中國企業繳出近五年來最強的季度財報，然而股市的反應卻是漠然以對，隨後甚至出現拋售。

在中國境內上市的企業公布2026年第二季獲利年增25.7%，這個數字通常會讓投資人開香檳慶祝。然而，追蹤上海與深圳最大型股票的基準指數——滬深300指數同期卻下跌約9%，科技股比重高的科創50指數更大跌29%。這種背離凸顯了其他市場AI熱潮中常見的現象：當估值跑在基本面前面，即使創紀錄的財報也可能令人失望。

AI是推動獲利的主力

2026年第二季IT產業獲利年增142%，主因是人工智慧在硬體、半導體與企業應用領域快速商業化。電子業緊隨其後，受惠於AI運算基礎設施需求，獲利成長約97%——這種需求是全球性的，中國以外的雲端服務商與各國政府也在競相擴建運算產能。

高盛估計，該季度中國企業整體獲利成長約24%，為五年高點。該投資銀行指出，AI動能正從純硬體建設階段轉向更廣泛的企業應用——這一轉變與美國科技巨頭的發展軌跡相似，最初晶片與資料中心的支出高峰逐漸擴散至軟體與服務。

多年來持續虧損的AI公司商湯科技，在該季度轉虧為盈。

2026年上半年，工業企業利潤達到約4兆元人民幣，年增18.7%。

兩個截然不同的經濟面貌

國內消費依然疲弱。房地產部門持續拖累家庭財富與消費者信心——這一拖累自2021年該產業陷入下行以來一直存在。網路企業則面臨越來越大的壓力，核心廣告與電商業務的成長已顯現疲態。

AI相關出口收入是一大亮點，中國半導體與硬體企業受惠於全球對運算力的需求。然而，這股強勁動能與國內經濟並存，後者在消費支出方面至今仍未站穩腳步。結果呈現出極為失衡的獲利景象：少數AI相關產業繳出爆發性成長，而大部分面向消費者的經濟部門則停滯不前。

為何股市仍然下跌

科創50指數下跌29%，放在背景下尤其引人注目。該指數在上海類似那斯達克的科創板掛牌，成分股偏重半導體與硬科技類股，此前曾因席捲中國科技股的AI熱潮大漲76%。

中國AI產業的資本支出相當龐大，企業投入數十億元興建資料中心、晶圓製造廠與運算基礎設施。獲利是真實的，但帳單也是。投資人似乎擔憂，目前的支出步伐即使在營收成長的情況下，仍可能壓縮利潤率。

在大漲76%之後，許多AI相關個股的估值早已反映完美預期。IT產業獲利成長142%固然亮眼，但當股價已提前反映如此規模的預期時，即使強勁的業績也可能引發獲利了結賣壓。

後續觀察重點

上半年工業企業利潤成長18.7%，顯示非AI經濟並未崩潰。AI贏家與其他企業之間的差距正在擴大，布局中國股票越來越需要選定特定板塊，而非直接買進指數。

展望未來，這波獲利成長能否延續，將取決於幾項可驗證的指標：企業AI應用是否擴及硬體之外、龐大資本支出能否轉化為持續回報，以及消費需求能否企穩，足以縮小雙速經濟的落差。

本季度最能說明問題的數字，不是25.7%的獲利成長，也不是9%的指數跌幅——而是科創50指數在大漲76%之後下跌29%。