本週，主要央行市場隱含的利率預期已轉向鴿派——即定價更少的緊縮——這一重新定價主要由美伊談判帶來的樂觀情緒，以及聯準會關鍵官員明確反駁10月升息押注所驅動。

年底前預期升息幅度：

• 紐西蘭央行（RBNZ）：33個基點（下次會議升息機率52%）
• 英國央行（BoE）：31個基點（下次會議升息機率82%）
• 加拿大央行（BoC）：26個基點（下次會議維持不變機率65%）
• 聯準會（Fed）：25個基點（下次會議維持不變機率76%）
• 日本央行（BoJ）：21個基點（下次會議維持不變機率82%）
• 歐洲央行（ECB）：19個基點（下次會議維持不變機率79%）
• 澳洲央行（RBA）：10個基點（下次會議維持不變機率75%）
• 瑞士央行（SNB）：4個基點（下次會議維持不變機率85%）

上述數字以基點（bps）表示，100個基點等於1個百分點。

至2027年底的預期累計緊縮幅度：

• 紐西蘭央行（RBNZ）：106個基點
• 英國央行（BoE）：92個基點
• 加拿大央行（BoC）：110個基點
• 聯準會（Fed）：80個基點
• 日本央行（BoJ）：90個基點
• 歐洲央行（ECB）：65個基點
• 澳洲央行（RBA）：24個基點
• 瑞士央行（SNB）：56個基點

2027年的數字指的是到2027年底預期的緊縮總量，而非僅2027年一年內的預期幅度。即使經歷本週的鴿派轉向，上述定價仍隱含清單上每一家主要央行在2027年底前都將淨緊縮。上週的市場定價可見此處。

地緣政治方面，市場對可能達成分階段協議抱有部分期待，協議內容涉及重開荷莫茲海峽——全球石油運輸的關鍵通道——以及緩解美國的經濟封鎖。伊朗政府發言人本週表示，外交部長阿拉格齊（Araghchi）向內閣提交了「一份美國提案」，但未提供進一步細節。

不過，美國總統川普也向記者表示，他必須決定要「摧毀伊朗還是達成協議」，並補充說衝突將「很快、無論如何」都會結束。他還提到，美國可能在中期選舉後恢復對伊朗的轟炸。

然而，最重要的催化劑來自聯準會官員威廉斯（Williams）與傑佛遜（Jefferson他們反駁了10月升息的押注。威廉斯表示，9月升息後「無需急於行動」，並暗示若經濟展望維持不變，今年稍後可能僅再適合升息一次。傑佛遜則強化了這一訊息，稱未來的調整應取決於更多數據，決策者可能需要更多時間才能決定下一步行動。

結果，10月升息定價崩落，機率從70%降至僅25%。這使得聯準會官員表示正在等待的經濟數據，成為10月決策的下一個關鍵輸入。鑑於聯準會對全球金融市場的影響力，其他央行也出現了鴿派的重新定價。

歐洲央行出現明顯的鴿派重新定價，主要有兩個原因。第一，通膨上升絕大多數是由能源衝擊所驅動，而核心通膨相對穩定，這給了歐洲央行一些理由在考慮進一步緊縮前先等待。第二，金融環境惡化與法國主權利差擴大使央行的政策更加複雜。更高的借貸成本與主權風險疑慮，構成歐洲央行避免快速收緊金融環境的理由。

法國公債利差急劇擴大，同時歐洲各地的借貸成本均有所上升。德法10年期公債殖利率利差觸及2012年以來最高水準，引發對另一場可能債務危機的擔憂。這為歐洲央行創造了一個艱難的環境，因為進一步升息可能加劇主權融資壓力。因此，利差後續的走向很可能仍是歐洲央行下一步政策決策的關鍵輸入。