本週事件過後，主要央行升息預期如何變化？
重點速覽
- •聯準會（Fed）經歷本週最劇烈的鷹派重新定價，市場定價年底前緊縮28個基點，且12月會議升息25個基點的機率為88%。
- •理事沃勒（Waller）表示即使通膨改善也將支持12月升息25個基點，同時警告可能需要升息50個基點，隨後10月CPI整體與核心數據均超出預期。
- •英國央行、紐西蘭央行、歐洲央行、日本央行與加拿大央行均出現鷹派重新定價，市場對其下次會議升息的定價機率介於64%至85%之間。
- •美伊緊張局勢透過能源管道加深通膨疑慮，為各央行的通膨前景增添上行風險，英國央行並預測通膨將於2027年年中前逼近5%。
- •澳洲央行是最明顯的例外，儘管該行今年已五度升息至4.85%，交易員仍為2027年底前約18個基點的降息定價。
本週市場大幅調高對主要經濟體進一步緊縮貨幣政策的預期，其中聯準會（Fed）經歷最劇烈的鷹派重新定價。這類預期透過短期利率市場持續定價，即時反映交易員對各央行下一步行動的預期，其變化因牽動債券殖利率、借貸成本與貨幣估值而受到密切關注。
年底前升息定價：
- Fed： 28個基點（下次會議升息25個基點的機率為88%；升息50個基點的機率為12%）— 2027年底前累計88個基點
- BoE： 21個基點（下次會議升息的機率為85%）— 2027年底前累計94個基點
- RBNZ： 20個基點（下次會議升息的機率為82%）— 2027年底前累計83個基點
- ECB： 20個基點（下次會議升息的機率為82%）— 2027年底前累計71個基點
- BoJ： 19個基點（下次會議升息的機率為76%）— 2027年底前累計78個基點
- BoC： 16個基點（下次會議升息的機率為64%）— 2027年底前累計75個基點
- SNB： 5個基點（下次會議維持不變的機率為82%）— 2027年底前累計63個基點
- RBA： 1個基點（下次會議維持不變的機率為94%）— 2027年底前累計降息18個基點
2027年的定價反映的是市場預期到2027年底為止的累計緊縮幅度，而非僅2027年單年的預期幅度。所有數字均以基點表示，1個基點等於0.01個百分點。
聯準會（Fed）
本週Fed經歷最顯著的鷹派重新定價，主因是Fed理事沃勒（Waller）的鷹派言論以及美國通膨數據高於預期。沃勒表示，即使通膨改善，他也會支持12月升息25個基點，同時警告若通膨意外上行，可能需要升息50個基點。因此，12月會議已成為市場的即時焦點，任何行動的規模都明確取決於後續通膨數據的演變。
隨後公布的10月CPI高於預期，整體通膨月增0.4%（預期為0.3%），核心CPI月增0.3%（預期為0.2%）。美伊緊張局勢加劇透過能源管道加深了通膨疑慮，進一步強化鷹派定價。
英國央行（BoE）
在優於預期的英國GDP數據及貨幣政策委員會（MPC）成員的鷹派言論之後，BoE出現鷹派重新定價。該央行在上次會議中以8票對1票通過升息25個基點至4%，其中一名成員甚至支持更大幅度的50個基點升息。
通膨前景仍是主要驅動因素。英國9月CPI加速至3.5%——遠高於該行2%的目標——且BoE預期隨著較高能源價格傳導至經濟體系，通膨將在2027年年中前逼近5%。強於預期的經濟活動數據與持續的國內通膨壓力也強化了進一步緊縮的理由，而曠日持久的美伊衝突則為通膨預期增添另一層上行風險。
紐西蘭央行（RBNZ）
儘管市場已完全定價升息，RBNZ仍在10月以4票對3票意外維持利率於2.75%不變。此一決定反映了對經濟不確定性的疑慮，以及評估先前緊縮政策效果的需要。儘管如此，該央行仍維持緊縮傾向。
通膨仍高於該行1–3%的目標區間。較高的燃料價格與更廣泛的基礎通膨壓力可能需要進一步緊縮，而最新地緣政治緊張局勢的升溫也加劇了這些風險。
歐洲央行（ECB）
在政策制定者日益鷹派的表態下，ECB也出現小幅鷹派重新定價。ECB決策官員齊格曼（Žigman）近日表示12月再次升息的可能性很高，但也提醒決策者需要在決定前獲得更多數據。較高能源價格傳導至工資與更廣泛價格制定行為的風險仍是主要隱憂。
日本央行（BoJ）
BoJ的鷹派重新定價源於央行日益確信基礎通膨已達到2%的目標。總裁植田和男近日釋出訊號，表示12月會議將討論再次升息，暗示BoJ對進一步政策正常化的接受度正在提高。
此外，日本通膨預期將維持在2%目標之上，部分反映較高能源價格的影響。然而，BoJ內部仍有分歧，部分決策者警告進一步緊縮可能損害經濟復甦。
加拿大央行（BoC）
儘管經濟數據完全沒有顯示任何急迫性，BoC仍被預期將在下次會議再度升息。該央行已在10月完成自2023年7月以來的首次升息，將政策利率調升至2.5%。此一決定反映了通膨前景惡化，包括油價持續居高不下，以及越來越多證據顯示企業最終會將較高的投入成本轉嫁給消費者。
BoC也上調其通膨預期，預計2027年CPI通膨平均約為3%。總裁麥克勒姆（Macklem）承認可能需要進一步緊縮，但鑑於經濟前景的不確定性，決策者打算審慎行事。
瑞士央行（SNB）
由於基礎通膨加速的跡象有限，SNB仍是立場最不鷹派的央行。儘管整體通膨因能源價格走高而上升，SNB先前已強調中期通膨壓力相對受控。第二輪效應的證據也相當有限，意味著較高的能源價格尚未轉化為更廣泛且更持久的通膨。在地緣政治不確定性下，瑞士法郎的避險吸引力也為對抗輸入性通膨提供了一些額外保護。
澳洲央行（RBA）
市場已不再為RBA進一步升息定價；恰恰相反，交易員已開始為2027年降息定價。RBA今年已五度升息，於11月將現金利率從3.60%調升至4.85%。在上次會議中，三名成員投票反對升息，因為在勞動市場數據轉趨疲軟之際，進一步緊縮的意願已經消退。
該央行最新的預測顯示，通膨將維持在3%以上直到2027年底，但限制性貨幣政策也被預期將對經濟活動構成壓力。交易員預期，先前緊縮政策的累積影響最終將使成長放緩至足以允許降息的程度。這種對比使RBA成為本週全球重新定價中最明顯的例外，凸顯各區域通膨動態的分歧程度。
