中國製造商正面臨日益加劇的成本壓力，燃料加工成本飆漲35%，且在伊朗戰爭之際，生產者收取的價格以2022年6月以來最快的速度上漲。

中國的生產者物價指數——追蹤工廠商品在進入零售市場前收取的價格——根據週一發布的國家統計局數據，10月較去年同期上漲5.7%。該數據超出經濟學家在路透調查中預期的5.3%，並較9月的5.0%加速，標誌著生產者通膨連續第三個月加快。根據LSEG數據，上一次更高的年度讀數為2022年6月創下的6.1%。由於出廠成本往往在價格壓力傳導至消費者之前先行反映，其與消費者物價的巨大差距顯示企業正自行吸收了多少成本負擔。

工廠支付更多，但消費者不買單

採礦和原物料價格漲幅最大。由於中東衝突使油氣價格居高不下，煤礦開採商、天然氣生產商、石油煉製商和化工企業都面臨更沉重的營運支出。能源密集型工廠也感受到同樣的壓力，生產成本全面上升。

一般情況下，企業會試圖透過提高售價將這些成本轉嫁給買家。問題在於中國家庭仍在控制支出，因此漲價可能會讓企業失去銷售。結果是工廠通膨快速攀升，而零售價格卻幾乎不動。工廠支付價格與消費者支付價格之間的差距越大，企業就必須吸收越多成本增幅，而無法轉嫁。

10月消費者物價指數年增僅0.7%，低於9月的0.9%，也不及經濟學家預估的0.8%。剔除食品和能源價格的核心CPI從1.0%回落至0.8%。未來幾個月的數據將顯示工業品出廠價格加速通膨的趨勢是否會延續到10月之後。

其他數據中出現了一些令人鼓舞的數字。中國第三季經濟成長率為4.6%，符合分析師預期，9月零售銷售也強於預測。但出口無法彌補疲弱的國內支出，而且若貿易夥伴實施新的限制或海外買家削減訂單，外國需求也可能突然逆轉。官方數據顯示，外部衝擊對經濟的影響日益增大，且強供給與弱內需之間的錯配依然嚴重。

股市則是另一個隱憂，AI股票因投資人質疑需求並權衡針對中國科技的出口限制而大跌。這些損失可能打擊信心，政府對市場的扶持尚未恢復信心。不過，週一通膨數據發布後，滬深300指數上漲0.56%。

銀行對抗人民幣升值 汽車製造商放眼海外

中國出口商還面臨另一個代價高昂的問題：人民幣升值，侵蝕了其海外銷售產品本已微薄的利潤率。當局已採取措施抑制升值，而銀行現在提供了另一個保留美元、不兌換成本地貨幣的誘因。

據銀行家稱，包括國有、股份制和外資銀行在內的六家以上銀行近幾週已上調美元存款利率。其中部分美元存款利率已超過美國水準，達到至少自2023年以來未見的高點。

中國汽車製造商的表現顯示企業對海外客戶的依賴程度之深。根據中國乘用車協會數據，10月乘用車出口達93.2萬輛，年增68.2%。9月出口總計92.3萬輛，年增73.2%——出口仍在快速成長，只是增速有所放緩。

在國內，情況則大不相同。10月國內乘用車銷量驟降27.3%至165萬輛。這比9月28.1%的跌幅略為緩和，但已是連續第12個月下滑。汽車製造商可以在海外銷售更多，但擁擠的國內市場持續對價格和利潤構成壓力。

比亞迪（BYD）10月全球銷售放緩，第三季利潤成長也不及預期，因為中國境內外的競爭都在加劇。比亞迪也正轉向迎合更富有的客戶：其仰望豪華轎車週五在杜拜完成國際首秀。

這場競賽的贏家和輸家越來越明顯。零跑（9863.HK）、小鵬（9868.HK）和小米（1810.HK）在10月創下銷量紀錄。相比之下，隸屬華為鴻蒙智行聯盟的汽車品牌以及理想汽車（2015.HK）和蔚來（9866.HK）的交付量則有所下滑。

繼今年令人失望的下滑之後，預計2027年國內汽車市場僅會出現溫和成長。