穩定幣發行商 Circle（CRCL）正在為其商業模式辯護，此前 Coinbase——Circle 最大的分發夥伴——公開支持一個承諾讓企業獲得更大份額穩定幣儲備收益的競爭項目。

在週五發布的部落格文章中，Circle 商務長 Kash Razzaghi 表示，2026 年上半年公司每一美元營收約保留 7 美分淨利。Circle 在該期間產生約 14 億美元營收，而分發與交易成本合計為 8.19 億美元。

這些數據正處於一場日益激烈的爭議核心：誰有權獲取穩定幣儲備資產所產生的利息——這些資產通常是為發行商帶來收益的現金與短期美國國債。Circle 表示，其餘的 4.73 億美元用於合規、流動性與產品開發，其中約包含 2.14 億美元的股權激勵及相關成本。

Coinbase 仍是 Circle 最大的 $USDC 夥伴，但其也與 Stripe 和 BlackRock 共同支持 Open USD。Open USD 於 6 月亮相，旨在讓企業無需手續費即可鑄造與贖回穩定幣，並在扣除管理費後將儲備收益分配給參與者——這一結構與 Circle 保留部分收益以支應合規與產品開發等營運的做法形成對比。

Circle 的文章並未直接點名 Open USD，其 OUSD 代幣現已上線。其他競爭者，包括由 Paxos 主導的 Global Dollar Network（USDG），同樣與參與者分享儲備收益。

「贖回、合規與韌性的成本並不會因為發行商拒絕支付而消失，」Razzaghi 寫道。

Circle 也積極爭取更多分發夥伴。9 月，幣安以一項為期五年的協議購入該公司 1 億美元股權，協議包含與透過 Circle 錢包服務持有的 $USDC 掛鉤的費用。

公司指出，標準的 $USDC 贖回仍然免費，且「通常在最多兩個工作日內結算」。符合資格的平台客戶以及透過 Circle Payments Network 的支付流程，現在可免費享有近乎即時的贖回服務。各方的競爭方案如今歸結為企業可直接比較的條件——分潤結構、贖回速度與手續費——發行商與其分發夥伴正就穩定幣儲備收益如何分配進行協商。