在聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）對通膨發表謹慎言論後，市場對聯準會可能在9月會議上升息的預期顯著上升。預測市場中的升息機率已接近近期高點，債券殖利率也大幅攀升。

在聯準會9月16日貨幣政策會議前夕，市場預期正快速轉變。根據預測市場數據，聯準會維持利率不變的機率約為55%，升息25個基點的機率約為46%，更大幅度升息的機率僅約1%。

CME Group的FedWatch工具顯示，投資人已將9月會議的升息機率提高至55.7%——單日增加約20個基點。

此次重新定價發生在市場持續調整對聯準會寬鬆週期預期的背景下，使華許的言論成為利率預期語調上的顯著轉變。

華許：通膨趨勢未見顯著改善

聯準會主席凱文·華許在懷俄明州傑克森霍爾研討會上演講時指出，通膨仍然偏高。傑克森霍爾是堪薩斯城聯準銀行年度經濟政策研討會，歷來是聯準會主席釋放貨幣政策思維轉變訊號的場合，因此市場會仔細解讀在當地發表的言論。

華許承認，夏季公布的通膨數據較預期正面，但表示這並不代表基礎通膨趨勢出現持久改善。他表示：「雖然今夏公布的通膨數據優於預期，但並未顯示基礎趨勢有顯著改善。」

這位聯準會主席補充，必須確保通膨朝央行目標水準——即長期2%的通膨，聯準會明示的目標——夠明確且夠快速地回落。華許並暗示，否則聯準會可能需要進一步收緊貨幣政策，他說：「否則，我們還有更多工作要做。這是我們的職責、我們的職權，也是我們的責任。」

然而，他並未就聯準會在即將到來的會議上將如何行動提供直接指引，也未就利率決策將取決於哪些經濟數據提出明確框架。這一遺漏使得利率預期對會議前公布的數據格外敏感。

美國公債殖利率大幅上升

華許演說後，美國股市指數上漲，債券市場則出現賣壓。對聯準會利率政策預期高度敏感的2年期美國公債殖利率上升約8個基點至4.31%，創7月底以來新高。

短期殖利率上升顯示，投資人越來越預期聯準會在未來一段時間內實施更緊縮的貨幣政策。2年期殖利率的變動是市場對聯邦基金利率路徑定價的常見即時指標，如此幅度的變動通常出現在改變政策風險認知的演說之後。

距離9月會議還有大約兩週半的時間，即將公布的通膨與就業數據預計將成為決定利率預期方向的關鍵。如果通膨強於預期，升息可能性將上升；而物價壓力若顯著放緩，則可能強化聯準會維持利率不變的預期。

本文不構成投資建議。