作者：Hubert Moolman｜原文刊載於 SilverSeek

獨立黃金與白銀分析師 Hubert Moolman 認為，道瓊指數可能正處於「危險區」——已接近高峰，但仍可能再上漲至少 3 個月——而白銀最重要的漲勢高峰很可能還在後頭。

他的論點建立在道瓊／黃金比（Dow/Gold ratio）之上——即道瓊工業平均指數除以一盎司黃金的美元價格——這是長期以來衡量金融資產或實質資產何者較受青睞的指標。從歷史上看，該比率呈現長週期擺盪：於 1966 年隨股市見頂，並於 1999 年再度觸頂，1980 年初崩落至與黃金接近平價的水準，並在 2000 年代隨金價上漲而大幅下滑。Moolman 的方法是碎形與週期分析，這是一種小眾方法，透過少數歷史事件來推斷時機，而非依賴主流估值或獲利模型。

分析摘要：

• 道瓊可能正處於危險區，接近高峰，但仍可能再上漲至少 3 個月。
• 白銀很可能不會在道瓊之前見頂。
• 白銀有可能在未來 1 年內形成重大高峰。
• 白銀有可能在 2032 至 2034 年間創下更高的高峰。
• Moolman 對白銀維持看多立場。

道瓊名目高點跟隨道瓊／黃金比高峰

Moolman 指出，自 1966 年以來，道瓊在每一次重大的道瓊／黃金比高峰之後，都創下新的名目歷史高點。他寫道，值得注意的是，這些新的名目歷史高點都在相應的道瓊／黃金比高峰之後 8.12 年內出現。

第一個重大的道瓊名目新高出現在 1973 年 1 月，約在 1966 年 1 月道瓊／黃金比高峰之後 7 年。第二個道瓊名目新高出現在 2007 年 10 月，約在 1999 年 8 月道瓊／黃金比高峰之後 8.12 年。即使是 1937 年 3 月道瓊的名目高峰——雖非新高——也在 1929 年 9 月道瓊／黃金比高峰之後約 7.5 年出現。

距最近一次出現於 2018 年 10 月的道瓊／黃金比高峰，至今已約 7.87 年。該高峰之後，道瓊與黃金皆續創名目新高，但黃金自 2023 年底以來屢創紀錄的漲勢，已使該比率遠低於 2018 年的水準——Moolman 將這一形態視為道瓊名目頂部最終成形的布局。Moolman 寫道，根據這些歷史型態，道瓊正處於危險區，可能已達到或接近高峰。他提醒，市場沒有任何保證，但這種可能性不應被忽視。

白銀高峰與道瓊／黃金比高峰的關係

Moolman 曾撰文探討白銀高峰與道瓊／黃金比高峰之間的關係，該關係顯示於其圖表的上圖。

1974 年 2 月的白銀高峰出現在 1966 年 1 月道瓊／黃金比高峰之後約 8 年、1973 年 1 月道瓊名目高峰之後約 1 年。2008 年 3 月的白銀高峰則出現在 1999 年 8 月道瓊／黃金比高峰之後約 8.5 年——即 2007 年 10 月道瓊名目高峰之後 5 個月，也是在 2008 年金融危機於當年秋季惡化的數個月之前。

Moolman 寫道，如果 1966 年以來的趨勢延續，道瓊很有可能先於白銀見頂，可能提前 5 至 12 個月。

如果白銀與道瓊走的是 1937 年的路徑，道瓊將只在白銀見頂約 2 年後才觸頂。若如此，白銀的高峰可能已經出現——但 Moolman 認為這不太可能，因為他預期白銀將創下遠高於 2026 年 1 月高點的高峰（更多細節見其付費更新）。他補充，1937 年路徑也不太可能，因為當年道瓊名目高點低於 1929 年的高點。

道瓊名目高峰與白銀高峰

Moolman 先前指出的另一個重要問題是，重大道瓊名目高峰與重大白銀高峰之間似乎也存在關聯——他指出，這些高峰未必全都在圖表上標示出來。

1929 年道瓊名目高峰是當時的歷史高點，與道瓊／黃金比高峰同時出現。白銀在大蕭條期間於該 1929 年道瓊名目高峰之後約 5.83 年觸頂。

1973 年 1 月道瓊名目歷史高點是自大蕭條後低點以來該週期的頂部；白銀在該 1973 年 1 月高峰之後約 7 年見頂。

2000 年 1 月道瓊名目歷史高點也是非常重大的高峰；白銀在其後約 8.16 年見頂。

Moolman 認為，與上述三個案例類似，白銀有可能在即將到來的道瓊名目歷史高點之後 5.83 至 8.16 年間見頂。如果該道瓊歷史高點在今年出現，白銀有可能在約 2032 年至 2034 年間形成重大高峰。

值得留意的是：Moolman 所推演的型態建立於橫跨約七十年的三個關鍵觀察——1929 年、1973 年與 2000 年——而這類長週期論點先天上對小樣本十分敏感。在其架構中，關鍵里程碑在於道瓊是否會改寫名目歷史高點以及何時出現，因為他的兩條白銀時間線——約一年內出現重大高峰，或 2032 至 2034 年間出現更大高峰——都取決於道瓊頂部的日期，其後道瓊／黃金比的走勢亦然。

Moolman 仍認為白銀還有很大上漲空間，如這份圖表所示。

Hubert Moolman 是一位獨立黃金與白銀分析師，專精於碎形分析以及黃金與白銀的基本面。他是 HGM and Associates 與 HGM Research 的負責人，其作品定期刊登於 Kitco.com、GoldSeek.com、SilverSeek.com、Mineweb.com、Resourceinvestor.com 與 Seekingalpha.com 等頂尖黃金與白銀刊物。