Forward Air (NASDAQ: FWRD) 週三公佈了自 2024 年 1 月完成與貨運代理商 Omni Logistics 的「混亂合併」以來最強勁的季度表現。第二季所有業務部門的經營業績均有改善，其中 Expedited Freight 部門表現最為突出。

合併營收達 6.73 億美元，年增 9%。合併調整後 EBITDA 年增 18% 至 9,300 萬美元。

包含零擔運輸 (LTL) 業務的加急運輸部門創造了 3.19 億美元的營收，年增 24%。噸位增長 7%，其中貨運量增長 2%，每批貨物重量增長 5%。

收益率——以不含燃油附加費的每百磅收入衡量——年減 2%。較重的貨物重量拖累了該指標，但部分被未披露的運輸距離增加所抵消。每批貨物收入（不含燃油）年增 3%。

先前因整車運輸市場低迷而流失的部分 LTL 貨運已經回流，推高了貨物重量和每批貨物收入。隨著託運人在整車運輸運力收緊或價格變動時重新評估運輸方式選擇，這一動態一直是整個 LTL 行業的持續性因素。

該部門錄得 10.9% 的營業利潤率，較去年同期改善 340 個基點。EBITDA 利潤率達 13.6%，年增 200 個基點。除購買運輸服務成本上升 430 個基點外，幾乎所有費用項目佔營收的比例均有所下降。

Omni Logistics 報告營收為 3.39 億美元，年增 3%。調整後 EBITDA 為 3,800 萬美元，年增 28%，調整後 EBITDA 利潤率改善 220 個基點至 11.2%。

Forward 上個月宣佈已與一名合約物流客戶簽訂不具約束力的協議，保留一份 2.5 億美元年度合約的一半——並可能保留高達 75%。在 5 月的第一季財報電話會議上，公司表示可能會失去整個客戶帳戶，該帳戶約佔 Forward 年營收的 10%。近期的一份諒解備忘錄使當前合約至少在未來兩年內繼續有效。

潛在的客戶流失促使公司對 Omni 業務的帳面價值進行了商譽測試。Forward 第二季報告了 2.44 億美元的持續經營業務稅前虧損，其中包括 2.44 億美元的非現金商譽減值費用。雖然該費用不影響現金流或流動性，但反映了对 Omni 收購案所賦予價值的向下修正。

客戶業務中斷也阻礙了將整個企業出售給私人投資者的計劃。Forward 在 2025 年初啟動了戰略評估，因在與 Omni Logistics 引發爭議的合併後，投資者壓力不斷加大。

在標記了面臨風險的客戶後，Forward 將重心轉向剝離其聯運部門和兩個較小的傳統 Omni 業務，這些業務去年合計創造了 3.94 億美元的營收。其中一個 Omni 業務已在第二季出售，另一個在 7 月出售。公司預計在年底前完成聯運業務的出售。出售所得將用於降低資產負債表的槓桿，該表在第二季承載了 16.6 億美元的淨負債，為過去 12 個月調整後 EBITDA 的 5.2 倍。

本季聯運營收年增 1% 至 6,000 萬美元。該部門報告了 16.7% 的 EBITDA 利潤率，較去年同期改善 160 個基點。

第二季經營現金流為 4,600 萬美元，年減 600 萬美元。流動性為 4.01 億美元，與上季基本持平，即使公司在第二季支付了 3,400 萬美元的半年利息。

16.6 億美元的淨負債為過去 12 個月調整後 EBITDA（3.19 億美元）的 5.2 倍，仍低於 6 倍的債務契約限制。聯運業務出售的完成以及保留客戶合約的走向，可能將成為關注公司未來數季槓桿路徑的投資者的焦點。

FWRD 股價在週三盤後交易中上漲 10.7%。

Forward Air 是唯一一家以 LTL 模式提供機場到機場地面運輸的上市公司。其與 Omni Logistics 引發爭議的合併仍然是卡車運輸和物流行業的一個重要案例。