根據券商 Motilal Oswal 的看法，印度國防股預計將在九月份季度交出正向成績，即使產業正從建立訂單存轉向實際交付，執行力的提升仍有望帶動營收成長。這個轉換之所以重要，是因為此階段的營收較少取決於新公告，而更多取決於企業將既有訂單存轉化為交付的速度——這使得執行進度成為企業公布財報時的核心焦點。

這些預測發布於印度三大國防製造商——Bharat Electronics、Hindustan Aeronautics 及 Bharat Dynamics 九月份季度財報公布之前。印度的財政年度自四月起至次年三月，因此七月至九月期間屬於 FY2027 的上半年。

該券商預期健康的國防訂單流入將持續，並指出為軍隊核准資本採購的政府機構國防採購委員會（DAC）迄今在 FY2027 已核准約 1.6 lakh crore 盧比的金額。展望未來，既有訂單的執行、新訂單流入以及出口貢獻的上升，仍將是產業的關鍵觀察指標。

BEL 維持首選

在三大國防股中，Motilal Oswal 預期國營國防電子大廠 Bharat Electronics Ltd.（BEL）將維持其首選地位，預測營收年增約 16%，受惠於其 7.2 萬盧比 crore 的期初訂單存——即公司在該期間初所持有的訂單積壓——的執行。然而，受不利產品組合影響，利潤率可能降至約 27.7%。

HAL 預估穩健成長

國營航太國防製造商 Hindustan Aeronautics Ltd.（HAL）預計營收年增約 14%，利潤率改善 100 個基點（相當於一個百分點）至 24.5%。成長主要預計由輕型戰機（LCA）Mk1 及其他交付所驅動，而 LCA 計畫升級型的 Tejas Mk1A 交付仍是關鍵觀察指標。

BDL 面臨高基期

飛彈及相關國防裝備製造商 Bharat Dynamics Ltd.（BDL）預計將繳出好壞參半的季度。雖然其季對季表現可能改善，但受高基期影響——即設定困難比較基準的去年同期季度——營收可能年減約 19%。該券商表示將密切關注 Akash-NG 飛彈及快速反應地對空飛彈（QRSAM）計畫的訂單流入。

展望：執行力仍是更大主題

整體而言，Motilal Oswal 預期國防企業本季將繳出健康的營收成長，但認為更大的主題是其龐大訂單存的執行。BEL 預計領先群雄，HAL 表現隨之改善，而 BDL 因高基期可能相對疲弱。在財報公布之前，已公布的數據、新訂單公告以及出口貢獻的最新資訊，將成為執行主題進展的指標。

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