中國鋼鐵生產商正處於產量較低、出口轉弱與部分利潤率承壓的環境中，但惠譽評等表示，這些情況不太可能實質削弱其評級範圍內最大發行人的信用狀況。

中國寶武鋼鐵集團（A/Stable）與HBIS集團（BBB+/Stable）等大型國有生產商，因其規模、市場地位，以及對製造業相關鋼材產品較高的曝險，相較於較小型同業處於更有利的位置；這類產品的表現優於建築用鋼。

中國鋼鐵市場整體走勢符合惠譽對2026年的預期。7M26粗鋼產量年減3.1%，出口則下降4.4%。這與年初對全年產量9.3億至9.4億噸的市場預期一致。價格仍保持穩定，視產品而定，今年迄今平均價格僅較2025年全年平均低1%至4%。

較高的投入成本對獲利造成壓力，不過整體市場狀況仍然穩定。不同產品類別的表現出現分化。建築用鋼持續面臨疲弱的房地產需求，而汽車用扁鋼產品則更具韌性。穩定的電動車產量與更廣泛的製造業需求，正支撐高端冷軋卷板、鍍鋅板與高強度鋼，顯示中國鋼鐵業正日益依賴工業終端需求，而非房地產相關需求。

惠譽預期，中國鋼鐵產量在2027年仍將維持低個位數百分比的下滑，且產品結構將進一步轉向製造業相關產品。這一趨勢將有利於在高附加價值扁鋼產品上具強勢地位的生產商，並可部分抵銷建築相關需求持續疲弱的影響。

中國7M26出口結構顯示，成品鋼出口偏弱，但半成品鋼坯與板坯出貨更強。對傳統成品鋼出口目的地的銷售普遍下降，而許多這些市場反而增加了鋼坯與板坯進口。惠譽指出，這反映出在反傾銷措施、國內產能擴張以及維持出口市場准入的努力下，市場正轉向本地軋製與加工。成品鋼出口的成長則集中在較少數、基建需求強勁且國內鋼鐵產能不足的市場。

即便如此，該產業仍主要受國內需求趨勢驅動，因為出口僅約占中國總鋼鐵產量的12%。

惠譽預期，近期鋼坯出口的跳升將在中期內消退，因監管機構將加強對鋼鐵原產地的審查。歐盟新的鋼鐵防衛機制自2026年10月1日起將採用“melt and pour”規則，原產地將依鋼鐵首次熔化與澆鑄地點判定，而非軋製地點。這將限制中國鋼坯在第三國軋製後以非中國來源進入歐盟的空間。

部分主要東南亞鋼坯進口國也在檢討進口政策架構，可能導致更高關稅或更嚴格的可追溯性要求。

Source: Fitch Ratings