Coinbase 執行長 Brian Armstrong 已表態支持美國證券交易委員會（SEC）一項擴大散戶投資人參與私募市場的提案，並指出一般美國人長期以來被排除在保留給富裕階層的投資機會之外。

Armstrong 於 10 月 11 日在 X 上發文表示，隨著企業上市前的私有期間越來越長，一般投資人錯失了許多機會——這種趨勢使早期股東得以長年享有私營公司成長的收益，而大眾卻必須等到上市後才能參與。

It's great to see the SEC proposing merit-based private market access in the US. This will be a huge step forward. For too long, only the richest people have had access to the private markets. Retail has been missing out. And over the last few years, companies have been… pic.twitter.com/uP6BJlxEDS
— Brian Armstrong (@brian_armstrong) October 11, 2026

X 上貼文

Armstrong 也警告，較晚進場的投資人可能淪為早期股東的出場流動性——即新進投資人買入標的的同時，既有持有人出脫部位，可能使新手面臨不利的估值。

SEC 研議以專業資格與考試作為取得合格投資人身分的新途徑

這項提案是在主管機關於 9 月 30 日宣布可能調整私募市場投資與受監管基金相關規定之後提出，相關措施旨在擴大參與的同時維持投資人保障。

根據擬議變更，註冊投資顧問可向更多類型的客戶（包括特定受監管基金）收取績效型報酬。SEC 也計畫要求就該類報酬進行進一步揭露，並將管理 interval funds 的規則現代化。此外，主管機關另透過一份聯邦公報通知徵求公眾意見，探討取得合格投資人資格的替代方式。

目前考慮中的選項包括專業資格、考試以及特定金融業執照。正在評估的資格包括特許金融分析師（CFA）證照、註冊會計師（CPA）執照與認證財務規劃師（CFP）認證，以及特定金融業監理局（FINRA）執照和由 FINRA 開發的合格投資人考試。

這類替代途徑可讓個人不必符合現行的收入或財富門檻，也能以另一種方式證明其金融知識。依現行規定，個人一般透過前兩年每年收入超過 200,000 美元、合併收入超過 300,000 美元，或扣除主要自住宅後淨資產超過 100 萬美元取得資格。這些財務門檻——而非任何金融知識測驗——決定了誰能參與私募發行。這也是為什麼資格認定標準本身成為辯論核心：資格證照與考試途徑將使已證明的專業能力成為可能的替代路徑，也就是 Armstrong 所描述的「以能力為本」的市場准入。

相關提案仍在審議中，尚未定為最終規則。

私有週期拉長 縮減公開市場投資人的參與空間

這場辯論反映出募資環境的轉變：企業可以在不公開發行股票的情況下，接連完成多輪私募融資。這使創辦人與早期股東得以維持控制權，同時延後公開揭露義務與上市成本。

對散戶投資人而言，這可能意味著必須等到首次公開募股（IPO）才能買賣公開交易的股票。屆時，早期投資人可能早已參與了廣大市場無法觸及的私募融資輪與交易。

Armstrong 關於出場流動性的警告正是針對這種時間差：較晚進場的投資人可能在估值偏高時進場，而早期股東同時出脫持股，儘管實際結果仍取決於個別公司、投資條件與定價。

透過受監管基金擴大參與，並不能消除投資風險。私募市場資產可能涉及流動性有限、估值不確定、費用與潛在虧損，且 interval funds 通常僅在既定時間間隔提供回購，而非每日 unrestricted 的贖回。

監管程序將決定哪些擬議變更會推動、以及伴隨哪些保障措施。聯邦公報通知所詳述的公眾意見徵詢程序，是後續值得關注的下一個程序步驟，之後則是 SEC 對各項內容是否採納、修改或撤回的決定。在此之前，現行的合格投資人門檻與基金規則仍然有效，而 SEC 的方案所傳達的是私募市場准入可能出現變化——而非立即向散戶開放所有私募投資。

來源：Blockonomi