中東戰爭的前景依然黯淡，美國剛剛威脅要對伊朗實施「史上最嚴厲的制裁」，而全球的儲存燃料正逐漸耗盡。與此同時，煉油產能也大幅下降——即使戰爭前景突然改變、華盛頓與德黑蘭達成和平，燃料短缺仍將持續數月，其對全球經濟的不利影響也將如此。

單看原油價格，人們可能以為一切都在掌控之中。布蘭特（Brent）原油與西德州中質原油（West Texas Intermediate）目前均低於每桶100美元交易，儘管兩大基準油價都較戰前上漲約每桶20美元。然而，原油價格的漲幅遠較成品油價格的飆升溫和。例如，據路透社（Reuters）記者Ron Bousso本週報導，歐洲柴油價格已較戰前上漲70%。

路透社另一份報告顯示，柴油在歐洲的價格目前已高於航空燃油。該報導引用LSEG的數據指出，這是一年多來兩種燃料的價差首次有利於柴油。在美國，柴油裂解價差——即燃料價格與其原料原油價格之間的差距，實質上就是煉油商的利潤——本週稍早首度突破三位數，對原油價格的溢價於週一一度飆升至每桶102美元，週二則略微回落至約每桶100美元。

隨著能源危機展開，全球煉油利潤正處於歷史高位。危機的第一個層面——中東原油供應趨緊——已相當明顯，因為媒體已連續六個多月每日報導此議題。較不明顯、但影響同樣深遠的，是中東本身煉油廠所遭受的損害。根據國際能源署（IEA）的數據，當地多達五分之一的煉油產能（總計約每日960萬桶）已因戰事而停擺。

除了中東危機之外，烏克蘭部隊對俄羅斯煉油廠持續不斷的無人機攻擊也導致燃料短缺，並促使俄方禁止出口，以確保更多國內供應。其結果是，全球第二大柴油出口國已停止對外供應，使得這種經濟「主力」燃料——驅動全球大多數卡車、船舶、農業機械與建築設備的燃料——的市場更加緊張。中東與俄羅斯以外的煉油廠不足以應付需求，而且此一短缺是結構性的：近年全球新增的煉油產能大多建於亞洲與中東，而一波關閉與轉型潮已使歐洲與北美的閒置產能減少。新煉油廠的規劃與興建需要多年時間，因此即使戰事停止，供給也無法迅速回應。

然而，需求依然龐大。美國因未直接受到兩場熱戰的衝擊，一直在增加燃料出口，出口量創下每週平均每日190萬桶的歷史新高。這些出口有助於填補俄羅斯與中東留下的部分供應缺口。但出口能推升至如此高檔，不僅是因為煉油廠開工率高於平常；這些開工率還輔以庫存釋出，而這可能成為問題。

美國銀行（Bank of America）分析師本週稍早在一份報告中警告：「這些流出正在消耗本已緊張的美國庫存——唯一仍在營運的主要樞紐——並引發全球燃料爭奪，推動柴油裂解價差再度逼近歷史季節性高位。」《華爾街日報》引述了該份報告。柴油的情況尤其嚴峻，因為正如高盛（Goldman Sachs）分析師本月也警告的，全球柴油庫存在中東戰爭爆發前就已經緊張。

這意味著通膨風險已經激增，且很可能在未來數年維持高位。根據Bousso引用的IEA數據，今年第二季全球煉油廠加工量較去年同期減少每日510萬桶。然而，燃料需求也下降約每日400萬桶，留下超過每日100萬桶的缺口——而且這種需求破壞並非自願，而是由飆升的價格所迫。換言之，需求破壞作為對抗通膨的保護措施，效果不會太好。

據Bousso表示，真正的能源緊縮才剛剛開始。有人可能會說它始於三月，但由於這是一場漸進式危機，而非轟動一時的突發事件，因此需要更長時間才顯現出來。情況還會進一步惡化，這點難以反駁。歐洲尤其暴露於風險之中，因為其柴油消費量長期高於自身煉油產量，需依賴進口來填補缺口。顧問公司FGE NexantECA成品油部門主管Eugene Lindell本週稍早向彭博（Bloomberg）表示：「歐洲面臨巨大的柴油問題。」「情況會變得很糟，你可能會看到極高的絕對價格。」

痛苦也不會僅限於歐洲。全世界都在使用柴油，而且用量龐大——隨著北半球天氣轉冷，無論在運輸還是供暖方面，柴油需求都會上升。由於柴油驅動將貨品運送至市場的貨運與機械，其價格會傳導至幾乎所有其他商品的成本。通膨已在攀升：美國消費者物價上漲3.4%，歐元區物價上漲2.9%，兩者皆源於能源成本上升，這對能源安全問題講述了一個簡短卻發人深省的故事。這可能只是戰爭對世界漣漪效應的開端——未來數週值得關注的指標包括：每週庫存與煉油廠開工數據、受損工廠的修復進度，以及仍在出口的少數供應商其出口流的持久性。

作者：Irina Slav，Oilprice.com

來源：OilPrice.com