中國再通膨趨勢顯露放緩跡象，CPI與PPI通膨雙雙不及預期

世界經濟新聞 — 2026/08/10

中國7月份的消費者物價通膨降幅超出預期，引發了關於該國再通膨動能是否正在消退的疑問。整體CPI與生產者物價通膨雙雙低於市場預測，同時食品與租金持續通縮，繼續對整體物價狀況造成壓力。作為全球第二大經濟體及全球大宗商品需求的關鍵驅動力，中國維持再通膨的能力對貿易夥伴及全球增長預期具有深遠影響。

CPI通膨降至六個月低點

中國7月份的CPI通膨年增率降至0.5%，低於6月份的1.0%，未達市場預期（0.8%）與ING預測（0.9%），創下六個月以來的新低。月增率方面，CPI微升至-0.1%，脫離前月的-0.3%，為連續第三個月處於負值區間。

7月份核心CPI年增率降至0.9%，同樣觸及六個月低點。然而，核心通膨自2025年3月以來一直維持在正值，且表現明顯比整體指數穩定。

近幾個月來變動最大的類別是交通燃料，其年增率從6月份的15.3%驟降至7月份的僅0.8%。儘管原油價格飆升，中國各地的汽油價格在7月份卻普遍出現明顯下跌。直到7月的最後一週，汽油價格才開始再度回升，這一趨勢可能延續至8月的數據中。該類別預計將維持波動，取決於中東的地緣政治局勢發展。

食品與租金持續為主要拖累

除了能源價格的波動外，食品與租金持續是造成通膨下行的最主要壓力來源。

7月份食品通膨連續第四個月處於通縮，年增率微升0.1個百分點至-1.5%。豬肉價格（-13.3%）依然是主要的拖累因素，因供應充足，中國典型的生豬週期在很大程度上被延後。中國是全球最大的豬肉消費國與生產國，這意味著該類別的持續疲軟反映了國內消費需求的廣泛降溫。大多數其他食品類別也處於通縮，唯一顯著的例外是雞蛋，其價格飆升了14.4%。鑑於食品佔CPI籃子近30%的比重，該類別持續通縮明顯拖累了整體CPI。

7月份租金維持不變，年增率為-0.6%，連續第四個月維持在該水準。在房地產市場持續下滑的背景下，租金在過去28個月中有27個月處於通縮區間。自2021年監管部門打擊開發商槓桿以來，房地產市場一直面臨壓力。住房佔中國CPI籃子的22%。

總結來說，大約一半的CPI正受到食品與租金頑固通縮的拖累，而能源價格的波動則主導了月度的變化。ING同事對聖嬰現象（El Niño）的研究指出，這可能會在今年稍晚對亞太地區產生潛在影響，進而波及食品部分。同時，中國最大城市近期的房價也出現了一些穩定跡象，這最終可能有助於穩定租金。

儘管整體通膨放緩，ING仍不願斷言中國的再通膨趨勢已經結束，並指出這一軌跡的風險比幾個月前看起來更大，特別是在缺乏重大政策支持下，國內需求依然疲軟。不過，2026年的通膨率預計仍將穩定地高於零，優於過去三年的表現。

PPI通膨不及預期

中國7月份PPI通膨年增率放緩至3.5%，低於6月份的4.1%，同樣未達市場預期（3.9%）與ING預測（3.8%）。月增率方面，PPI通膨降至-0.7%，為連續第二個月處於負值，結束了此前連續八個月的月增率正增長。工業生產者出廠價格的降溫值得出口導向型經濟體關注，因為中國生產者過去常利用較低的國內投入成本，在全球市場中維持價格競爭力。

PPI細項仍然高度失衡。煤礦開採（27.1%）、油氣開採（3.2%）以及有色金屬礦開採（22.6%）領漲；而食品製造業（-1.2%）、酒類、飲料及茶製造業（-5.7%）以及醫藥製造業（-4.0%）則持續處於通縮。

隨著未來基期效應的支撐力道減弱，除非出現高於預期的油價衝擊，否則PPI很可能已經觸及今年的頂峰。

人民銀行降息仍在檯面上

隨著近幾個月能源通膨降溫，且食品價格通縮較預期更為頑固，ING通膨預測面臨的風險已轉向下行。2026年的CPI通膨預測已從1.2%下修至0.9%。

ING強調了在經歷多年瀕臨通縮以及關於經濟可能「日本化」（即根深蒂固的通縮與疲弱需求成為結構性問題，正如日本過去數十年的經歷）的辯論後，中國重建正向通膨預期的重要性。通膨動能放緩，加上第二季以來國內經濟活動走弱，為中國人民銀行在未來幾個月降息10個基點以支撐經濟增長提供了充分的理由。

資料來源：ING via Hellenic Shipping News