By Katherine K. Chan, Reporter

菲律賓央行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）週四意外升息50個基點（bp），並表示在持續的價格衝擊與聖嬰現象增強導致通膨風險日益擴大之際，已準備好繼續緊縮政策。

貨幣委員會將目標隔夜逆回購（RRP）利率——即BSP引導經濟中貸款與借貸成本的主要政策利率——上調50個基點至5.5%，創近兩年來最高水準，即自2025年2月的5.75%以來新高，同時也達到2025年4月設定的基準利率水準。隔夜存款與放款便利利率也各上調50個基點，分別升至5%與6%。

「貨幣委員會體認到，有必要以強而有力的貨幣政策回應日益擴大的價格壓力及通膨進一步上行的風險，」BSP週四在聲明中表示。「BSP已準備好在必要時採取進一步的貨幣政策行動，以確保通膨及時回到目標水準，履行我們維持物價穩定的職責。」

這是該央行近四年來、即自2023年2月以來首次升息50個基點。

「這一果斷的調整將適度緊縮貨幣環境，以遏制外溢效應並穩固錨定通膨預期，」BSP總裁Eli M. Remolona, Jr.在記者會上表示。「與此同時，在財政措施的支援下，國內經濟活動預計將復甦。這為我們回到低通膨——即可持續成長的基礎——所需的政策的調整提供了些許空間。」

週四的舉措是BSP連續第四次會議緊縮政策，4月以來累計升息已達125個基點。在BusinessWorld調查的22位分析師中，僅有兩位預測會升息50個基點，另有20位預期升息一碼。

Remolona表示，升息50個基點的決定在貨幣委員會內部獲得「強力多數」支持，主因是決策者憂慮已落後於通膨形勢。

「我認為，顯然地，如果我們不覺得自己某種程度上落後於形勢，就不會升息50個基點。但幸運的是，目前我們只需要50個基點，」他說。

他補充說，委員會曾討論在會期之外升息，但最終作罷，避免向市場釋放經濟情勢過於嚴峻的訊號。

通膨風險加劇

該央行曾表示，中東戰火重燃推高全球油價，加上近期交通運輸費調漲以及聖嬰現象可能造成的供應中斷，使通膨風險進一步加劇。

「預測結果比我們預期的更糟。我們有一種急迫感，希望設法抑制這些通膨壓力，」Remolona說。

BSP維持今年6.1%的通膨預測，但將2027年的預測從先前的5.4%上調至6%。2028年的預估則維持在3.3%。

「因此，與整體通膨類似，目前的展望是核心通膨在未來幾個月、甚至或許在2027年初的幾個月，可能持續上升，」BSP副總裁Zeno Ronald R. Abenoja表示。

9月整體通膨率回升至今年高點7.2%，主因石油、食品、住房與公用事業價格再度飆漲。這是通膨連續第七個月高於BSP的3%目標——即其2%至4%容忍區間的中點——年初至今的平均通膨率為5.4%。剔除波動較大的食品與燃料價格的核心通膨，也加速升至近三年高點4.7%。

Remolona表示，聖嬰現象仍是最大的通膨風險，Abenoja則補充，這一極端天氣事件可能影響稻米生產並推高食品價格。

「我們認為將出現的是溫和的聖嬰現象，也希望如此。聖嬰現象肯定會來，我們幾乎可以確定……但若是『哥吉拉級聖嬰』，那對物價將相當不利，」Remolona說。

菲律賓大氣地球物理和天文服務管理局週三表示，熱帶太平洋地區正處於強至極強的聖嬰現象中，預計將在今年年底前達到高峰，並持續至2027年第一季。

披索跌至歷史新低

總裁也表示，央行憂慮披索近期貶值可能引發通膨。但他指出，BSP並非為支撐匯率而緊縮政策，其外匯干預仍僅限於平緩劇烈波動。披索走弱會使以美元計價的進口商品（包括燃料）以披索計價變得更加昂貴——這是匯率波動傳導至消費者物價的管道之一。

週四，披索下跌15.9分，貶至63.52兌1美元的歷史新低，跌破週三創下的63.361收盤紀錄。

進一步緊縮

Remolona表示，在財政措施的支援下，經濟預計將於明年初第一季復甦，這為央行提供了額外的緊縮空間。

「我們預期財政支出將增加，屆時市場情緒將改善，投資也會上升。若通膨回落，情緒也會改善，進而有助於復甦，」他說。

他對進一步緊縮持開放態度，但表示希望不需要再進行如此大幅的升息。

「我想說的是，我們對進一步升息持開放態度。我無法說會是50個基點、25個基點還是更大，」他說。「你可能記得，2022年我們升了75個基點，然後是50，再來又是50。我希望我們不需要重演那樣的情況。」

菲律賓群島銀行（Bank of the Philippine Islands）首席經濟學家Emilio S. Neri, Jr.正確預測了週四會議將升息50個基點。他表示此舉合宜，並預期將有更多緊縮措施n
「我們認為12月有可能再度升息，幅度可能至少25個基點，」他在評論中表示。「視聖嬰現象對通膨的影響而定，2027年第一季仍可能進一步緊縮。若天候造成的干擾比預期更嚴重，緊縮週期可能延續至明年上半年。」

貨幣委員會今年最後一次會議將於12月17日舉行。

另一方面，凱投宏觀（Capital Economics）副首席新興市場經濟學家Jason Tuvey認為，若油價回落，進一步緊縮的機率將降低。

「BSP今日出乎意料地升息50個基點至5.5%，但只要能源價格如我們所假設般趨穩並自明年初回落，進一步的貨幣緊縮便不太可能，」他在評論中表示。不過他補充，若燃料成本持續居高不下、食品通膨可能加速，或促使BSP再升息最多兩次。

「話雖如此，若能源價格在明年仍維持高檔，且聖嬰現象對食品通膨構成進一步上行壓力，BSP維持高利率的時間可能比我們目前預期的更長，甚至再升息一到兩次，」他說。

萬神殿宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）首席新興亞洲經濟學家Miguel Chanco表示，12月再度升息一碼「並非板上釘釘」，並指出BSP可能在明年年中開始寬鬆。

「我們的基本預測是，委員會最終將在2027年年中左右具備開始逆轉今年升息的條件，前提是我們對GDP成長在可預見的未來持續低於水準的判斷正確，」他在電子郵件中表示。「委員會勉強將希望寄託於『財政措施』以支撐國內活動復甦，鑒於消費與投資疲弱的沉重壓力，我們認為這是個艱難的要求。」

BMI亞洲國家風險分析師Brandon Ong表示，他預期12月將再升息25個基點，使政策利率升至5.75%。

「但最快2月再度升息的風險正在上升。一些預測機構所稱的『哥吉拉級聖嬰』可能造成前所未有的農作物減產，使食品價格高檔停留更久，就像美伊衝突延宕期間能源成本居高不下一樣，」他在週四的網路研討會上表示。「作為該地區對通膨最敏感的央行之一，若通膨預期開始失控，BSP將毫不猶豫地超出我們的基本預測升息。」

BMI目前預期菲律賓經濟在2027年將成長4.5%，低於先前預測的4.9%，原因在於通膨走高將拖累家庭支出，而更劇烈的聖嬰現象外溢效應與更緊的貨幣政策可能抑制經濟活動。

「能源價格高漲今年已對經濟造成衝擊，而聖嬰現象的影響很可能在2027年顯現，該壓力可能延續至明年，」Ong表示。「唯一的一線曙光是，公共投資應會在2027年從今年的低基數回升，協助菲律賓躋身該地區成長較快的經濟體之列。」

— with Justine Irish D. Tabile