CoreWeave（CRWV）股價週五盤前交易下跌近4%至約67美元，投資人持續衡量這家人工智慧基礎設施供應商的借貸成本。盤前價格低於週四收盤價69.69美元，延續本週的劇烈波動——該股週三下跌15.46%收於65.78美元，隨後於下一個交易日反彈5.94%。

債券殖利率攀升，AI融資疑慮蔓延

週五的疲弱走勢，緊跟著CoreWeave債券的明顯下滑。該公司2031與2032年到期的債券近期殖利率約達15%或以上，遠高於原本分別為9.75%與9.625%的年利率。債券價格下跌時殖利率會上升，因此接近15%的市場殖利率對照低於10%的票面利率，顯示這些債券目前的交易價格遠低於原始發行價——而以當前水準定價的新債，其利息成本將明顯高於原始票息。債券的這波走勢，再度聚焦於為AI擴張提供資金之企業的債務成本。

壓力於週三蔓延至整個科技業，Oracle、Nebius與Dell的股價也同步下跌，因投資人檢視支持人工智慧專案企業的融資成本。創投家Chamath Palihapitiya在X上質疑AI擴張是否正在形成私募信貸泡沫，Elon Musk也對其債券討論作出回應。一篇週三的回顧探討了借貸疑慮，涵蓋更廣泛的股市拋售。

債務與利息成本受到關注

CoreWeave六月財務報表列示約351億美元借款與163億美元營業租賃負債。兩項義務合計超過510億美元，儘管租賃承諾不同於借入資金，屬於合約承諾而非已動用的債務。

該公司第二季記錄6.4億美元淨利息支出，高於去年同期約2.67億美元。此數字約佔該期間營收的四分之一，顯示融資成本隨著以債務融資的基礎設施擴建而快速增長的程度。期間營收攀升至25.8億美元，但CoreWeave仍錄得6.26億美元的單季虧損。

其他供應商在擴大營運規模時也臨檢視。近期一篇關於IREN雲端業務的分析，描述了其不斷擴張的基礎設施計畫，以及有關可能與Anthropic達成協議的未經證實報導。

CoreWeave為其融資模式辯護

管理層已對相關疑慮提出反駁。CoreWeave表示其六月收入積壓訂單總計約1040億美元——此數字代表已簽約的未來收入，約為該公司借款與租賃義務合計的兩倍。公司堅稱客戶合約足以支應其付款義務，且其融資以晶片及相關資產作為擔保。

今年三月，CoreWeave宣布一項獲得投資等級評等的85億美元融資額度，與投資人對其公開交易債券要求的兩位數殖利率形成對比。其九月的投資人簡報說明，某些貸款與客戶合約連結，並在設備投入服務時動撥。

與此同時，Evan在X上報導，Nvidia執行長黃仁勳在討論CoreWeave的借貸成本時表示，認為沒有必要向CoreWeave提供財務支持。

CRWV股票與相關業務企業一同遭到拋售。一篇十月的報導記錄了通膨數據擾亂市場之際，IREN與多家礦業公司的股價下滑。債券市場殖利率與原始票息之間的差距，以及已簽約積壓訂單轉化為收入的速度，為AI融資辯論持續之際提供了具體的追蹤指標。