ARK Invest 的 Cathie Wood 公開主張，SpaceX 1.75 兆美元的首次公開發行（IPO）估值其實是一個「深度價值機會」，認為市場幾乎未計入她所相信的星艦（Starship）最終能創造的發射營收。Wood 近期在 X 上發文闡述這一論點。這場交流之所以重要，是因為它具體量化了 SpaceX 公開市場故事如今有多少建立在星艦之上——自該公司 6 月上市以來，星艦僅執行過兩次亞軌道測試任務。

Space Exploration Technologies Corp.（SPCX）

論點背後的數學

Wood 的預測基於 ARK Invest 分析師 Sam Korus 的計算。他的研究顯示，SpaceX 的衛星網路星座 Starlink 每一 terabit 每秒的網路容量，每年可產生約 1,900 萬美元的營收。一次星艦任務理論上可搭載最多 60 顆新一代 V3 衛星，新增約 61 terabit 每秒的容量——相當於每次飛行每年穩定帶來約 10 億美元的營收。

將此數字套用到 Elon Musk 公開表達的每年 1 萬次星艦任務目標，Wood 計算出十年結束前潛在年營收可達 10 兆美元——這是目前沒有任何上市公司接近的規模。Musk 親自回應她的分析，簡短評論道：「並非不可能。」

IPO 以來的股價表現

SPCX 股票 6 月以每股 135 美元定價上市，以 150 美元開盤交易，隨後飆升至 225.64 美元的高點。之後股價跌破發行價至約 104.83 美元後反彈，近期在 142 美元至 152 美元之間交易。週二盤後交易中，SPCX 下跌 0.58% 至 142.66 美元——儘管市場對其長期價值看法分歧，股價仍接近上市初期的水準。

預測背後的關鍵假設

10 兆美元的估算帶有重大限制條件。Korus 承認，隨著網路容量增長，每 terabit 每秒的營收可能下降，而 ARK 自身的研究也支持這一趨勢：Starlink 每 terabit 每秒的營收已從 2024 年的 2,300 萬美元降至 2025 年的 1,900 萬美元。

Wood 的計算還假設每年全部 1 萬次任務都搭載 Starlink 基礎設施。Musk 另外也倡導以相同的發射頻率進行地球點對點運輸，意味著並非每次發射都會自動擴充網路容量。

維持每年 1 萬次任務需要每天超過 27 次成功發射。自 SpaceX 於 6 月上市以來，星艦僅飛行過兩次任務，且均為亞軌道測試。因此，該預測同時依賴最大發射頻率與全部搭載 Starlink 的酬載組合——兩者皆未在所需規模上得到驗證。

即將到來的里程碑

SpaceX 計劃於 9 月 22 日執行星艦第 14 次飛行，惟須取得監管許可。據財務長 Bret Johnsen 表示，該任務將是星艦首次軌道飛行，也是首次「產生營收的飛行」，將搭載量產型 V3 衛星。Musk 本週證實，V3 星座部署將於本月開始，並預測 V3 最終將提供超過現有 Starlink 網路（由約 11,000 顆衛星組成）100 倍以上的傳輸容量。

對於追蹤此論點的讀者，近期關鍵檢核點包括：第 14 次飛行能否取得監管許可、任務能否完成星艦首次軌道與產生營收的飛行，以及 V3 衛星開始為星座增加容量的速度。

作為參考，SpaceX 2025 年營收為 186.7 億美元。Musk 於 6 月表示，公司「或許能在 2030 年達到約 1 兆美元營收」——遠低於 Wood 的 10 兆美元預測。

分析師目前對 SPCX 的共識評級為適度買進（Moderate Buy），包括 26 個買進建議、6 個持有評級和 2 個賣出評級。共識目標價為 232.07 美元，隱含較目前交易水準約 62% 的潛在上漲空間。

來源：Blockonomi — SpaceX (SPCX) Stock: Cathie Wood Declares Current Valuation a Bargain Opportunity