主要卡車運輸和鐵路承運商的最新Q2財報描繪了一幅清晰的圖景：貨運市場持續緊繃，運費不斷上漲。但推動力並非需求激增——而是一個由運力驅動的緊縮週期，一位FreightWaves分析師預計該週期將至少持續至2027年。

根據SONAR數據，即期費率維持在每英里約3.53美元，而年均值為2.79美元。合約費率同比上漲18%，SONAR合約費率指數達到269 linehaul，較年均值241顯著上升——從2025年8月算起，這對合約市場而言是一個相當大的變動。招標拒絕率維持在15.44%的高位，該指標衡量承運商拒絕 offered loads的頻率，是判斷可用運力緊繃程度的廣泛使用指標。

JB Hunt與Knight-Swift交出亮眼成績單

JB Hunt於7月15日公布財報，營收同比增長19%，盈利預估超出近10%。多式聯運是主要增長引擎，運量增長10%，營業收入大幅攀升。

Knight-Swift（KNX）同樣超出預期。營收同比增長12.6%，共識預估超出逾20%。KNX的營運比率從93.8改善至91.4。管理層將增長歸因於監管和合規壓力迫使不合規運力退出市場，為合規承運商創造了漲價空間。KNX還提到了兩位數的合約費率增長、更高的即期費率以及不斷上升的招標拒絕率。該公司特別指出，合約費率的上漲始於6月，並且這一勢頭延續到了7月。

Class 1鐵路公司報告全面增長

三家Class 1鐵路公司報告了正面結果：

• Union Pacific： 營收同比增長12%，運量增長4%
• CSX： 營收同比增長10%，運量增長6.1%
• Norfolk Southern： 營收同比增長11%

分析師將鐵路的強勁表現部分歸因於運輸方式轉換，因為隨著卡車整車費率上漲，託運人將貨物轉向多式聯運。鐵路公司的電話會議評論突顯了消費品和工業產品的強勁運量，後者與FreightWaves所描述的工業復興一致。

即期費率與招標拒絕率呈現季節性平台期

雖然即期費率在3.50美元左右企穩，招標拒絕率在15.5%附近穩定，但分析師將這兩種模式描述為正常的7月季節性現象。即便如此，15.44%的招標拒絕率在歷史背景下仍處於高位，而合約費率繼續呈上升軌跡。SONAR合約費率指數在一年內18%的增幅，對於一個通常變化較為緩慢的市場區段而言是顯著的，因為合約費率是在託運人和承運商之間以固定條款協商的，往往滯後於即期市場的變動。

運力受限持續存在

FreightWaves的財報摘要引述了KNX管理層的話：「在增加任何新牽引車之前，管理層指出有顯著的機會來提升利用率，特別是考慮到部分卡車仍然無人駕駛。」

這一觀察突顯了當前週期的一個決定性特徵：即使費率上漲，運力也沒有快速回歸。在典型的貨運週期中，高費率會吸引新進入者並促使現有車隊擴張，最終重新平衡供需。然而，若干結構性障礙解釋了為什麼這種正常的市場反應這次並未出現：

• 監管障礙： 圍繞CDL、DOT和MC號碼要求的額外監管提高了新承運商的進入壁壘。
• 車隊策略： 大型車隊優先考慮現有設備的利用率，而非擴張。
• 司機短缺： 司機招募和留任仍然困難，導致即使是在大型承運商也有卡車無人駕駛。

與以往由需求激增驅動的貨運週期不同，這一輪緊縮是由可用運力減少所引起的——分析師將這一動態描述為前所未見。

燃料成本增添另一壓力點

繼紅海襲擊事件後，布倫特原油價格達到每桶100美元。SONAR燃料指數顯示零售費率的上漲速度快於批發費率，分析師表示這一差距為以批發價採購燃料的車隊提供了短期套利機會。預計該差距將持續存在，直至批發價格追上。

展望

分析師預計由運力驅動的緊縮週期將持續深入週期，並指出各項關鍵指標持續強勁：「所有跡象都指向一個持續非常強勁的貨運市場，我們預計合約費率將繼續上漲，即期費率將維持高位，招標拒絕率將保持在高水平。」對承運商而言，這一環境代表著一個回歸能夠支持盈利的費率水平的機會。

來源：FreightWaves