金融科技主經紀商 Clear Street 推出了一個新平台，讓合格投資者能夠購買晚期科技公司的 Pre-IPO 股份——這個投資領域過去傳統上僅開放給大型機構參與者。AI 與數據軟體公司 Databricks 目前估值為 1,880 億美元，是首個在該平台亮相的企業。

此次推出反映了 AI 投資動態的更大轉變。隨著 Databricks、Anthropic 和 OpenAI 等公司比上一代科技巨頭更長時間保持私有狀態，越來越多產業價值的創造發生在公開市場亮相之前。Clear Street 的押注是，擴大這些機會的取得管道將引導更多資金流入該領域，儘管目前尚不確定這是否會推動 AI 創新，或者僅會進一步推高私人估值。

以私人股份作擔保的保證金貸款為平台差異化關鍵

Clear Street 執行長兼共同創辦人 Uri Cohen 表示，公司的目標是「消除摩擦，讓更多人能夠投資更多產品。」他指出，當今財富創造的很大一部分發生在私人市場中，且散戶投資者的需求持續增長。

與大多數私人市場平台不同，Clear Street 計劃在提供股份取得管道的同時也提供融資服務。公司打算提供以 Pre-IPO 投資作為擔保的貸款，並由內部自行管理資產服務和風險——這是與業界慣例的顯著差異。既有的二級市場平台如 Forge Global 和 EquityZen 多年來一直提供私人股份交易服務，但 Clear Street 結合主經紀商管道和針對非流動性私人股份的借貸，代表了一種不同的做法，而這種做法因大多數晚期新創公司對其股份施加的轉讓限制和鎖定期協議而更為複雜。

Clear Street 目標在年底前引入 30 家新創公司，鎖定估值介於 50 億至 200 億美元、距離公開上市約六個月至兩年的科技公司。公司還在組建一個專門的私人企業研究部門，由 Owen Lau 領導。

Databricks 以 1,880 億美元估值為平台揭幕

Databricks 是該平台合適的首發標的。其 Lakehouse 平台 結合了資料湖和資料倉儲的功能，並配備 Delta Lake 和 MLflow 等工具，專為企業 AI 開發而設計。該公司 1,880 億美元的估值凸顯了投資者對支撐 AI 應用的基礎設施層的強烈需求。

然而，Databricks 距離公開發行仍有相當距離。根據 Kiplinger 6 月 18 日的報導，該公司預計要到 2027 年才會上市，而 Anthropic 則預計在 2026 年掛牌。這些延長的時間表讓投資者在 IPO 之前只有有限的監管管道可以取得曝險，從而創造了 Clear Street 等公司旨在填補的缺口。

財富在公開發行前匯聚於私人市場

Clear Street 並非唯一追求此機會的業者。Goldman Sachs 也已擴大其私人企業投資產品對富裕客戶的覆蓋範圍，這反映了更廣泛的產業趨勢——早期公司延後公開上市，並在保持私有狀態下創造更多價值。

整體 IPO 市場已顯示出初步復甦跡象。根據 Renaissance Capital 的數據，截至 8 月 1 日，全年 IPO 申報件數達到 155 件，較去年同期成長 10.7%。年初至今已有 93 件 IPO 完成定價，募集資金總額達 1,440 億美元，其中 SpaceX 750 億美元的發行貢獻顯著。

Clear Street 本身也在延後其公開發行。該公司今年估值約為 120 億美元，在實現正向現金流營運並完成 4 億美元投資級債券發行後，已將其潛在 IPO 推遲至 2027 年。

估值與營收的落差籠罩投資論點

Databricks 1,880 億美元的估值引發了一個在私人 AI 市場中持續存在的問題：當今的定價有多少反映了公司的實際表現，又有多少反映了對未來成長的預期？

正如 Cryptopolitan 先前所指出的，AI 公司的估值相對於當前營收顯得偏高，這表明投資者是在為未來回報布局，而非基於當前的財務成果進行投資。

Clear Street 的平台為投資者提供了及早接觸這些公司的管道。如果 AI 公司如市場所預期地實現成長，Pre-IPO 投資可能帶來可觀的回報。然而，如果營收成長落後於當前估值，早期投資者可能面臨更高的風險——而且與公開市場投資者不同，他們無法輕易出售持股來停損。