500，而其「即時」12 個月滾動本益比已達 43.1 倍；這比 2013 年 1 月當時的 25.4 倍高出 70%。按我們的說法，這在數學上暗示 S&P 500 可能出現超過 -40% 的修正。或者重提《The Eiger Sanction》——[Universal, ’75] 中，Reiner Schöne 飾演的 Karl Freytag 在眾人拼命攀附那座標誌性的北壁時，對 Michael Grimm（Anderl Meyer）與 Clint Eastwood（Jonathan Hemlock）喊道的那句話：「The ice is cracking!!」

但黃金正在 cracklin’!!

Cheers!

…m…

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關於作者

Mark Mead Baillie

Mark Mead Baillie 的職業生涯起步於銀行與金融服務業，在 Banque Nationale de Paris 任職兩年，之後於 Barclays Bank 從事三年企業研究，並在 Société Générale 擔任六年分析師與企業放款人。過去 22 年來，他創立自己的金融服務公司 de Meadville International，全面追蹤其 BEGOS 市場組合（Bond/Euro/Gold/Oil/S&P）以及其中期貨交易。他以具創意且超越業界標準的技術分析能力著稱，相關作品曾出現在 Merrill Lynch Wealth Management 的客戶簡報中。他也將這些能力轉化為每週撰寫廣受歡迎的〈The Gold Update〉，在金融網站社群中以「mmb」與「deMeadville」聞名。Baillie 先生擁有 University of Southern California 的商學士學位，以及 Golden Gate University 的金融碩士學位。

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