北卡羅來納大學（UNC）的捐贈基金在截至6月的財政年度報酬率超過30%，其中很大一部分來自多年前、在SpaceX上市前即完成的投資。像UNC這樣的捐贈基金存在目的在於支應大學營運——獎學金、教職員薪資與各項計畫——因此其投資成果的影響遠遠超出財務部門本身。

在SpaceX上市之前，該投資部位已成長至UNC管理公司所管理近150億美元資產的約10%。UNC最早是在全球金融危機前後首次接觸SpaceX。

如今這項長期持有的投資開花結果，同時其他幾家大型美國大學基金也終於從私人科技公司獲得可觀收益——這並非UNC獨有的現象。多家主要大學捐贈基金在多年落後後，今年的表現有望追平、甚至超越大盤美股市場。

Cambridge Associates指出，其中部分基金可能「顯著超越」S&P 500指數，該指數在截至6月30日的12個月內上漲逾20%。主管該公司全球捐贈基金與基金會業務的Margaret Chen表示，最大的推升動能來自「少數幾家非常成功的私人公司」。她並預期整個產業的中位數報酬率將「非常強勁」。

部分大學直接買進這些持股，其他則透過私募股權經理人取得曝險。許多最終結果尚未公開，因為私人投資的估值所需時間，遠長於公開市場每天交易的股票。

SpaceX與AI押注助大學捐贈基金擺脫多年疲弱的私人市場報酬

Margaret Chen簡明地總結了這一年：「對於曝險於少數幾家主要私人市場贏家的機構而言，這正逐漸成為一個出色的年度，」她說。

即使是最活躍的選股者，也很難持續超越大盤指數；多數人無法在長時間內穩定做到這一點。然而，大型大學捐贈基金走上了不同的路。2008年金融危機過後，許多機構大舉投資私募股權，使其未上市資產持股大幅增加。

近年來，這樣的配置反而對他們不利。私人公司的估值在2021年的榮景後下滑，且復甦速度遠慢於公開市場股票。IPO與企業併購案也減少，使投資機構出售持股、將資金返還投資人的機會更少。

由此產生的差距相當可觀。根據全國學院與大學商務官協會（NACUBO）與Commonfund的研究，資產超過50億美元的大學捐贈基金在截至2025年6月的三年間年化報酬率為7.8%；同期S&P 500的年化報酬率則為19.7%。

科羅拉多大學基金會也出現類似結果。該基金會管理的35億美元投資組合在截至6月的年度報酬率為20.3%，略低於S&P 500指數。這一成績很大程度上歸功於SpaceX——該州自2009年開始投資這家公司。

即使Holden Thorp認為火箭投資風險過高，UNC仍持續加碼SpaceX

UNC是透過Founders Fund接觸到SpaceX的，這是Peter Thiel於2005年創立的創投公司。UNC管理公司是該基金的早期投資人之一。幾年後，Founders Fund開始投資Elon Musk的火箭公司。接著，約在2009或2010年，Founders Fund再度找上UNC管理公司，希望其投入更多大學資金於SpaceX。

時任UNC教堂山分校校長的Holden Thorp當時堅決反對。「你們瘋了嗎？」他回憶當時對投資團隊說的話。

當時Thorp認為，建造火箭對創投資金而言風險極高。他的疑慮在於成本：火箭製造昂貴，他不認為SpaceX能籌到足夠資金持續生產。

「創投界有句話，至少當時有這麼一說：你絕不想投資在『折金屬』上，」Thorp說。「你想投資的是成本低廉、卻能帶來超額報酬的想法和技術。」

UNC管理公司仍決定加碼。Thorp如今表示自己當時錯了，並慶幸投資團隊沒有聽他的意見。他還說，這整件事正好說明，為什麼大學行政主管或許不應該負責為捐贈基金做投資決策——這也是多數大型捐贈基金將日常投資交由UNC管理公司這類專業團隊、而非校園高層負責的原因之一。

Thorp將UNC的SpaceX持股歸功於Jonathon King與Kevin Tunick。King經營投資業務逾20年，於2025年退休；Tunick負責該基金的私人投資近15年，於2023年退休。