比特幣礦機製造商Canaan Inc.（CAN）公布第三季營收大幅下滑後，週二股價下跌19.11%。下一個交易日股價小幅回升2.15%，投資人面對的是一套好壞參半的業績——帳面獲利來自非現金收益，而非實際銷售。

營收為1,450萬美元，較一年前的1.505億美元下滑90%，不過該數字仍落在公司自身的業績指引區間內。硬體業務受創最重，挖礦設備銷售額從1.186億美元暴跌96%至480萬美元——核心產品線的崩落定義了這一季。

公司在X上發文確認季報發布：

$CAN third quarter 2026 results are out.

Full financials and management commentary on the quarter are here: pic.twitter.com/3WbAYc5nbI

— Canaan Inc. (@canaanio) November 10, 2026

完整財報可經由PR Newswire查閱。

Canaan本季售出100萬TH/s的算力，遠低於去年同期售出的超過10 EH/s設備。100萬TH/s約等於1 EH/s，意味著出貨算力年減超過90%。公司將下滑歸因於銷量減少與售價走弱，並表示挖礦設備需求持續疲軟。

非來自挖礦的獲利

儘管營收重挫，Canaan仍錄得800萬美元淨利，較一年前2,770萬美元的虧損大幅好轉。改善來自非現金項目：加密貨幣持倉的公允價值收益2,010萬美元，以及金融衍生品收益3,190萬美元——合計約5,200萬美元，超過本季營業虧損。正是這種會計處理，使得營業虧損擴大的一季仍呈現正數淨利，並將底線與比特幣的市值掛鉤，而非機器銷售。

財務長Jin「James」Cheng指出，9月底比特幣價格較高，並表示該非現金收益「與基本營運表現不同」。

營業數字則訴說更嚴峻的故事。營業虧損從一年前的2,390萬美元擴大至4,290萬美元。管理層也表示，比特幣價格上漲並未帶來新設備訂單，且預期需求不會出現有意義的復甦——亦即公司自身並未看到硬體產品線的需求催化因素。

晶圓成本上升是另一項挑戰，AI需求使得新一代機器難以在合理價格下生產，在疲弱的需求之上再添加成本壓力。

不過仍有亮點。挖礦毛利率從第二季約20%攀升至接近30%。營業費用較上季下降15.5%至3,420萬美元，庫存降至1.19億美元，為五個季度以來最低——在銷售走弱之際，成本與庫存同步下降。

Canaan自營挖礦部門本季挖得133枚BTC，創造950萬美元營收，低於一年前的3,060萬美元——使自營挖礦而非硬體成為本季最大的營收來源。公司於9月底持有約1,875枚BTC，其中1,258枚已質押用於擔保貸款，庫藏約三分之二受限。同樣的持倉也產生了上述公允價值收益，使本季申報的部分獲利直接與比特幣價格綁定。

德州電力計畫與回購

今年稍早，Canaan以約4,000萬美元收購Cipher Mining在西德州三個挖礦項目的49%股權。截至9月底，這些項目合計裝置算力為4.87 EH/s——在設備銷售急劇萎縮的同一期間，自營挖礦規模反而擴張。

德州電力可靠度委員會（ERCOT）給予Canaan擬議的Duval County 1 GW項目有條件的「Studied Load – Firm」認定，更多研究與審批仍在進行中。位於Zapata County的第二個1 GW項目仍處於早期開發階段，兩個吉瓦級項目都尚未通過審查，審批進度成為值得追蹤的里程碑。Canaan表示，AI也在爭奪電力場址，推高電價——正是推升晶圓成本的同一股AI需求，使公司的電力計畫與新一代機器在電力和晶片兩方面都與AI買家競爭。

另外，董事會於11月6日批准1億美元的回購授權，Canaan隨財報宣布該計畫下的首批2,000萬美元，授權額度尚餘最多8,000萬美元未動用。

在ERCOT審批進度、管理層對設備需求無意義復甦的指引，以及剩餘回購額度之間，未來幾季為一家本季最大營收來源是自營挖礦而非硬體銷售的公司，提供了多個具體觀察點。