Nasdaq 和 S&P 指數在本週接近尾聲時，正於定義風險/偏好區間的移動平均線之間整理。

Baker Hughes 鑽井平台數量減少 5 口，至 588。

歐洲股市週五反彈，但全週跌幅仍占主導。

巴西的 Lula 與美國總統 Trump 週五進行了通話。

黃金大漲，並脫離其 200 日移動平均線。

SNB 的 Tschudin 表示，瑞士通膨偏低是因為通膨預期偏低。

Trump 表示，他將取消進口牛肉的 26.4% 關稅，價格將下跌 25%。

EU 消費者信心為 -15.5，優於預期的 -16.3。

加拿大 6 月零售銷售上升 0.6%，優於預估的 0.4%。

北美時段開盤：美元兌三大主要貨幣對走弱。

investingLive 歐洲市場整理：黃金走高，美元持續承壓。

本週事件後，利率預期如何變化？

北美時段較受關注的話題之一，是 President Trump 在牛肉關稅上的明顯轉向；當局正尋找壓低大幅上漲牛肉價格的方法。

走進美國超市即可清楚看到這個問題：一磅絞牛肉、85/15 配比，如今價格可達約 $10。牛肉價格上漲速度遠快於整體食品通膨，而且和汽油一樣，牛肉是美國消費者大量購買、且價格上漲時會立即感受到的商品。

這就把巴西帶入了討論。

巴西是全球最大牛肉出口國。Trump 政府曾以關稅同時達成「創造收入」與「保護美國生產者」免受外國競爭的目的。然而，這些關稅並未保護美國消費者，因為美國牛群規模同時在下降。乾旱、更高的飼料與能源成本、勞動力限制（也就是停止移民，尤其是在農業領域），以及重建牛群的高成本，限制了國內牛肉供給。需求依然相對強勁，進一步提高了對進口牛肉的需求。

對巴西牛肉而言，一旦適用的低關稅配額用盡，進口通常需面臨 26.4% 的配額外關稅。

現在，Trump 看似準備移除這道障礙。

Trump 宣布，美國未來 90 天內將允許最多額外 300,000 公噸的絞牛肉進口，而不會觸發 26.4% 的配額外關稅。Trump 也表示，進口牛肉將有助於把價格壓低約 25%。

這些數字很難忽視：Trump 一方面談到價格可能下跌約 25%，另一方面又取消 marginal imported beef 的 26.4% 關稅。

再補上一個線索，巴西也證實，總統 Luiz Inácio Lula da Silva 稍早曾與 Trump 通話。

把線索串起來看，美國需要更多牛肉供給。國內牛群供應處於歷史偏緊狀態，重建需要的是以年計而非以月計的時間，而消費者已經面對較高的食品與能源成本。增加進口，提供了政府嘗試壓低絞牛肉價格的較快途徑。實務上，這也顯示關稅政策可以與供給限制並存，而非完全取代供給限制，作為解釋消費價格上升的因素。

這也可能使巴西——全球最大牛肉出口國——在提供部分新增需求方面處於有利位置。

因此，至少就牛肉而言，關稅故事或許正在形成一個完整循環：關稅原本部分是為了保護國內生產者而提高，但美國供應偏緊與消費者價格偏高，如今正推動政府朝向關稅鬆綁，以鼓勵更多進口。

這也讓圍繞關稅的通膨辯論再次成為焦點。專門為了促進更便宜的進口與降低消費者價格而取消 26.4% 關稅，說明了關稅如何推高進口商品在國內的成本。這並不表示牛肉價格飆升完全由關稅造成——美國牛群規模縮減與供應緊俏是主要因素——但這確實使關稅本身成為價格方程式的一部分。在其他條件不變下，更低的關稅會減少關稅收入，並應使滿足需求的進口商獲得更低的進口價格。

如果國內需求無法由國內供應滿足，而又對進口商品徵收關稅，進口通膨就會反映到價格之中。

加拿大 6 月零售銷售表現優於預期，較前月上升 0.6%，高於預估的 0.4%；5 月數據亦上修至 +1.1%。扣除汽車後的銷售增加 0.5%，同樣略優於預期；銷售量則穩健成長 1.5%。細項整體偏正面，核心零售銷售連續第二個月上升 1.2%，主要由綜合商品與服飾相關零售商帶動。汽車與零件銷售上升 1.0%，但加油站銷售大幅下滑。區域方面，7 個省份的銷售增加，由安大略領先，而阿爾伯塔省則出現最大跌幅。展望後市，加拿大統計局的初步估計顯示 7 月將再成長 0.8%，暗示消費支出延續至第三季仍有動能。

