富達已向美國證券交易委員會提交修正案，擬為其富達以太幣基金（FETH）引入以太幣質押與季度現金分配，此舉將使這支規模達8.98億美元的基金能透過以太幣的權益證明機制為股東創造額外收益。根據8月11日的SEC文件，FETH在正常營運條件下最多可質押其100%的以太幣持有量，同時保留用於贖回、費用、分配及其他流動性需求的準備金。

質押架構與節點營運商

富達修改了FETH的註冊聲明，允許質押高達基金100%的以太幣，且不設最低質押要求。富達不會固定質押比例，而是根據流動性需求、網路狀況及贖回活動動態調整質押水位。該資產管理公司計劃在招募說明書生效後不久即開始質押。

透過將質押功能直接整合至現有的FETH產品中，而非推出獨立產品，富達將使現有股東無需轉移持倉即可參與質押獎勵。託管人將保留私鑰控制權，而指定營運商將負責管理以太幣驗證器基礎設施。文件指出Blockdaemon、Figment及Galaxy Digital Trading Cayman為預定的節點營運商。各營運商之間的資產分配將根據安全性、經驗、技術及集中度限制來決定，此方法旨在分散營運風險，同時使FETH能夠獲得質押獎勵。

獎勵分配與季度分配

在擬議架構下，FETH在扣除15%服務費後將獲得85%的質押獎勵，該服務費由發起人、託管人及節點營運商共享。剩餘獎勵可用於基金費用、贖回、追加質押及股東分配。

FETH將以以太幣累積質押獎勵，之後再將可用金額轉換為美元進行分配。發起人將依據適用的交易所規則設定登記日和支付日。富達不保證每季都會進行分配；支付金額將取決於質押收益率、驗證器表現、網路規則、費用及負債。若義務超過可用質押收入，基金可保留獎勵以維持流動性。

更廣泛的產業背景與稅務框架

富達的提案緊隨美國以太幣市場中競爭對手先前的質押舉措。Grayscale於2025年啟用質押，BlackRock隨後推出了專注於質押的獨立以太幣產品。與這些做法不同，富達的修正案將質押功能直接整合至現有的FETH基金中，而非另建新產品，這有望簡化已持有FETH份額的投資人的體驗。

該文件亦符合近期針對符合條件的數位資產信託內部質押的聯邦稅務指引。該框架允許符合條件的信託賺取質押獎勵，同時不改變其聯邦稅務待遇。富達表示FETH打算在此安全港框架內營運其質押計劃。

風險管理考量

質押會帶來額外的流動性與營運風險，因為在網路需求旺盛時期，驗證器退出可能需要更長時間。FETH計劃每日進行流動性監控，並維持足以應付預期贖回和費用的資產。該基金還將透過內部控制措施來管理託管、削減懲罰、驗證器及結算風險。