S&P Global 8 月 flash PMI 顯示，儘管製造業不及預期，但美國整體經濟活動更為強勁。製造業 PMI 由預期的 53.9 降至 53.2，但仍穩穩高於 50 的擴張門檻。成長動能來自服務業，PMI 由預期的 54.0 跳升至 56.8，推升綜合 PMI 自 54.5 升至 56.0。三項指標都仍位於擴張區間。S&P Global 將美國商業活動形容為超過四年來最強，調查顯示第三季年化成長接近 3%，高於第二季的 1.5%。就業也有改善，但供應中斷與較高的價格壓力仍是風險。整體而言，報告顯示成長動能已由製造業轉向規模更大的服務業。

更好的經濟數據、持續擴大的預算赤字，以及私人企業為 AI 擴張籌資而對資本的強勁需求，都是推動因素，儘管美國國債本週有所行動。週三，財政部長 Scott Bessent 令市場意外地將財政部長天期公債回購規模加倍，把每次操作的最高購買額從 $2 billion 提高到至少 $4 billion。

重點如下：

• 財政部將增加對 10 年期及更長天期證券的購買。
• 規模更大的回購預計自 9 月開始。
• Bessent 表示，如有需要，$4 billion 的金額還可進一步提高。
• 這些購買主要針對較舊、流動性較低的美國國債證券。
• 買入這些債券可支撐價格，並對較長天期殖利率造成下行壓力。

與整體國債市場相比，這些金額本身相對不大。不過，這項宣布仍令市場意外，因為它意味著財政部可能願意在收益率曲線的長端採取更積極的行動。

重要的是，這不是聯準會的量化寬鬆（QE）。財政部是在管理既有債務，而不是創造貨幣來購買證券。不過，財政部增加購買的前景，至少暫時壓低了長天期殖利率，並加劇了美元的明顯賣壓。然而，今天殖利率又回升，而且本週整體殖利率也偏高。市場概況如下：

• 2 年期：4.240%，+5.5 bps
• 5 年期：4.426%，+3.9 bps
• 10 年期：4.736%，+3.8 bps
• 30 年期：5.276%，+3.9 bps

本週交易變動：

• 2 年期殖利率上升 6.9 個基點
• 5 年期殖利率上升 6.6 個基點
• 10 年期殖利率上升 4.4 個基點
• 30 年期殖利率上升 1.5 個基點

美元本週收盤對主要貨幣大多走低，只有瑞士法郎是美元當日上漲的對象。

美元跌幅最大的，是對商品貨幣。澳幣上漲 0.82%，紐幣上漲 0.52%。加幣也走強，美元兌加幣下跌 0.18%。

其他貨幣的變動較為溫和。日圓上漲 0.08%，歐元與英鎊幾乎持平，分別上漲 0.01% 與 0.03%。美元唯一的漲幅是兌瑞士法郎上升 0.10%。

整體偏弱的收盤，為美元艱難的一週畫下句點；本週中段因財政部決定擴大長天期公債回購計畫，美元曾出現明顯下跌。

美股週五收高，但就全週而言，主要指數仍下跌。當日表現如下：

• 道瓊工業平均指數收漲 518.05 點，或 0.98%，報 53,282.32
• S&P 收漲 33.17 點，或 0.43%，報 7,674.32
• Nasdaq 指數收漲 113.29 點，或 0.43%，報 26,180.45
• Russell 2000 上漲 25.443 點，或 0.85%，報 3,017.87
• Nasdaq 100 上漲 95.69 點，或 0.33%，報 29,308.86

本週交易表現：

• 道瓊工業平均指數：-0.85%
• S&P：-1.43%
• Nasdaq 指數：-2.05%
• Russell 2000：-1.64%
• Nasdaq 100：-2.45%

黃金受惠於本週及今日美元走弱。這項貴金屬上漲 $84.21，或 1.86%，至 $4,602.66。白銀也走高，上漲 $0.88，或 1.30%，至 $68.95。

Bitcoin 則創下自 2023 年 3 月以來最佳單週表現，上漲 25% 至 $78,640。當日價格再上漲 7.76%。